“紧缩”政策效应递减 沪深股市强势反弹

　　 面对央行宣布年内第二次上调金融机构存款准备金率，A股市场并未受到太多负面影响。本周一，沪深股市低开高走，上证综指一路上扬并重返2900点上方，较前一个交易日大涨32.25点，深证成指则出现2%以上的较大涨幅。

　　上周五晚间央行再度宣布上调金融机构存款准备金率，至此大型金融机构存款准备金率已升至19.5%的历史最高水平。此次上调存款准备金率距离央行上一次公告加息仅仅相隔9天时间，调控手段的密集程度较为罕见。业内普遍认为，本周一股指有可能出现回调的走势。但最终股市并未受到紧缩政策调整的影响，而是呈现出价涨量增的单边上扬走势。

　　对此，接受本报记者连线采访的业内人士认为，由于市场对此次央行上调存款准备金率已有预期，且上调的目的主要是针对近期到期央票较多进行对冲，市场已经提前消化了利空。此外，央行再次上调存款准备金率使得短期内再度加息的概率有所降低，推动沪深股市出现了放量反弹走势。相关数据显示，自2010年以来，我国已先后八次上调存款准备金率、三次加息。纵观最近几次收紧流动性的措施，并没有导致股票市场资金严重抽离，不少业内人士认为，在加息、上调存款准备金率逐步走向常态化的时候，政策的边际影响力将慢慢减弱，因而不会对市场造成重大冲击。申银万国分析师桂浩明接受本报记者电话采访时就表示，政策调控本身的确对股市有负面影响。这包括随着基准利率的提高，投资的资金成本在加大，企业利润也会有一定的下滑，市场资金面总体上也会趋紧。但由于调控是预期中，并且是在连续地进行，这也会使得其对市场的影响呈现递减态势。反过来说，市场对调控所作出的反应会逐渐变得不那么激烈。

　　湘财证券分析师祁大鹏接受采访时分析说，从大盘的走势上看，大盘并没受政策性利空影响展开回调，即使在银行板块整体走弱的情况下，大盘还有能力保持强势状态，足以证明目前大盘做多能量比较充分。另外，两市市场热点再度活跃，强势个股继续向涨停发起攻击，反映了场内投资者追涨意愿强烈。国泰基金也认为，CPI权重调整后1月CPI下降至4.9%，而从走势看，2月份数据将很可能会低于1月份，业内预计2月份CPI涨幅在4.5%，今年全年的CPI可能在4.5%左右，所以CPI将处于下降周期中，使得近期持续加息的可能性有所下降。本周一，汇丰控股首度推出的中国PMI数据显示，2月份中国制造业采购经理人指数初步数据为51.2点，大幅低于1月份的PMI终值54.5点，为7个月以来最低水平。汇丰银行经济学家屈宏斌也表示，该数据显示2月份中国制造业活动出现“富有意义”的放缓，其中有农历春节带来的减速作用，也显示中国紧缩措施带来的成效。

　　“很显然，这个数据舒缓了市场对于政策收紧的担忧，最终推动大盘止跌回升。”国泰基金相关人士对本报记者表示，从目前看，虽然“紧缩”仍然是未来相当长一段时间内宏观政策的大基调，但“不算高”的CPI增速以及前几个月持续频繁出台的政策将使A股摆脱前期阴影。

　　中信金通证券投资研究部认为，“两会”即将召开，在正常维稳需求之下，各新兴行业的“十二五”产业规划细则将在近期陆续出台，相关个股或将轮番表现。此外，市场的关注焦点已经转向了资金的挤入效应。在全社会资金规模收缩的背景下，股市资金占比在扩张，主要缘由是资金挤入效应，挤入的推动因素是房地产市场的严格调控及低端产业经营面临越来越大的困境，在其他主要投资品种如黄金、古董字画等持续高位的情况下，为保值增值，资金越来越多地被挤入股票市场，尤其是房地产资金被挤入股票市场非常明显。

　　事实上，来自中登公司的数据显示，A股开户数激增，居民储蓄搬家再现。数据显示，兔年的前3个交易日，两市新增股票账户数为131704户，日均开户数环比激增近四成。至此，两市股票账户总数达15543.54万户，其中有效账户数为13008.5万户。同时，A股持仓账户数再创有统计以来新高。截至2月11日，持仓A股账户数为5619.63万户，较节前增加近10万户。数据还显示，上周参与交易的A股账户数为981.57万户，环比大增54.5%。

　　“全景数据决策终端”的监测数据显示，本周一深沪两市合计净流入资金89.6亿元，其中机构资金净流入62.1亿元，散户资金净流入27.5亿元。

　　国泰君安证券首席经济学家李迅雷认为，2011年股市将出现补涨行情。一是发达国家的经济复苏趋势以及外围市场的走势相对乐观，甚至一直有着资金流出担忧的港股在近期也是反复振荡回升。在此背景下，不支持A股市场出现持续的下跌态势。二是因为目前积极的财政扩张政策的方向清晰，尤其是关于水利、高铁、核电、风电、新能源等方面的投资力度足以让A股市场产生新的兴奋点，从而削弱资金面紧张对市场心理的压力预期。三是随着产业结构转型的深入，未来新的产业热点有望浮现，推动着A股市场企稳回升。

　　也有市场人士认为，此次上调存款准备金率说明收紧流动性的政策不变，虽然预期兑现，但并不能起到“利空出尽”的效果。特别是“两会”即将召开，抑制通胀预计会成为热门话题，这将对A股近期的反弹形成阻力。天弘基金就认为，从A股市场来看，“经济见底”、“通胀见顶”与“紧缩政策见顶”是A股走牛的必要条件。然而，目前的宏观环境并不完全具备这些条件，尤其是通胀对后市大盘上攻的压力依旧不减。天弘基金分析认为，鉴于国内宏观经济不确定性因素依然存在，未来，政府有可能会采取相对谨慎的政策，但A股下跌空间有限，而长期方向则取决于未来CPI走势和紧缩政策的力度，市场整体将以振荡为主。就目前来说，投资者不必过于悲观，可以积极把握A股的结构性行情以及受益于政策及“十二五”规划的投资品种，把握住介入时机以及逢低降低成本的机会。

　　作者：高国华