创新业务逐步放量 券商股现长线机会

　　近日券商板块迎来反弹，我们认为券商的高贝塔和低估值属性，使其在大盘反弹时具有较强的上涨需求，而转融通加快推出的消息，对于改善融资融券的盈利预期和券商长期盈利模式有积极意义，同时证监会对期货公司创新业务的关注，使券商作为实际受益人也再增添一项利好。

　 　基本面支持长期价值投资，短期关注政策利好的波段行情。基本面来看，2011年是证券行业实现传统业务到创新业务的对接的重要一年，而传统业务中经纪业务在成交量常态水平稳步上升和行业费率新政的支持下将保持稳定，投行业务在监管层鼓励资本市场发挥融资功能的思路下将持续增长，股指期货规模化可平滑自营业务的波动风险，因此传统业务将保持稳中有增的状态，而创新业务经过一年的准备期将逐步开始放量。

　　传统业务稳中有升

　　经纪业务方面，1月下滑，年后回升显著。在市场资金面相对紧缩和春节假期投资热情减弱的影响下，1月沪深两市成交量明显萎缩，股基权债月度交易额4.67万亿元，同比下降16.56%、环比下降23.34%，日均交易额2225亿元。1月股票交易额3.46万亿元，同比下降28%，环比下降30%，日均股票交易额1731亿元。开年后交易额显著回升，在股市扩容和新业务稳步推出下，交易量的常态水平将逐步提升，暂时维持全年日均3000亿的假设不变。

　　投行业务融资频率高，规模下降。据WIND统计，1月权益类融资665.45亿元，同比下降2.76%、环比下降43.06%；其中IPO、增发及配股发行规模分别为431亿元、134亿元、100亿元，IPO发行规模较上月增长2.68%。1月债券类（含可转债）融资435亿元，同比下降49.85%、环比下降15.04%。在经济持续增长及加强资本市场直接融资功能下，预期2011年扩容节奏将继续维持，IPO规模仍将高位运行。1月募集资金规模1100.85亿元，IPO项目36家，国信、国泰君安、平安国金和华泰承销项目居前，国信IPO项目5家。1月平安、西南、华泰证券的承销保荐收入超过1亿元；其中平安的承销保荐费用达1.95亿元，单个项目的承销收入最高。

　　资产管理业务方面，小集合理财回报率高。2011年1月新增发行券商理财产品7只，合计募集资金21.03亿元。另有3只理财产品处于推广期。截至2011年1月，共计存续的理财产品197只，资产净值达1400.52亿元。从回报率上看，2011年1月，表现最佳的前10只券商集合理财产品中，7只为小集合理财产品，小集合理财产品逐渐成券商资产管理业务发展的新方向。国泰君安的国泰君安央企50赶超第一，宏源的宏源内需成长进入前三。

　　创新业务正逐步常规化

　　1月融资融券业务步入常规运行阶段，沪深两市融资融券余额攀升至144.14亿元，较上月增长12.86%；融资、融券余额分别为143.83亿元、0.32亿元；融资融券占流通市值比达0.075%。1月融资买入额168.72亿元，环比下降10.19%。随着相关配套政策与市场的放开，融资融券业务发展空间广阔。

　　在市场弱势震荡中，1月股指期货成交量和成交额较12月有所下降；1月股指期货成交量206.45万手。较上月下降24.86%，成交额3.99万亿元，环比下降9.23%，占现货交易的1.10。截至1月末，股指期货累计成交额达45.07万亿元，日均交易额2371.86亿元。

　　长线机会浮现

　　基本面持续改善，同时板块2011年20倍左右的估值水平已经具有较强的安全边际，长期投资可积极介入，短期关注政策利好的推进节奏，可把握波段行情。

　　我们推荐的组合为中信证券、海通证券、华泰证券，关注停牌中的宏源证券。　（作者系招商证券行业分析师）

　　作者：洪锦屏 罗毅 (来源：证券时报网)