国债投标舞弊曝潜规则 包头商业银行或涉案

　　财政部国库司国库支付中心副主任张锐因经济问题被“双规”。该消息于去年年底在财政部司局级层面通报，当时未透露具体原因。财新网1月17日最先报道了这一案件。

　　国库司如何产生经济问题？难道是偷盗国库？外界对此兴趣盎然但不解。此后，本刊记者了解到

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　　事情源于一家内蒙古的城商行在多次国债发行的投标中，中标价均落在最低价，有同业向有关部门举报，审计部门据此顺藤摸瓜，最终查出了财政部国库司为之通风报信的张锐。目前，此案已由中央纪委接手调查。

　　“张锐在国债投标时间内，通过手机短信向这家银行透露了中标价格。”接近财政部的知情人士告诉本刊记者。

　　本刊记者查证，内蒙古参与国债招标的城商行只有一家，即包头商业银行。该行金融市场部人士向本刊记者表示，“对此案不清楚。”截至发稿前，该行高层未对此案正式回应。

　　从1996年开始，财政部开始逐步地以市场化招标的方式来发行国债，目前已采用“荷兰式”(单一底价招标)、“美国式”(多种价格招标，机构按各自报价成交)。2004年后，财政部在前二者基础上发展出混合式招标方式，并逐渐成为中国记账式国债发行的主要方式。

　　三种招标方式均各有利弊。混合式招标由于最终设定了中标利率区间，因此，假如投标人能提前了解到上限和相应的数量投标，就能挤出竞争对手，以最高利率(即最低价格)中标，节约几个基点(1个基点相当于0.01%)的成本。由于国债发行量大、次数多，如2009年记账式国债的发行金额累计为12718亿元，2010年前三季度记账式国债总额为10600多亿元，2010年共发行国债55期，每期国债都至少上百亿元，各家机构中标少则几亿元，多则十几亿元，一次投标，几个基点的差异就能产生几十万元乃至上百万元的收益。“一年发那么多次国债，集腋也能成裘。”一位业内人士透露，由此产生的寻租空间隐现。

　　“平日向张锐‘进贡’以获得核心信息的机构，绝不只是这次成为导火索的有关城商行。”一位业内人士表示，圈子里对此舞弊“潜规则”都“心照不宣”，“机构的收益，就是国家的损失，相当于国家支付了更多的国债发行成本；日积月累，成就一只硕鼠。”

　　寻租空间

　　2010年10月，张锐通过岗位竞聘擢升为国库司支付中心副主任，这是个副司级别的职位，未料提拔后“才两个月就进去了”。一位财政部内部人士对此颇为惋惜。财政部国库支付中心业务上由国库司负责指导，是财政部门审核、监督财政资金收付工作的延伸。

　　目前，财政部网站上张锐的名字已被摘除。

　　财政部国库司“一套人马三个牌子”，除了负责国家金库管理制度、国债发行，还同时负责指导国库支付中心及政府采购管理办公室。此次张锐案发，源于他被提拔前负责多年的国债发行招投标。

　　记账式国债发行招投标通过“财政部国债发行招投标系统”进行，近60家国债承销团成员通过这一系统远程终端投标。

　　熟悉这一过程的业内人士向本刊记者透露，招标时间通常为一个小时。在这个时间之内，参加投标的国债承销团成员是无法看到其他机构的投标情况的，只有在现场的发行人可以看到全部投标情况，并统计出最终中标区间。业内人士分析，如果在揭标之前获得这一中标价格区间，参与投标的机构就可以调节自己的投标策略。“投标的前半段，大部分机构十几分钟内就操作完毕，发行人可以看到中标价格区间，后半段的空隙，出现了可供作案的时间窗口。”

　　自1996年后，财政部的国债发行全面实现了市场化招标方式，产生了国债的市场化利率，初步完成了利率市场化、发行无纸化、交易电脑化和期限、品种多样化的发展目标。到目前为止，除凭证式国债(柜台销售)和特种定向国债(定向募集)外，其他记账式国债和无记名国债基本上都采用了招标的方式发行，招标标的为利率、利差、价格三种。

　　业内知情人士分析称，以利率为标的进行国债发行招标为例：假设某期国债竞争性招标量为250亿元，采用混合式招标方式进行招标。在实际招标过程中，全部承销商最低竞投标位是3%，最高竞投标位是4%。

　　按照混合式招标的规则，财政部将从3%开始的标位竞投数量进行累计，假设到3.6%时，竞投数量累计为250亿元。由此，这3%到3.6%的利率区间就是计算混合式招标时全场加权平均中标利率的计算区间。

　　具体计算方法是：将3%到3.6%之间所有标位按照竞投数量进行加权平均，即可得出全场加权平均中标利率，“假设这个利率是3.4%，而财政部将3.6%命名为最优中标标位。这样就出现了两个利率区间段：3%-3.4%及3.41%-3.6%。”知情人士解释道。

　　所有在3%到3.4%的标位之间进行竞投的承销商，都将按照3.4%的利率进行承销。所有在3.41%至3.6%之间进行竞投的承销商，都将按照各自投标利率进行承销。

　　因此，如果某承销商幸运地选择了在3.41%至3.6%之间进行竞投，那么相对于那些按照全场加权平均中标利率承销的机构而言，就拥有了一定的利差优势。“张锐留给作弊机构的额度虽然不会太大，但是利息更高，相当于国库对这部分国债支付的发行成本多了。”

　　在投标过程中，每一个投标人最小投资限额为5000万元，最大投标限额按照当期国债发行的有关规定。如乙类承销团成员的最低投标总额为单期记账式国债招标量的0.5%，最高投标总额为单期记账式国债招标量的10%，并有权在本机构当期国债中标额的20%以内进行追加认购。因此机构单期国债投标总额动辄达数亿元，2009年、2010年发行的关键期限记账式国债数量分别为25只、31只，如果以每次中标利差在0.01%估计，每年至少可节省投资成本数百万元甚至数千万元。

　　“这对利润最大化驱动较强烈的机构还是构成吸引力的。”业内人士表示。

　　“张锐短信告之有关机构的，就是中标利率区间和相应的中标数量。”接近财政部的知情人士说。