沪指下挫失守2900 金融板块拖累指数

　　2月22日，沪深两市高开，上证指数开报2941.32点，上涨9.07点，涨幅0.31%，盘前成交8.94亿元；深证成指开报12917.36点，上涨44.89点，涨幅0.35%，盘前成交8.02亿元。

　　从盘面看，黄金概念、煤炭、石油、多晶硅等行业涨幅居前；纺织机械、水泥、铁路基建等行业跌幅居 前。

　　央行上调存准率的举措，并未改变市场的运行节奏，本周一市场小幅低开后便不断走高。盘面上，热点板块加速轮动，活跃度明显提升；不过，鉴于通胀前景和货币政策预期没有发生实质性的改变，因此本轮上涨行情仍属于结构性反弹的性质，预期自2661点见底以来大盘的反弹目标在10%到15%之间，2939点附近将成第一压力位,第二压力位或在3000到3050点附近。

　　结构性行情或继续

　　我们认为，本次准备金率的上调不会对市场较为充裕的流动性状况造成很大影响；同时，虽然备受指责的新股发行，难免继续分流市场资金，但由于春节因素，2月份IPO募集资金数量仅为前几个月一半左右的水平。

　　从政策和通胀的角度来看，本轮反弹是对前期通胀压力持续提高所引发的过度悲观预期的修正。1月份CPI上涨4.9%，环比上升1%，虽然有调整权重的影响，但是毕竟减轻了市场忧虑；如果未来CPI能够在3月份之后稳定，货币政策调整特别是加息压力便有望减轻，从而构成市场短线相对乐观的基础。

　　虽然房地产调控政策依旧严厉，新一轮的各大中城市的限购令正在全国范围内实质性地推进，但房地产板块目前的价格基本已经反映了政策调整，因而市场短期压力并不大。

　　近期市场活跃度明显提升，热点板块加速轮动，但是鉴于通胀前景和货币政策预期没有发生实质性的改变，因此本轮上涨行情仍属于结构性反弹的性质，自2661点见底以来大盘反弹目标在10%到15%之间，2939点附近将面临第一压力,第二压力位在3000到3050点附近。考虑到紧缩预期对大盘股和周期股的制约，以及资金面并不充裕，我们认为，指数连续暴涨的概率不大，结构性行情将延续，因而提醒投资者关注符合经济转型且政策全力扶持的行业。

　　四大特征刻画市场格局

　　当前，市场运行出现了四大新特点。其一，新股破发潮基本宣告结束，这也从侧面印证了市场转暖的判断。目前来看，2月份只有广电电气一只个股破发，其余新股股价均高于发行价。我们通过对当日公开交易信息的统计可以看出，机构对次新股的关注持续提高，不时有机构登上了交易前五的龙虎榜。其二，A股持仓账户数持续减少，筹码有进一步集中的迹象。其三，题材股表现异常活跃，轮番上演，水利、锂电池、稀土永磁等概念此起彼伏，形成较强的板块轮动效应，这也在一定程度上积聚了市场人气。其四，技术方面，沪指半年线上穿年线，发出买入信号，这从心理层面上也缓解了一部分投资者的畏高心理，从而增加后市的乐观情绪。

　　投资策略方面，提醒投资者把握两会之前部分热门板块的启动时机，在行情启动时坚决对主流品种进行“切换”操作。建议投资者要警惕涨幅较大的高铁及水利龙头股的回调风险，逢高卖出高估值、遭遇业绩增长瓶颈的伪成长股，增配绝对估值和相对估值处于历史低位的价值型股票。（华泰证券研究所 郭翔）

　　市场热点持续活跃 向上突破可期

　　周一沪深股指低开高走放量大涨，收盘时沪指逼近2939点前期高点。我们认为，市场在有效化解存款准备金率上调的紧缩利空之后，近期面临较为有利的外部运行环境，沪指本周内有望实现向上突破。

　　紧缩利空有效化解

　　上周五央行宣布自2月24日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至19.5%的历史高位。央行继上一次加息后紧接着再调准备金率，意在巩固货币紧缩效果，严防CPI再度冲高。

　　不过从盘面看，紧缩政策利空已经得到较为有效的化解。一方面，本次上调之后，存款准备金率已经创出历史新高。普遍认为，23%将是存款准备金率的极限位，后期使用该工具的空间日益缩窄；另一方面，在经历多次调控之后，投资者已经形成了较为充分的预期，加息或上调准备金率对市场的影响力也在逐步减弱。从历史上看，除非利率或准备金率上调到足够高的程度才会出现累积效果导致市场形成拐点，而在预期形成的情况下对市场的冲击并不大，尤其是在上升趋势中，往往成为洗盘的契机。

　　同时我们认为，市场流动性方面有望得到一定改观。尽管1月份M1、M2同比出现急速回落，但其最主要是去年极度宽松条件下的高基数和前段时间收紧的货币政策带来的效果。而在节后，随着1月份新增人民币贷款环比出现井喷，M1、M2将会重拾升势。回顾往年的数据，在2010年2月春节期间，M1、M2存在明显的剪刀差，这是因为企业节前发放的年终奖导致定期存款即M2上升。节后由于企业投资需要，资金流向活期存款，M1便得以迅速反弹。因此我们推断，2月份M1、M2环比增速将回升，且M1环比增速将大于M2环比增速，这将有利于市场流动性的改善，也有助于行情的延续。

　　市场热点持续活跃

　　近期市场总体运行环境较为宽松，外盘维持单边上行的态势，而国内各大主要城市楼市调控细则陆续出台，巩固了房地产调控成果。我们预计两会前后政策面将以落实现有调控政策为主，出台更严厉调控政策的可能性不大，市场有望平稳运行。

　　我们认为，在3月和4月中，仍将有大量的个股机会。其中，可重点关注年报预盈预增及高送转板块。目前该板块强势格局明显，且有逐步蔓延的迹象。同时，一些前期调整较为充分的新兴战略产业个股有望出现持续反弹，前期的投资主线，即受益国家政策持续扶持的高铁概念股、水利基础建设、以及抗通胀题材个股等亦有较大机会。此外，国务院对稀土行业的加快兼并重组或整合再升级将会带给稀土新一轮上升机会。

　　向上突破值得期待

　　技术形态上看，上周沪指两度向上试探前期高点2939点未果，并在高位收出多根阴线或阴十字星。但在调整过程中市场成交量明显萎缩，投资者抛售意愿并不强烈，沪指也始终在2900点附近震荡。经过数日的蓄势，前期超买的技术指标得到有效修复，诸多中短期均线快速上行，在调整过程中对股指形成强劲支撑。周一沪指的低开高走，收盘时沪指面临前期高点2939点仅仅一步之遥，在近期实现向上突破将值得投资者期待。

　　从中期来看，沪指仍处于相对低位，考虑到金融、地产等权重股总体10倍左右的市盈率，当前点位应在大型底部区域范围之内。目前，前期重要头部3478点和3186点的连线在3100点附近对沪指形成一定压制，预计沪指将在数周后向上试探该趋势线。而一旦该中期趋势线被有效向上突破，则一波较大级别的行情有望展开。（东海证券分析师 王凡）

　　新热点带来突破新能量 关注三大选股思路

　　昨日A股低开后企稳回升，上证指数更是低开高走，在日K线图几乎形成了一根光头光脚长阳K线，使得上证指数即将形成平台突破的态势，那么，如何看待这一走势呢？

　　两大乐观做多预期

　　昨日A股市场走势超出市场预期。央行上周五收盘后突然上调存款准备金率，将冻结3000余亿的资金，对股市有偏空影响，不利于市场形成持续上攻的乐观预期。而且，接二连三的货币收缩措施让市场对流动性的紧缩预期不减，在此背景下，多头自然不敢轻易发动大级别的行情。

　　但多头昨日却逆势前行，一方面依赖中国宝安等为代表的石墨烯等新兴奋点，聚集市场对新兴产业股尤其是新材料股的关注力度。另一方面，央行在未来一、两个月内，仍有数千亿元的央行票据将到期，所以，上调存款准备金率被部分媒体解读为央行未雨绸缪，应付即将到期的央行票据。也就是说，此次上调存款准备金率，并不会改变市场的存量资金。如此就使得跟风资金做多底气陡然提升。

　　市场由此形成了两个较为积极的做多信号，一是市场短线的确没有大的调整空间。为何？因为持续的货币收缩措施并未压垮多头的做多信心，也并未让大盘反弹趋势发生逆转，说明市场的确存在较为强劲的内在做多动能。二是短线技术指标迅速修复，而且上证指数再度回到2900点上方，且在日K线图形成了平台整理态势，而一旦突破这一平台，那么，3000点就指日可待了。

　　新热点或成牵引力

　　从盘面看，有两个信息值得关注。一是新热点的出现。从近期盘面来看，每当市场出现新热点时，均有望使得大盘走势趋强。比如春节前后的高铁股、水利股的强势，就使得大盘迅速企稳回升。故随着中国宝安等为代表的石墨烯概念股的崛起，市场有望形成新兴奋点，进而使得活跃资金的目光从石墨烯概念股向整个新材料乃至新兴产业股发散，在此影响下，大盘做多能量有望迅速聚集。这其实在昨日盘面中已有所体现，因为创业板指数以及部分新材料股已有活跃迹象。

　　二是现货价格推动股价涨升主线仍将延续。近期随着国际大宗商品价格涨升以及下游新需求力量的形成，大宗商品市场出现了新的做多动能。比如PTA，一方面由于原油价格的涨升，另一方面则是由于棉花价格的上涨，使得产业资本开始加大棉花替代品涤纶的使用量，使得涤纶原料的PTA需求量大增，故该产品价格在近半年来持续活跃，也使得S上石化、S仪化、荣盛石化等个股反复活跃。此类主线还包括煤炭、有色金属等资源股，也包括巨化股份等拥有资源优势的化工股，所以，市场的涨升先锋依然多多，大盘短线有望突破前行。

　　关注选股新思路

　　在操作中，投资者一方面可以继续持股，另一方面则可适量加大持仓量，其中三类个股可跟踪。一是上述的市场新热点，包括新材料等为代表的品种，中国宝安、天富热电、南风化工等强势股可跟踪。二是现货价格活跃的品种，包括多晶硅产业的乐山电力等品种，也包括PTA产业的ST黑化、涪陵电力、荣盛石化、S上石化等个股。三是环保产业等符合国家产业政策趋势的小盘新股、次新股，三聚环保、中电环保、先河环保、龙源技术等品种。另外，K线形态趋于强势的东富龙、大恒科技、秀强股份等个股也可适量跟踪。（金百灵投资 秦洪）

　　行情仍有延续潜力 或需反复整固消化浮筹

　　连续反弹及周末再调存款准备金率的预期使上周后两天的交易呈现冲高回落的走势，但上证综指周线四连阳却是自09年8月3478.01点回调以来的鲜有的强劲表现。承接着这股强势，周一早盘金融、地产的惯性走低并未给大盘带来较大的不利影响，低开走低后，市场迅速形成包括酒店旅游、电器、机械以及食品为主的数个热点，两市股指快速反弹，深综指率先收复上周五的失地。

　　不过冲高引发换手压力，水泥、酿酒、金融、地产率先走弱，沪指一度破位2900点整数关。但市场热点层出不穷，多空反复角力，随着资源类个股走强，地产股企稳，两市股指重拾升势，单边走高，终盘两市综指皆创下此次反弹以来的收盘新高，上证综指收盘报2932.25点，较上周五上涨32.46点，涨幅1.12%；深综指收报1297.66点，涨幅1.90%。创业板指和中小板指也分别有1.56%和1.76%的反弹幅度。两市合计成交2679亿元，较上周五放大近百亿。

　　从当前市场的运行格局来看，每个交易日都有不同的领涨热点出现，板块轮动迹象较为明显。酒店旅游行业领涨周一大盘，除行业估值有一定吸引力以外，区域振兴计划对相关旅游概念股也有一定刺激作用。农药化肥股午后涨势加速，近期旱情及春耕因素将拉动需求进一步上升。电力和发电设备涨幅均逾两个百分点，近期可关注发展清洁能源和电力体制改革推进的投资机会。出于对需求复苏的逐步确认，煤炭板块经过上周五的休整，周一再度攀升。家电板块估值修复预期强烈，格力电器继续领涨。

　　机械板块盘中走强，个股多数上扬，节后用工荒使高科技含量的机械设备概念更受关注。国家发改委再提油价，石化双雄小幅反弹，恒泰艾普涨幅领先。地产板块终盘虽涨跌互现，但粤宏远、中国宝安等领涨股势头强劲，终于使行业整体涨幅跑赢大盘。传媒、金融、公路桥梁以及水泥行业表现弱于大盘，水泥、公路桥梁因前期拉升后有蓄势必要。政策紧缩的预期虽抑制银行股表现，但券商股和保险股率先复苏。中信证券领涨，券商股全线反弹；中国太保带头，平安和人寿终于也止跌企稳。终盘两市个股涨跌比例约12:1，涨停个股27家。

　　中国人民银行2月18日决定，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是2011年央行第二次上调存款准备金率。届时，存款准备率将达到19.5%，再创历史新高。

　　此次上调存款准备金率主要源于春节后资金回收的需要，符合市场预期。央行春节前一般会向市场大幅投放资金，相应春节后几周将会从市场持续回收流动性。历年春节后4 周平均每周净回笼资金规模在1000-2000 亿之间。在央票利率倒挂，公开市场却难以回笼资金的情况下，本次上调存款准备金率不仅可新冻结约3600 亿资金，满足节后资金回收的需要，而且比公开市场操作成本要低。本次存款准备金上调彰显了监管层抑制通胀和信贷超增的决心。预测未来信贷增速将持续下滑，11 年新增信贷将降至7.5 万亿。

　　11年3月后公开市场到期资金依然巨大。由于央票利率持续倒挂，公开市场回笼功能缺失；而人民币升值仍在继续，热钱涌入、外汇占款持续增长的趋势未变；因此准备金率也仍将继续上调，预计11 年上半年还有1 到2 次的上调空间。从PMI、工业环比趋势等指标来看，目前经济已经出现了环比增速下滑的势头；同样，GDP 环比增速的高点或已出现，未来经济将持续下滑。考虑到经济环比增速的回落，基于经济过热而对贷款利率加息的必要性在减低。针对通胀，11年中之前还有一次存款单边加息可能，但未来加息空间已经有限。随着经济环比增速的回落，政策紧缩的力度也将逐步减弱。

　　此次调存准率对股市的短线影响有限。自去年来已连续8次提高存款准备金率、3次提高利率，A股市场表现愈来愈淡定。尤其是在楼市严控的背景下，一些楼市的投资和投机资金将被挤出转向股市，对股市的资金面构成正面的支撑作用。尤其是两会召开在即，十二五规划将得到最终审批和发布，在此之前，整个市场运行环境将较为宽松，或者说阶段性运行环境差于预期的可能性正在下降，更适合行情向纵深发展。

　　截至上周五，已有83家上市公司披露2010年年报，净利润总额近120亿元，较上一年度增长107%，其中72家公司实现盈利，66家公司净利润同比上升。因此，尽管沪指短线在2940-3000点一带面临前期高点的制约，盘中可能需要反复整固，或以板块轮动来消化浮筹，但随着市场供求关系逐步改善，预计已展开的此轮估值修复的年报乃至一季报行情仍有延续的潜力。

　　投资策略上，可立足实体经济需求以及市场博弈寻找需求有望超预期、流动性有望改善的相关行业板块。具体操作方面，稳健的投资者可依循年报业绩和主题投资两条主线，关注有相对估值优势的个股。进取的投资者则可跟随市场热点及节奏进行短线的相应操作。（国泰君安证券股份有限公司 胡隽）

　　作者：华泰证券研究所 郭翔 (来源：证券时报网)