奇瑞称IPO时机未到 盈利水平难解百亿资金渴

　　去年奇瑞汽车董事长尹同跃宣布“资金压力小，中止IPO进程”后，奇瑞汽车又分别于去年11月份和今年1月分两次完成共36亿元的票据融资。

　　《奇瑞汽车股份有限公司2011年度第一期中期票据募集说明书》（以下简称《募集说明书》）指出，由于未来3年投资规模较大，公司计划通过首次公开发行股票（IPO）、引进战略投资者、发行中期票据等方式筹措资金。

　　《每日经济新闻》记者查阅《募集说明书》发现，奇瑞汽车面临主营业务盈利水平下降和海外业务大面积亏损等风险，但根据公司投资规划，未来仍存在约115亿元的项目投资资金需求。

　　对此，昨日（2月21日）奇瑞汽车新闻发言人金弋波接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“奇瑞汽车并没有制定IPO时间表，资产盈利能力不是阻碍奇瑞上市的因素，公司会选择更为合理的时间上市，这取决于市场情况和公司需求。”

　　盈利能力待提升

　　长达165页的《募集说明书》中，详细介绍了奇瑞汽车从2007年到2010年前3季度的业绩，其中政府补贴在奇瑞汽车过去两年利润为正值中扮演关键角色。

　　2007年至2009年，奇瑞汽车利润总额分别为14.30亿元、3.14亿元和0.72亿元，净利润率分别为5.25%、2.38%和0.27%。奇瑞称，由于公司正处于战略布局的前期发展过程中，随着整车销量的增长及新车型的不断推出，前期销售费用和管理费用增长较快，快速攀升的期间费用挤压了盈利空间，目前利润率相对较低，整体盈利能力偏弱，对投资收益和政府补助存在一定的依赖性。

　　同时，奇瑞汽车近三年营业外收入呈现逐年递增趋势，主要是来自政府的专项研发补贴款及补助收入。2007～2009年，公司分别获得各级政府补助收入2.85亿元、4.70亿元和6.33亿元，其中研发补助分别为1.99亿元、2.82亿元、4.43亿元。例如，安徽省将原定2003年至2007年每年对公司的7000万元投资，改为对公司的研发补贴，并延长至2015年。芜湖市政府按照省、市股权同比例增加对公司的研发补贴，每年按8900万元补贴公司，并将该项政策延至2015年。此外，芜湖市政府、芜湖市经济技术开发区、863项目每年还给予公司一定数额的补贴。

　　2007年至2009年，奇瑞汽车净利润分别为10.1亿元、4.4亿元和0.66亿元，获得政府补贴分别为2.85亿元、4.70亿元和6.33亿元，政府补贴逐年上升，但净利润却逐年减少。政府补贴使2008年和2009年奇瑞汽车保持盈利，从而保证满足三年盈利的上市条件。

　　记者还发现，奇瑞汽车2010年前3季度净利润为1.2亿元（海外子公司未纳入财务报告），政府补贴仍然起了很大作用，高达9.95亿元。

　　对于公司盈利能力问题，金弋波表示，“由于奇瑞汽车还在投资期，前期投资比较大，盈利能力并不是最主要的，奇瑞汽车面临的问题是如何做大做强和长远发展，不能只看差的一面，奇瑞资产已经从当初8亿元做到370亿元，这也是我们的成绩。”

　　海外公司受困金融危机

　　在上述《募集说明书》中，还详细说明了奇瑞汽车旗下公司资产和盈利能力明细，新项目和海外公司亏损加上主营业务盈利能力低造成了奇瑞汽车业务上总体亏损的原因。

　　在奇瑞汽车三大销售公司中，奇瑞汽车销售有限公司2009年度共实现营业收入167亿元，净利润1404万元；2010年1～9月该公司实现销售收入133亿元，净利润1002万元。

　　新公司麒麟汽车销售有限公司2009年共实现主营业务收入8.8亿元，亏损1.5亿元。去年前三季度，公司亏损2184万元，销售费用高是亏损的主因。奇瑞商用车（安徽）有限公司有所好转，2009年度共实现主营业务收入2841万元，亏损2332万元，去年前三季度实现营业务收入1958万元，亏损171万元。

　　奇瑞量子汽车有限公司一直处于亏损状态，截至2009年亏损1945万元。2010年1～9月亏损额为7660万元。《募集说明书》指出，由于该公司目前尚未投入生产，前期项目公共费用分摊较大，再加上高额的场地租赁费以及员工工资等其他管理费用支出较大。2010年1～9月公司管理费用高达9000万元，导致公司亏损。

　　《每日经济新闻》记者还发现，奇瑞汽车海外投资的一级子公司有6家，2009年大部分出现亏损状态。

　　奇瑞汽车持有奇瑞汽车俄罗斯封闭式股份有限公司（俄罗斯）100%股权，2009年亏损3073万元；奇瑞汽车持有乌拉圭奇瑞索克马有限公司（乌拉圭）56%的股权，2009年亏损5915万元；马来西亚奇瑞阿拉多有限公司 （马来西亚）2009年亏损804万元，奇瑞持有该公司45%的股权；奇瑞汽车分别持有帮的莫的兰有限公司（伊朗）和CAAT工程有限公司（澳大利亚悉尼）50%和100%股权，两家公司在2009年分别亏损98万元和650万元。捷安斯通商股份有限公司（日本）2009年实现收入1709万元，实现净利润432万元，成为2009年海外唯一一个盈利的公司。

　　对此，金弋波对 《每日经济新闻》记者解释说，目前没有海外工厂去年数据，但是肯定会出现好转。受金融危机影响，2009年是奇瑞汽车海外市场最差的一年，只有5万辆销量，奇瑞汽车海外市场正在复苏当中，去年海外销量超过9万辆，预计今年可以达到15万辆。

　　《募集说明书》指出，海外投资公司在2009年的亏损主要与经济危机有关，造成了当地汽车消费市场的低迷，随着经济复苏，汽车消费会升温。

　　奇瑞汽车零部件和金融公司成为两大盈利亮点。芜湖永达科技有限公司主要生产汽车发动机零部件，产品均是汽车的核心部件，主要销售对象为奇瑞汽车有限公司以及美国康明斯发动机公司，2010年1～9月共实现主营业务收入2.5亿元，净利润2209万元。奇瑞徽银汽车金融有限公司2009年实现净利润831万元，截至2010年前三季度净利润提升至2905万元。

　　未来仍有近百亿资金需求

　　奇瑞汽车还在 《募集说明书》中透露，未来在整车、发动机、变速箱等关键零部件方面仍将保持较大金额的投资，且公司一直致力于对新车型、新产品的研发和投入。根据奇瑞的未来投资计划，共计有139个投资项目，总投资额为216.72亿元，截至2010年9月末，累计完成投资额101亿元，未来仍有近115亿元的项目投资资金需求。

　　奇瑞汽车计划通过首次公开发行股票（IPO）、引进战略投资者、发行中期票据等方式筹措资金。此前，奇瑞汽车多借助银行贷款进行贷款融资。截至2010年9月末，各家银行给予汽车的授信总额为575.01亿元，其中402.85亿元授信额度未使用。银行信贷缺点是成本比较高，财务费用比较大，并不是优先融资方式。

　　近两年奇瑞汽车展开多渠道融资方式，分别引入战略投资者和政府投资者，加上票据融资，两年内总融资额超过80亿元。2009年6月，奇瑞汽车向渤海产业投资基金管理公司和鼎晖投资等国内私人资本运营公司出售了20％股权，筹资约20亿元。

　　2009年9月，奇瑞汽车通过增加注册资本吸引政府投资，分别收到新股东大连汽车工业投资有限公司和新股东开封新区基础设施建设投资有限公司缴纳投资款13亿元。

　　2010年10月，奇瑞汽车发布票据融资计划，分别为18亿元五年票据和18亿元三年票据，最终在2010年11月和2011年1月份融到36亿元。

　　截至2010年9月末，奇瑞汽车总负债293.29亿元，其中流动负债为238.53.30亿元，占比81.33%，资产负债率为74.92%。

　　金弋波对奇瑞汽车不选择IPO融资的原因解释道，“奇瑞汽车IPO的时机还没有到，目前通过股权融资和票据体现奇瑞汽车的创新，新融资方式改善公司财务机构，减少财务费用。”