来源：证券市场·红周刊
在3000点前期成交密集区，上证指数震荡盘整，市场热点的迅速轮动让投资者难以把握，短期内大盘步入了一个尴尬的震荡期。可是从消息面来看似乎没那么悲观，1月份的CPI略低于预期、再次上调存款准备金率以及全国“两会”即将召开为市场争取了喘息的机会。据《
•宏观环境•
CPI微跌没有解除高通胀的警报，不过2月份CPI可能回落，另外即将召开的“两会”也为A股带来短暂的喘息机会。
“两会”前迎来货币政策真空期
《红周刊》记者 侯斐
本周五晚间，央行宣布自2月24日起，上调存款准备金率0.5个百分点。此举之后将可能迎来政策的真空期，因为1月份CPI同比上涨4.9%，略低于多数分析师的预测，降低了短期内加息的可能性。
高通胀警报尚未解除
“央行再次上调存准是为了对冲即将到期的天量央票，”瑞银证券中国经济研究主管汪涛对《红周刊》分析道。对于调存准对市场的影响，汪涛表示，“从周五市场的表现来看，应该不会有什么影响，而且市场对此有所预期，从本周发行央票量较少这一事实也可以推测出来。”
1月份CPI数据有惊无险地躲过了5%的严重通胀红线，但是《红周刊》记者查阅多家券商报告发现，券商分析师对于目前通胀形势仍然忧心忡忡。多数分析师认为，4.9%并非年内通胀高点，未来还有以下因素继续支撑通胀发展：
一是货币超发。1月份1.04万亿的新增信贷总额已经接近全年的14%。从长期来看，中国货币超发不是一个短期现象。以中国的广义货币（M2）与GDP的比值做比较，该比值在1985年仅为53.7%，1994年达到97.4%，2000年突破100%，2010年已经跃升到182%！而即使推行二次“定量宽松”的美国，其M2/GDP在2009年也仅为60.6%。
二是农产品涨价。此次国家统计局对CPI权重进行了调整，但食品仍然是权重中最重的（见表1），因此食品价格的涨跌仍然直接影响着CPI。虽然最近蔬菜价格出现下降，但是北方的旱情并未有效缓解，对夏粮丰收构成了威胁，近期强麦、玉米等期货走强就透露出强烈的看涨信号。
三是居住成本上涨。此次CPI权重调整中，居住成本显著提升，而1月份非食品CPI几乎是创了10年以来的新高。安信证券研究发现，CPI中居住成本与PPI的相关系数达到94%。而近几个月以来持续高企的PPI（见图1）意味着居住成本居高不下。从CPI居住成本细分来看，虽然电价、水价、天然气价有较强的价格管制，但是建房及装修材料价格会因为水泥、钢铁价格今年以来的走高而上涨，而房租价格已经出现了连续上涨，传导效应非常明显。
券商争辩2月CPI，或跌
各家券商对于2月份CPI众说纷纭，认为2月份CPI再次回落的主要有瑞银证券。瑞银证券中国研究主管汪涛对《红周刊》解释说，“春节后价格往往会普遍下跌，而今年的春节在2月初，早于去年的2月中旬，所以这种下跌会在2月份反映，2月份CPI会低于1月份”。商务部17日发布的监测数据也显示，2月7日~13日，36个大中城市的18种蔬菜价格和8种水产品价格环比上周下跌，为近期以来的首次回落。
也有多家机构认为2月份的CPI将破五。高华证券认为受年初放贷冲动的影响内需增长很明确，同时外需也明显走强，加之干旱对人们预期的影响，可能影响到粮价的走势，这些因素可能导致“2月份CPI同比增幅仍处于高位，有可能再次达到5.1%”。安信证券认为，1月份CPI远低于市场的预期，正是因为2010年12月21日~2011年1月20日食品价格环比涨幅明显低于2011年1月1日~1月31日的4.7%环比涨幅。基于此他们认为1月下旬食品价格上涨将被计入2月的CPI中。
短暂的政策真空期到来
再考虑到本周五央行刚刚上调存款准备金率，而1月份M2、M1同比增速双双下降，贸易顺差也进一步收窄，特别是即将迎来“两会”召开，这些都为股市暂时喘口气提供了有利条件。
“1月份CPI增速低于预期并处于‘神奇的’5%之下应被视为利好，”汪涛表示，这有利于缓解市场对货币政策立即全面收紧的担忧，这种状态可能持续到2月份数据公布之前。“在此之前，加息的可能性降低了很多。”
浙商证券宏观分析师郭磊也认为目前应该不会出政策狠招，他对《红周刊》称，目前央票回笼资金的功能在逐步恢复；而且在目前利率条件下，央票发行利率上行还有空间，所以政策并不急着出招。
大势评述•
3000点前期顶部意义重大，在近期的震荡中关注即将公布细则的新兴战略产业同样政策意义重大。
3000点关前震荡，关注新兴产业股
《红周刊》记者 马曼然
上证指数已逼近重要阻力位置3000点~3150点，大盘未来能否突破该区域意义重大。从记者对私募基金人士的采访看，机构对中期趋势依旧普遍乐观，特别是全国“两会”临近，将是政策发布的密集时段，机构已经开始布局将受到政策利好提振的新兴战略产业股。
短线震荡，为冲击3000点做准备
资深市场人士李林春节前曾经准确判断大盘在2650点一线探底回升，目前他判断“3000点~3150点是前期主力机构（2010年10月底~11月初的顶部区域）的派货地带，套牢了大量散户，技术上阻力意义很强。若大盘突破了这个区域，上升空间就被打开，整个行情的级别就会提高。反之则大盘在3000点一线构筑顶部，再度回试2650点一线的支撑。短线大盘可能会在2800~2950点之间震荡，为冲击上述压力做准备”。
香港国际波浪大师许沂光的短期最新看法是：“去年11月以来，上证指数远远落后于美国道琼斯指数（见图2），这种不正常的表现不可能持久。上证指数与BDI指数（波罗的海干散货综合运费指数）自2004年以来价格波动曲线经常一致，2003年BDI指数只有不到3000点，而到了2007年该指数就翻了两番，中国和其它国家的贸易以及对全球初级原材料的需求是导致国际海运价格上涨的主要原因。2010年实行宏观调控政策导致中国需求减缓，BDI指数1月份延续去年下半年以来的下跌，但目前出现强劲回升，预示上证指数也有望持续回升”。
私募基金不改中线乐观
北京龙赢富泽投资总监童第轶认为，经过前期快速反弹短期市场将以震荡为主，由于底部已经构筑成功，中线反而更加乐观。不过也要看到，当前的利率水平仍然是比较低的，不排除未来继续加息的可能性，而这在一定程度上抑制了蓝筹股整体估值水平的提升。童第轶建议大家不妨多关注一些涉足新兴产业的二线蓝筹股的结构性机会。
广东斯达克投资管理有限公司总经理黎仕禹善于把握大势，他判断从量价配合来看这波行情的级别可能比较高。“节后市场虽然上涨，但是成交量并没有急速放大，是逐步放大的，有利于行情的延续。”北京和聚投资总经理李泽刚在这波行情中加大了对建筑建材、铁路基建等中字头股票以及白酒、商业零售等股票的配置力度。他对大势的观点更为简洁：“2011年A股市场仍将以2700点起步走出震荡向上的小牛市。通货膨胀、经济政策和企业盈利将是影响今年市场节奏的主要因素”。
新兴产业股政策利好将至
私募基金大幅跑赢公募基金和大盘，在很大程度上取决于他们对热点的把握与个股的精选。下一阶段他们青睐的是什么板块？某私募研究中心最近对数10家私募进行了调查，结果显示私募最爱是新兴战略产业和大消费类股。在新兴战略产业板块里，除了之前的稀土永磁、高端装备制造外，新一代信息技术和节能环保也是最受青睐的板块。
瑞银证券本周发布报告称重新介入中国七大新兴战略产业，因为预期今年上半年中国将出台相关产业扶持政策的实施细则，其中可能包括税收优惠、财政支持、补贴以及其他有利行业的政策。瑞银筛选了约60只涵盖上述产业的港股，当中大多数是小型股份，比如雷士照明、北控水务、金蝶国际等；市值较大则有中国南车、中海油服、中联重科等。瑞银建议投资者重点关注污水处理行业，重点看好政策变化将带来污泥处理、污水厂升级改造以及工业废水处理三大投资机会，相关上市公司是宝莫股份、华光股份、燃控科技、碧水源、南方汇通、万邦达、中电环保。
京富融源投资总监李彦炜正在募集新资金，他认为目前市场处于低位有很好的投资机会，而他建仓的重点就是新兴产业。“考虑到中国股市的政策市特征，哪个行业的支持性政策最多，相关产业股票上涨的力度就最大。尤其是3月份即将召开的‘两会’将给新兴战略产业出台细则，将催生不少机会”。他看好电子信息技术，包括软件开发、物联网、车联网；新材料方面则看好人工替代自然的，“新能源也是重点，比如多晶硅将是一个大产业，其上下游产业链的龙头公司值得关注。”对于操作，李彦炜认为要把握好政策出台的节奏，涨高了就出点货，跌下来再补回去，波段操作比较好。
而券商报告近期推荐较多的是信息技术产业。广发证券分析师亓辰认为，2011年移动互联网的投资临界点已经来临，爆发式增长在即。按照“细分行业龙头”、“细分市场高增长确定”、“核心竞争优势”和“市场利基”四大原则选择投资组合，分别是移动互网优化及无线覆盖组合（三维通信、世纪鼎利）；智能手机组合（信维通信、顺络电子）；网络设备及服务组合（星网锐捷、国脉科技）；移动应用组合（拓维信息、四维图新、科大讯飞）。
•数据解读•
从席位和基金净值变化推测，机构是本轮反弹的主力。前期资金持续流入的板块还有戏。
本轮反弹行情仍将继续上演
《红周刊》记者 承承
自1月26日反弹至2月17日的12个交易日内，大盘反弹了9.32%，而这种反弹行情的出现，机构力量是背后的主要推手。
席位数据显示机构卖出意愿强烈
从沪深交易所的公开信息来看，期间涨趺幅偏离值超过7%的个股中，有66只个股闪现机构的身影。但是从个股买卖双向席位的变动来看，66只个股却有42只被全部净卖出。通过分析，剩余同时存在机构买入或卖出的24只个股，可以看到机构态度非常明确——减仓，卖出总金额达18.46亿，而买入金额仅有6.2亿。
分析本轮反弹行情以来涨幅排名前5的个股：三峡水利、华平股份、中国宝安、巨化股份、龙溪股份，可以看到只有三峡水利和中国宝安中有机构的身影，而其余个股的席位显示全是游资合力推高所致。而有机构身影的三峡水利和中国宝安，其目的也是为了卖出。
机构是本次反弹的幕后推手
虽然从股票交易席位上看机构买入的积极性不高，但从基金净值变化来看，应该没有踏空本轮反弹行情。基金净值数据显示，包括指数型基金在内的325只股票型基金（假定其四季度末重仓个股并未发行改变)，在此期间有216只基金的净值复权增长率超越了上证指数9.32%的涨幅，其中表现最好的前4只基金是光大保德信中小盘，净值增长了16.87%；华夏优势增长，净值增长了16.82%；天弘周期策略净值增长了16.45%；中邮核心优选净值增长了16.87%。而表现最差则多为新成立的基金。剔除头尾，还可以看到这段时间以来有162只股票型基金的净值增长超过了10%。可见基金在本轮反弹行情中没有踏空而是积极参与，席位出现大量卖出现象是机构调仓的必然结果（见表2）。
同样，资金流向也能证实机构是推动本轮行情的主力。从数据分析来看，12个交易日，特大单（委托金额大于100万的成交单）有9个交易日是净流入的，只有3个交易日净流出（2月1日、9日、17日），大单（20万~100万之间成交单）是9个交易日净流出，3个交易日净流入（1月27日、2月10日、14日），中单仅有2个交易日净流入；而出现小单大量净买入的5个交易日（1月28日，2月1日、9日、15日、17日）恰恰是个股资金净流出家数最多的几个交易日，也是市场表现相对较弱的日子。这组数据表明，市场上涨特大单在其中应占主力，而有能力持续出现特大单的也只有机构才有这样的手笔。
资金净流入居前板块仍有上涨冲动
数据显示，在12个交易日内，以有色、农林渔牧、机械设备为代表的三架马车基本可以确认为是本轮反弹行情的领头羊，在大盘反弹9.32%的情况下，这三个板块分别上涨18.61%、18.09%、17.80%，在这些板块里诞生了诸多领涨龙头股，如农业板块的隆平高科、金健米业，机械设备的龙溪股份、晋亿实业，有色板块里的中钢吉碳、广晟有色等，而水电股的三峡水利、计算机应用的华平股份、房地产的中国宝安等也在各板块领一时风骚。
分析近5日资金流向向看（2月11日~17日），申万二级分类的82个行业中资金出现连续净流入达4天以上的有主要金属制品、汽车整车、医疗器械、石油化工、种植业，其间分别上涨了16.81%、15.47%、12.6%、7.45%、24.96%（见表3）；但是如果考虑资金净流入量能的大小来看，净流入最大前4个行业则变为专用设备、有色金属冶炼、煤炭开采和建筑材料，5个交易日分别净流入35.3亿、29.4亿、21.7亿和20.6亿，其间分别上涨21.39%、18.22%、12.77%、21.03%（见表4）。
虽然目前这些板块整体涨幅并不一定都排在行业板块涨幅最前，但从资金流入趋势来看，资金应该不会很快从中抽身退出，毕竟有些板块的个股上涨才刚刚起步，而且目前无论从资金面还是政策面，都预示行情还将走一会儿。
上网从搜狗开始
