2011年的情人节，“恋爱”气氛弥漫在全球各大交易所。2月15日，纽约泛欧交易所和德意志交易所宣布达成最终合并协议，合并之后的公司市值将达到260亿美元，占全球股票市值的28%，年交易量超过20万亿美元，而两大巨头的结合标志着全球最大的交易所即将诞生。
德交
豪门热恋
经历了2008年、2009年德交所两次试图收购纽交所失败后，2010年年底双方重启谈判，这两大豪门的联姻终于在2011年取得实质进展，2 月9 日两家公司证实，正在就合并意向进行商讨，合并一事还只是在商谈之中，并没有签署任何协定。而且目前并不确定，是否两家能够就此事达成协议，或在协定达成的情况下能否最终实现合并。当天纽交所股票大涨 14.04%，为2008年12月份以来的最高涨幅。德交所涨幅虽然仅为1.48%，但也创下了1月份以来的最高价。
随后两家公司股价伴随着磋商一路攀升，直到2月15日，两家交易所宣布，双方就业务合并事宜达成最终协议。不过，当天纽交所的股票却下降了3.37%，德交所的股票也下降了0.92%，市场似乎从对“巨无霸”交易所的热情中冷静下来。
就在德交所和纽交所宣布达成合并协议的同一天，新加坡交易所和澳大利亚证券交易所同时宣布，将对两家交易所合并交易的建议条款进行一些重要修改，以提高交易获得澳大利亚监管机构批准的可能性。去年10月份，新交所向澳交所提出了现金加换股的收购要约，当时总价值将近84亿澳元。前一天，多伦多证券交易所与伦敦证券交易所宣布寻求合并，若交易达成，全球最大的矿业和能源上市公司平台、全球市值第七大交易所将诞生。
逼上合并之路
中央财经大学证券期货研究所所长贺强接受新金融记者采访时指出，交易所合并是必然趋势，随着高科技手段向资本市场渗透，交易手段不断发达，交易所之间的界限逐渐会被消除。交易所合并也是资本市场国际化的一种趋势，另外，交易所自身也面临着竞争的压力。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松也认为交易所合并的直接压力之一便是市场增长缺乏动力转而拓展新的市场，亚太地区去年股票交易量增加5％，吸引了2万多家公司上市，而美国减少0.8%，合并无疑会带来更多生意。
德意志交易所背景代表处首席代表毋剑虹向新金融记者介绍道：“交易所合并后，投资者只需要一个接口，就可以同时交易欧元、美元产品。这是一项增值服务。同样对企业来说，不管在哪个市场上市，股票都可以在整个交易平台上交易。 另外合并会大大降低运营成本，将为两家公司节省成本开支约3 亿欧元。”
其实，竞争不仅来自于传统交易所之间，另类交易平台的竞争也非常激烈。尽管没有明确透露，但是德交所和纽交所在2月9日发表的新闻稿中还是有所暗示：“两大交易所集团的合并将在针对资本市场中那些缺少监管、低透明度的其他类型交易市场的威慑与抗衡中起到非常积极的作用。”
毋剑虹认为：“另类交易平台有着大量资金和客户，交易量很大却没有对其形成有效监管，对交易所的生存产生很大影响。现在交易所唯一的优势是各国政府要求企业上市在一定的场所，交易要透明并进行信息披露，这是别的机构所不具有的优势。这也是为什么各大交易所摒弃不必要的竞争消耗，走上联盟之路的原因。”
黑池便是毋剑虹所指的另类交易系统的重要一员。所谓的黑池是一种为买卖双方匿名配对大宗股票交易的平台，主要由机构投资者参与买卖，运作并不透明，不会展示买卖盘价及报价人士的身份，也不会向公众披露已执行交易的详情，黑池一般是非中立的，由一些大的投行等金融机构设立。例如野村控股旗下的Chi-X是欧洲最大黑池营运商， 高盛2005年在美国推出名为SIGMA X的黑池平台。
贺强认为此次两大交易所的合并将推动交易方式发生巨大变化，24小时的交易将成为可能。除此之外，巨无霸型的交易所模式成为趋势，证券、期货交易甚至清算、托管乃至信息服务集中在一个经营机构——控股公司之下，此次纽交所与德交所的合并更是“强强联手”。美国牛津投资集团有限公司上海代表处首席代表钮宏武认为：“从一方面来说，交易所正在变得全能化，但另一方面交易所的专业化功能也在弱化。这种趋势是好是坏还很难下断言，就像金融机构到底是混业经营好还是分业经营好一样。”
阻力重重
虽然已经达成协议，但对于德交所和纽交所来说并不意味着万事大吉，监管机构、投资者和一些颇具影响力的政客都不是“省油的灯”，要想拿到他们的通行证，似乎也并不容易。
合并后号称世界第一的交易所自然免不了垄断的嫌疑，其在利润丰厚的衍生品交易上大约占据欧洲市场90%的份额。包括利率类、固定收益类、权益类和指数类产品。与此同时法兰克福中心地位的巩固相信也会让伦敦、巴黎的滋味不好受，一些政治因素或许掺杂欧盟反垄断委员会的调查中，因而要想通过审查并不容易。
当然，在美国并购市场上，永远也少不了投资者的诉讼。近日一位纽交所股东向美国特拉华州一家法院提起起诉，声称由于谈判进程中存在缺陷，这项全部以股票进行的交易存在“严重不足”，纽交所的股票价值被低估。
除此之外，不管在哪个国家，跨国并购总能很容易激发民族情绪。纽交所40%的股份对于美国人来说便是个很难接受的事实，从1792年24个证券经纪人在纽约华尔街68号外一棵梧桐树下签署了梧桐树协议开始，有着200多年历史的纽交所已经成为美国的资本主义的象征。尽管纽交所CEO一遍遍强调“纽交所实际的股份是55%，这是一场合并而非收购。”55%的股份是因为德交所的一部分股份由美国机构投资者持有，而且德交所似乎也没捡到实质性的便宜，交易所CEO这一关键位置仍然由美国人担任，但这场合并还是刺激了美国人的国家自尊心。
美国共和党资深议员Orrin Hatch 公开表示反对二者合并：“我很不高兴看到二者合并，如果我们允许这样的事情发生的话将会是非常疯狂的，美国并非别无选择。” “如果我们继续保持巨额赤字，德国人会收购我们的交易所，人民币成为世界货币，我们的处境会非常艰难。” Orrin Hatch补充道。或许后面的这一句话更代表了这场合并带给美国人的焦虑感：他们正在失去世界资本中心的荣耀光环。
钮宏武对此评价：“其实美国议员的心态并不奇怪，金融危机使美国的整个金融体系受到重创，资本交易实力和规模也受到很大影响，相反，德国、澳大利亚等这些国家在危机中表现很好，恢复也很快。其实，整个世界的金融格局早已发生变化，亚洲市场发挥越来越重要的作用。过去中国股市指数可能在整个世界金融市场上无足轻重，但现在中国股票市场也会直接或者间接地影响国外市场的变化。”
同样的事情也落到了新加坡交易所和澳大利亚交易所的头上，合并交易提议一经发出，便遭到澳大利亚政客的反对。新交所不得不一再让步，修改合并协议，21条核心条款中有6条涉及保护澳大利亚的国家利益，包括保留澳大利亚交易所公司治理委员会、合并后若股权发生新变更需要澳大利亚监管当局批准等等。
亚洲何去何从?
这边是欧美交易所的并购热火朝天，而在大洋这边的亚洲，除了新加坡与澳大利亚交易所的并购引起关注，各大交易所却并没有太大波澜，基本上扮演旁观者角色。对于亚洲交易所的一片沉默，钮宏武认为原因在于“亚洲一些交易所本身还没有达到可以实现跨境收购的程度，倒不一定是资金实力的问题，更多的是金融制度接轨存在障碍，甚至也包括政治因素。再者，对亚洲交易所来说，合并的迫切性也不强。”
但是部分投资者却开始担心亚洲交易所是否就此被边缘化，其中合并消息下最受伤的莫过于港交所，港交所的股票也在德交所与纽交所合并期间经历戏剧性的变化。2月10日，港交所（0388.HK）以173.6港元低开，随后一路下跌，最低跌至165港元，最终以167.7港元收盘，不过随后两天港交所的跌势似乎有所减缓，并出现小幅反弹，但在德交所与纽交所宣布达成最终合并协议后，港交所重新跌至167.5港元。
一些业内人士开始为港交所支招，招商证券(香港)董事总经理温天纳认为：“如果我是港交所，我现在就会同纳斯达克和芝加哥交易所等这些较大的美国证交所进行接触。”由于香港交易所目前的短板是科技型上市企业吸引力不足，衍生品和期货交易相对不活跃，温天纳认为纳斯达克或者芝加哥交易所是最好的合并对象。
甚至港交所与沪深交易所合并的呼声也逐渐强大，然而对此，钮宏武认为“两个市场存在很多不同，比如对上市企业的要求、公司治理结构甚至会计制度等等。更重要的是，港交所保持一定的独立性对香港和内地都有好处。港交所可以作为内地走向全球的一个跳板，再说如果合并，依从哪一套制度还不一定，通过逐步实现大陆和香港股市相互投资会更好一些。”
当然也有市场人士认为港交所乃至内地交易所无需担心。高盛便发布报告力挺港交“无需因同业并购而跟风，维持对港交所买入的评级，同时建议港交所通过多种途径提升其交投量及竞争力。”
投中集团CEO陈颉更是认为“纽交所和德交所合并对内地交易所不会有任何压力，因为中国的资本市场基本还是自己玩自己的，交易所不是股份制公司，没有股东，没有董事会，也没有盈利压力。”
不过，中国有句老话“未雨绸缪”，在目前温室里生活的沪深交易所或许并没有感到太大压力 ，竞争早晚会来到。深圳东方汇富创业投资管理有限公司总裁阚治东认为，内地目前要做的是改变“官办交易所性质，向股份制交易所方向努力。”除了交易所属于不同的制度为，人民币自由化也是关键因素，一位市场人士认为，今天各国交易所之间的合并，让资本市场和交易规则更加一致化，中国资本也应该拥有更多流通自由权
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