流动性重回宽松 短期内仍有隐忧

　　冰火两重天。与节前高企的资金价格相反，春节一过，各期限资金价格全线跳水，至昨日，已接近1月20日上缴存准金前的水平，整个资金面呈逐步宽松之势。但在业内人士看来，在银行超储率低位徘徊及2月大盘转债或将发行等因素干扰之下，资金价格回落或仅是昙花一现。

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• 南京银行

　　昨日，银行间回购市场上资金价格继续逐步回落，主要品种价格已与1月20日上缴存款准备金前水平不相上下。昨日，隔夜回购利率与前日变动不大，收于2.31%附近。而7天品种由于逆回购到期因素的消去，昨日下行了8个基点。除了3月回购利率上行2个基点外，其余各品种资金价格则继续下跌。

　　央行今年首次加息后，标杆品种7天回购利率在2月9日一度猛蹿4.14%，随后便逐步回落。昨日的7天回购利率已回落至2.65%，与节前最高8.62%的利率水平相差597个基点，短短7个交易日，降幅近七成。

　　节后公开市场到期资金量巨大成为资金面暂时舒缓的因素之一。据统计，3月份公开市场单月到期量高达6870亿，为全年最高。南京银行金融市场部有关人士表示，2-3月份到期量突破1万亿、目前公开市场尚未恢复大规模回笼，以及2月信贷增速或回落降低了法定存款准备金率继续上调的压力，这些令资金面得到阶段性的缓解。

　　大行超储率创新低

　　与此同时，在经历了数次流动性的冲击之后，今年1月，回购利率中枢水平逐步上升情况继续延续。根据央行最新公布的2011年1月金融统计数据报告，今年1月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.70%，比上月高0.78个百分点；而质押式回购月加权平均利率为4.29%，比上月高1.17个百分点。

　　“加息推高了银行资金成本和同业资金成本，回购利率难以回到前期十分宽松时的水平。”国内一商业银行债券分析师表示。面对去年12月和今年1月的存准金率上调，资金面已变得愈发脆弱。虽然春节后，流通中的现金会陆续回流至银行，但业内人士对资金价格继续回落并不乐观。

　　而已降至历史低位的银行超储率和2月大盘转债的发行，则是干扰资金面的主要因素。中金公司指出，目前大行的超储率已经创下历史新低，未来伴随着流动性要求的提高，银行对超储资金会有一个“再库存”的过程，融出资金的意愿则会减弱。从短期来看，2月大盘转债的发行，也将对回购利率的回落造成干扰。第一创业指出，截至2010年末，中资大型银行的超储率已经降至0.90%的历史低水平，这意味着，往年能够融出资金的大型银行融出资金的能力有所下降。