大股东溢价50％认购华菱钢铁资产或被高估(图)

　　大股东溢价50％认购华菱钢铁非公开发行的2.78亿股振奋市场，然而这次大股东主要是以旗下华菱湘钢和华菱涟钢的股权进行认购，付出的真金白银并不多，而且这两部分股权的估价也存在争议。

　　日前，华菱钢铁（000932）发布公告称，公司定向增发终于成行。大股东华菱 钢铁集团将溢价50％认购非公开发行的2.78亿股，华菱钢铁连涨两日。

　　根据公告，公司大股东华菱集团将以其持有的湖南华菱湘潭钢铁有限公司（华菱湘钢）5.48%的股权和湖南华菱涟源钢铁有限公司（华菱涟钢）5.01%的股权作价人民币11.2亿元，以及人民币现金4.28亿元，合计出资15.48亿元认购本次公开发行的全部2.78亿股。

　　大股东此次的非现金出资是华菱湘钢5.48%的股权和华菱涟钢5.01%的股权，可是这两部分股权是否值11.2亿元呢？

　　非全现金出资值11.2亿元?

　　根据公司2009年年报，华菱集团曾经投资7.16亿元收购华菱湘钢12.27%股权，这意味着整个华菱湘钢当时估价为58.35亿元；同时，投资4.12亿元收购华菱涟钢6.23%股权，这意味着整个华菱涟钢价值为66.13亿元。另外，公司投资3.34亿元收购华菱薄板10.55%的股权，后投入华菱涟钢，随后公司还用募集资金向华菱湘钢增资6.25亿元，向华菱涟钢增资1.65亿元。

　　这意味着在2009年华菱湘钢的估价应该为：58.35亿元+6.25亿元=64.6亿元，华菱涟钢估价：66.13+3.34+1.65=71.12亿元。

　　如果据此计算，华菱湘钢5.48%的股权价值应该为3.54亿元。华菱涟钢5.48%的股权价值应该为3.90亿元。这样计算的话，这两部分股权的实际价值只有7.44亿元，加上现金投入的4.28亿元，实际华菱钢铁集团实际出资只有11.72亿元，除以2.78亿股，每股合计4.22元。

　　这还没有减去华菱涟钢在2010年的巨亏，根据该公司的报告，华菱钢铁在2010年的前三季度累计亏损达到14.45亿元，其中主要就是因为华菱涟钢的亏损。

　　有投资者认为，湘钢和涟钢的资产评估是2009年做的,那时这两家钢厂的业绩还不错,但2010年华菱钢铁巨亏可能接近20亿元，年报出来净资产将大幅减少,而且重新评估价值也要打折，因此两项资产加起来肯定远远达不到11.2亿元。

　　记者致电华菱钢铁证券代表，该证券代表也表示，这两项资产价值确实是2009年评估的价值。

　　二级市场

　　二股东会以其他方式增持？

　　虽然这部分资产有可能被高估，但也没有必要对该股过分失望。

　　对于这一事件，平安证券钢铁分析师聂秀欣专门发布报告称，毕竟华菱集团还将支付4.28亿元的现金，折合1.54元/股，也体现了公司对发展前景的信心。

　　另一方面，华菱集团认购股票之后，大股份和二股东的持股比例将由原来的33.9%：33%，拉大到40%：30%，这是否会涉及到董事会席位的调整，以及二股东安赛乐米塔儿是否会通过其他方式增持股份引人注目。

　　作者：陈芳 葛丹 (来源：广州日报)