法兴银行：首次加息后 预计更多上调

　　作者：姚炜  法兴银行中国经济师

　　中国已将一年期存贷款基准利率上调0.25个百分点，分别达到3.00％和6.06％。这在我们预料之中。

　　我们已经看到中国人民银行在过去数周已开始积极收紧银根。在日度信贷监管和行政施压下，商业银行在农历新年之前就已开始控制贷款。银行流动资金的紧张状况导致银行间债券回购利率保持在极高水平，迫使部分银行将贷款利率提高60至 260个基点，有的银行甚至已完全停止贷款审批。

　　此次加息也是为了巩固资金成本持续上升的趋势。在中国农历年长假的最后一天发出了进一步收紧的信号，也说明央行意在控制通胀预期。在上周公布的《2010年第四季度货币政策执行报告》中，央行已经表示了进一步紧缩的意图。频繁的存款准备金率上调至今也仅略微跟上因外汇储备在过往数个季度快速积累造成货币存量增加的步伐。因此，央行应继续上调存贷利率，以应对国内经济过热和流动性泡沫。

　　此次加息的细节显示，除了1年期基准利率除外，所有年期的存款利率的上调都略高于贷款利率。我们觉得下一次加息很可能成为首次完全的非对称加息。这将进一步有助于调整通胀预期，控制银行信贷冲动。

　　我们认为今年上半年中国经济将进一步过热，通货膨胀到年中才会见顶。因此，货币收紧政策很有可能集中在上半年。我们预测央行将对存款准备金率持续作出频繁调整，并在上半年再作两次加息。

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