光大银行H股圈钱何太急

　　A股IPO才半年，光大银行便迫不及待地抛出H股发行方案，将在香港发行最多不超过120亿股H股，并将在今年年底前完成。这背后到底有何深意？

　　有人说是融资饥渴，其根据是去年三季末该行资本充足率为11.94%，核心资本充足率为8.99%；估计至2010年底，两项指标分别下降

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　　这些都是理由，但既不充足更非关键。因为8.7%的核心资本充足率在同业中并不算低，例如浦发银行去年三季末仅5.17%（估计年报还会继续下降），民生银行同期为5.9%，去年9月刚刚向中国平安完成定向增发的深发展也不过7%，等等。至于先A后H，A股招股书中也只是“择时”，并无一定在2011年完成的说法。那么最根本的动机又是什么呢？

　　包括银行股在内的超级航母IPO，开始时我们总是先H后A，而且总是H股价低、A股价高，如交通银行2005年5月先发H股，发行价2.5港元，2007年4月发行A股，发行价7.9元；而中石油H股发行价更只1.27港元，A股发行价高达16.7元。如此肆无忌惮地掠夺A股股民财富引起了舆论的强烈不满，经过市场一再质疑，2006年4月，工商银行率先推出A+H股同时同股同价发行，H股发行价3.07港元（按当时汇率折人民币3.12元），A股为3.12元；此后发行的银行股，如中信银行等均采用A+H模式，农业银行H股发行价（3.2港元）甚至比A股（2.68元）高出3.89%。

　　可比农行稍后上市的光大银行就显得左右不是，颇为尴尬。对A股市场来说，刚刚经历了农行的天量融资，市场对大盘股极为恐惧，而H股市场当时银行股溢价普遍在10%以上，若再采用A+H，很可能按下葫芦浮起瓢，H股股东也会不满意，这才有了“择时”发行H股的动议和设计。谁知时运不济。近三个月来，中资银行股在香港大跌，恒生中国H股金融指数已从去年11月8日 （近期最高）的20098点，跌至昨日的16897点，跌幅达16%，而同期恒生指数仅从24988点跌至22989点，跌幅仅为8%。中资金融股已成为港股做空的主动力，银行股A、H股折价从原来10%以上，到如今仅1-2%。尽管光大银行2010年业绩快报显示，当年净利126.78亿元，同比增长65.88%，但其前三季净利为100.59亿元，同比增长71.37%，即第四季仅为26.19亿元，仅为全年的20%，增速已大大放缓。

　　也许正因如此，有分析师提到，目前光大银行A股的估值相对较高，而H股上市的内地银行估值相对较低，为确保发行成功，光大银行H股IPO价格不仅会明显低于A股目前的交易价（昨日收盘3.82元），还有可能低于A股IPO时的发行价3.1元。果真如此，光大银行和银行股板块还得下一个台阶。事实上，光大银行H股方案发布才两天，股价已下跌4%，昨天一天，沪市金融指数大跌4.49%。