股市如棋，局局新。在“十二五”规划元年，兔年的股市棋局或许会波澜壮阔，但面对资金面收紧和市场大扩容的后股改时代，这局棋少不了波云诡谲，主导其中变数的是产业资本和金融资本的离合。过去两年，两股力量相得益彰，但随着时局变化，他们正演绎着一场深度较量。
深圳是经常出没牛股的地方。在这里，某公司股票持续热了两年，股价上涨近25倍。而在这一神话的背后，产业资本与金融资本的分分合合演绎得淋漓尽致。也正是这一系列博弈，让股价得以狂飙。
据一些私募人士透露，这家公司的确具备一定的成长性，但股价能够涨得这么高，还是因为产业资本和金融资本的默契和冲突。最初，产业资本有为再融资做高股价的需求，该股票的特点又正好迎合金融资本的“胃口”。于是，这只股票开始了牛市之旅。但随着股价持续走高，产业资本逐渐感到其再融资运作越来越困难，而主力资金却不愿意就此放弃，于是矛盾产生了。
为了压低股价实施增发，去年四季度，该公司主要股东在国盛证券江西鹰潭胜利西路的营业部席位抛出2000余万股，但这些筹码很快被主力机构拿走。而且为了打击大股东，主力资金持续逆市拉抬股价，把上市公司搞得非常被动，增发几乎流产。
广州某私募人士表示，随着全流通时代的到来，一些有实力的金融资本似乎逐渐找到了制衡产业资本的“感觉”。只要能挖到上市公司的“料”，他们就会不顾一切地收集筹码，先炒作一波再说。比如，某航空股的遭遇就是如此。主力资金在得知大股东要注入资产之后大肆抢筹，股价迅速飙升。到真正要实施注资方案时，股价已透支未来预期，这并不是大股东乐意看到的。于是大股东开始减持，欲压低股价再做资产注入。此时，管理层指责该大股东违规，涉嫌内幕交易。迫不得已，大股东只得作出五年内不进行重大资产重组的承诺，股价因此连续跌停。这场争夺战可谓两败俱伤。
类似的股票定价权争夺还在频频上演。近期，有传闻称，某乳业上市公司将对其母公司定向增发，实现优质资产的注入。该股曾在去年底的几个交易日上涨近30%。从之前的股东名单来看，社保基金等机构已经进驻，但股价随后被快速打压，并一直在相对低位徘徊。一位私募人士透露，该股资产注入的概率相当大，剩下的只是时间问题。但目前大股东控制着大部分筹码，外面的主力资金很难找到下手机会。对很多主力资金来说，时间就是金钱，所以股价一直涨不动。不过，这是一场并未结束的战斗。
较量背后的逻辑
为何产业资本与金融资本的较量将成为左右棋局的重要因素？那是因为，在资金面趋紧，经济结构转型，A股面临结构性矛盾的背景下，产业资本的融资、整合等要求会越来越多；金融资本则需直面更为复杂的形势，若想真正控制风险，掌握定价权无疑是最优选择。
一位资深研究人士表示，定价权的争夺战往往会发生在有强烈再融资需求、大小非密集解禁、有资产注入或整体上市预期以及大股东不太强势的企业。当然还有一个前提，那就是它们的成长性和行业基本面都要好。这类企业如果盘子不大，近两年涨幅又相对较小，就极可能成为年内热点。
他解释说，金融资本多数来自民间，很难与国家队资金抗衡，而且盘子太大的股票，争夺成本高，他们会更多地选择民营上市公司或者中小盘的国有企业。因此，当出现新的市场热点时，即使是同一个板块，中小盘股也会表现得更有活力，就像近期炙手可热的高铁板块，中国南车(8.54,-0.03,-0.35%)和中国北车(8.97,-0.04,-0.44%)的涨幅就无法与晋亿实业(27.65,-0.29,-1.04%)相比。前者的主力是代表产业资本的稳健的国家队，而后者操盘的则是代表金融资本的活络的民间游资。
上述研究人士的推断，在另一个人的困惑中得到了某种程度的印证。云国投中国龙系列上海财富中心总经理孙洪波说，中国龙系列产品现在拿了不少低估值蓝筹股，从春节前后的走势看，这些股票反弹得并不多。也就是说，低估值并不意味着能涨。而在流动性收紧的背景下，小市值股票也跌了很多，但一些抗跌能涨的股票似乎仍来自这类股票。只是，它们的整体估值依然不低。他说：“目前很纠结，大盘不好的时候，一些资金从小股票跑到大股票躲一躲，但这些钱并不是主动跑到大股票里来的，他们或许很难在大股票里呆太久。”
当然，关于定价权的争夺并非总是股价上涨的过程。在目前资金面趋紧的背景下，很多主力资金有可能收缩战线。因此，一些股票存在定价权争夺中股价走弱的可能。广州新价值投委会主席罗伟广表示，从盘面看，目前很多中小市值股票存在走熊的可能性，市场的结构性风险很大。虽然好股票不少，但处于高位的个股最好不要碰，没有调整过的股票，就存在危险。如果资金面继续趋紧，很多主力不玩了，大部分的利好就会当成利空来炒，市场有可能进入到“多杀多、轮着死”的局面。
争夺战不会结束
罗伟广的担心不无道理。资本的本质是逐利。在流动性较为充裕的背景下，去年A股市场下跌14%，而GDP却增长10.3%。按常理，如果把钱投在实体产业中，赚钱的概率或比放在金融市场大很多。而今年资金面收紧更是大趋势，在这一背景下，金融资本是继续与产业资本斗，还是选择退出战场，这成为左右大局的重要因素。
目前，金融资本阵营已有分裂迹象。北京富商李先生曾于2009年初组建了一个财团，专门投资二级市场。为此，他邀请了多位知名私募和操盘老手参与管理资金。做实业时，他以为做股票很容易，但两年下来，李先生发现做股票赚的钱远不如做实业多。近期，他打算撤出二级市场。“如果有好的 PE项目还打算参与一下，二级市场坚决不再碰了。”他说。
与李先生做法相似的还有不少人。中部地区一位房地产商2008年底曾在二级市场投下数千万元重金抄底，但进入2010年，他的资金开始陆续撤离，转而投向商业地产和民间信贷，这两块业务去年的收益比股市高出不少。另据中国证券报记者了解，上海一些有“门道”的私募也在向产业领域转移，参与“十二五”规划中新兴行业的实体投资，其中一些已经产生回报。
留守二级市场的私募人士则不少选择“墨攻”作为投资策略——以防守为主。龙赢富泽资产管理(北京)投资总监童第轶表示，由于经济前景不太明朗，资金则更为紧张，加上流通市值不断膨胀，市场整体偏谨慎。今年上半年，可能会有些机会，尤其是一季度前后，但这种机会也是跌出来的。他认为，市场一直在期待的风格转换，可能不具有持续性。
如果少了金融资本的碰撞，产业资本显然能够轻松获得主导地位，但这一切在台湾著名投资人士胡立阳的眼中并不会发生。他表示，A股市场的投资者很容易悲观。其实，今年外围市场倒可能会起伏较大，A股则没有必要害怕。一是近两年A股整体涨幅不大，可以说高潮少见；二是A股与海外市场有 “跷跷板效应”，一旦海外股市下挫，外围资金就会流到处于低位的A股市场，重新掀起金融资本与产业资本的定价权争夺战。
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