1月份CPI同比上涨至4.9%，与上月相比，同比涨幅上升0.3个百分点，环比上涨1.0%。交通银行金融研究中心发布报告认为， 1月CPI同比再度上行的主要原因：春节与干旱寒冷天气推动食品价格在去年年底短暂回调之后再度上行，而非食品价格在食品的影响下也开始出现连续上涨的态势。潜在的夏粮减收已经形成粮价上涨预期，并可能进一步推高通胀预期。报告同时预期2011年的CPI走势将“前高后低”，下半年可能平缓回落。
权重调整对未来CPI影响有限。
根据以往统计局对CPI“一年一小调，五年一大调” 的惯例，2011年是对CPI调查方法进行较大调整的年份。调整主要涉及对比基期、调查网点、代表规格品调整和权重调整等四个方面。权重调整中食品类权重下降2.21个百分点，居住类上升4.22个百分点，烟酒降低0.51个百分点，衣着降低0.49个百分点，家庭设备用品及服务降低0.36个百分点，医疗保健和个人用品降低0.36个百分点，交通和通信降低0.05个百分点，娱乐教育文化用品及服务降低0.25个百分点。
交行在报告中分析并指出，权重调整对未来CPI影响有限。一是由于食品类本身权重下降极为有限，仅下降2.21个百分点左右，且未来一段时间仍可能维持一定的增速；二是由于非食品价格目前涨幅正呈不断扩大的态势，其权重上调反而会推升CPI同比。2010年9月到2011年1月，非食品类价格同比涨幅从1.4%扩大到2.6%，且此次权重上调的居住类本身就是非食品类中涨幅较高的部分。如2011年1月居住类同比上涨6.8%。
基于权重调整难以改变CPI中期发展趋势的判断，交行预计全年CPI“前高后低”，下半年可能平缓回落。一是由于CPI本身权重调整的幅度不大，技术上不会对CPI计算产生大的影响。二是我们之前对通胀压力的中期趋势判断主要是基于食品、非食品类中居住、医疗保健等主要类别自身的发展趋势，而权重调整不会影响到具体类别的变化趋势。
北方冬麦旱情成为影响未来通胀预期的主要因素
受旱灾影响较大的黄淮、华北是我国冬麦唯一主产区。从国家统计局公布的数据来看，2010年，中国粮食产量达到5.46亿吨，其中夏粮主要品种小麦的产量大致在1.13亿吨左右，而冬麦则占据全年小麦产量的90%以上。目前受旱灾影响较大的黄淮、华北地区（主要包括河北、河南、山东、山西、天津、安徽、江苏、湖北等省市）正是我国冬麦唯一的主产区。交行报告指出，从历史数据来看，黄淮、华北地区有“十年九春旱”的传统，不排除未来出现“冬春连旱”的可能。
该报告分析，潜在的夏粮减收已经形成粮价上涨预期，并可能进一步推高通胀预期。虽然目前是否减产，减产规模如何尚无定论，但是一旦国内脆弱的粮食自给平衡被打破，那么将会面临高昂的外部进口成本。2010年，全球小麦价格因俄罗斯、南美等地旱灾上涨45%，而国内仅上涨5.1%。虽然国内粮食收购价格逐年上涨，但是国内外巨大套利空间已经引发了市场的上涨预期。
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