债务水平过高 穆迪下调日本主权信用评级前景

　　2月22日，国际信用评级机构穆迪（Moody）宣布，将日本主权信用评级前景从“稳定”下调为“负面”，同时穆迪（日本）宣布将日本三大银行的长期评级前景从“稳定”下调至“负面”。

　　“我们越来越担心，日本经济和财政政策的力度可能还不足以实现政府削减赤字目标以及 遏制债务持续增加的势头，而日本债务水平已经远远高于其他发达经济体。”穆迪表示，中短期内不大可能出现日本国债融资危机，但压力可能会在更长的时间内加剧。

　　穆迪此番行动，距离标准普尔将日本长期国债信用评级从“AA”下调一档至“AA－”不到一个月。

　　中国银行国际金融研究所分析师李亚芬认为，日本现有国内政治环境不利于改革的实行，促使标普和穆迪采取这些评级行动。

　　爆发债务危机可能性低

　　冰冻三尺非一日之寒。

　　日本主权信用评级遭到下调或预警，源自日积月累的负债。

　　根据日本财务省2月10日发布的统计数据，截至2010年12月底，日本的国家债务余额已高达919万亿日元，人均债务负担已增至721万日元。

　　国际货币基金组织（IMF）的数据显示，2010年度日本公共债务相对于GDP的比例已超过200%，并预测2012年和2016年将达到232%和277%，日本将成为发达国家历史上财政状况最恶化的国家。

　　穆迪下调日本主权信用评级前景的原因包括：全球金融危机余波持续对日本财政和通货紧缩问题带来深刻影响，现行政策难以克服财政赤字问题；日本朝野政党针对债务和经济增长课题提出有效政策的可能性存疑；日本国内人口结构压力上升，日本长期财政重建战略缺乏应对新危机的能力等。

　　标准普尔在1月27日下调日本信用评级的声明中亦指出，日本政府债务将会继续上扬，可能要到2020年代中期才会触顶回落。“日本的老龄化问题将使日本经济及财政前景面临严峻的挑战，而日本不甚明朗的政治局面也可能削弱日本政府处理债务问题的能力。”

　　在下调日本主权信用评级前景的同时，穆迪（日本）还将日本三家超大型银行的长期评级前景从“稳定”下调至“负面”，包括三菱东京日联银行、三井住友银行和瑞穗银行。

　　尽管日本的财政前景可能进一步恶化，但李亚芬认为，日本目前爆发债务危机的可能性仍然很低。“日本是世界最大债权国和第二大外汇储备国，能够有效地对冲债务风险。日本连续18年为全球最大对外债权国，外汇储备余额在2010年末已达到1.049万亿美元，是全球第二大外汇储备国。”

　　“日本国内剩余资金规模依旧庞大。日本目前拥有近12万亿美元的国民储蓄和1400多万亿日元个人金融资产，债务融资能力较强。”李亚芬指出，日本债务问题也不同于希腊，国债资金筹措不受国际资本的影响或操纵。日本国债存量当中有94.5%是由日本境内居民持有的，国债市场受海外资金投机冲的风险和空间都不大。

　　日元/美元或将急剧贬值

　　尽管债务负担率高居世界前列，但相比其他高债务风险国家，日本债务负担相对较轻。

　　“目前日本的国债收益率与票面利率都非常低，10年期国债收益率为1.35%，这使得日本的利息支付压力远低于其它发达经济体，发债的风险和成本也相对较小。”李亚芬说。

　　事实上，在穆迪发表下调日本主权信用评级前景的声明后，日本国债价格和国债期货不降反升。

　　“穆迪的评级行动本来就有点滞后了。”一外资银行交易员表示。

　　日本财务省2月22日招标发行1.005万亿20年期国债，获得2.64倍的投标倍数比，亦证明穆迪的评级行动没有产生多大影响。

　　该期国债中标利率为2.060%，票息为2%。

　　不过，太平洋投资管理公司(PIMCO)全球债券投资管理部门负责人Scott Mather近日在接受媒体采访时表示，由于日本政府可能会面临不足以支付其国债利息并为新债发行融资的困境，不排除日本评级被降至垃圾级别的可能性，届时国债收益率将大幅上扬。“一旦上述情形发生，日元兑主要货币可能会急剧贬值，未来美元对日元可能会升至120.00。”

　　2月22日，美元对日元在穆迪宣布下调日本主权信用评级前景后曾短暂上扬，之后在82.50-83.50区间波动。

　　摩根士丹利表示，美元对日元在2011年第一季度末将升至86.00，而在在2011年年底将升至93.00，因美国经济的持续复苏将支持美债和日债利差持续扩大。

　　作者：刘兰香