油价，似乎注定要成为非洲产油国利比亚局势紧张的最大赢家。
截至2月23日，纽约商品期货交易所（NYMEX）与伦敦布伦特（Brent）原油主力4月合约期货价格在过去三个交易日已上涨约7%，并分别达到两年以来的最高点108.70美元/桶与98.48美元/桶。
但并不是所有参与买涨石油期货的投资机构都会因此兴奋这场风波造成的油价高涨，隐藏着一场围绕期货移仓的套利与反套利的激烈博弈……
“移仓套利”大行其道
一边是德国巴斯夫（BASF AG）旗下油气开采分公司Wintershall表示正在关闭最高10万桶/日的利比亚石油生产；一边是沙特阿拉伯石油部长强调目前油价走势动荡将是短期情况，全球石油闲置产能为每日500万-600万桶。
但让押注利比亚局势动荡而油价上涨的投资机构最心动的，则是利比亚东部部落Al-Zuwayya领导人的表态：“除非当局停止镇压抗议者，否则将切断石油出口。”
这意味着利比亚约160万桶原油日产能将面临停产威胁。
本周以来，NYMEX与伦敦布伦特原油主力4月合约期货价格分别大涨近7%，回应上述投资机构的“心动”。
然而，这或许只是一场围绕原油期货移仓进行套利博弈的序幕。
2月21日，美国期货交易所场内交易由于“华盛顿总统日”假期休市，原油期货交易的电子盘却并不平静。
以低于30日均值1/3的成交量，NYMEX原油4月合约便刷新今年以来的当日最大涨幅，当日大涨近5.6%至95.40美元/桶。
“在21日的电子盘走势里，布伦特原油与美国西德克萨斯中质原油（WTI）两种基准原油的价差还在不断刷新纪录。”一位美国期货公司交易员回忆说，盘中上述两种基准原油的价差一度达到创纪录的16美元/桶，导致全球原油交易商蜂拥回补“与布兰特/西德克萨斯中质油价差相关”的空头仓位，锁定难得一见的“价差利润”。
“这更像是套利资金刻意在制造类似套利空间，吸引更多资金推高油价。”他指出，在空头回补潮的热情推动下，盘中布伦特原油/西德克萨斯中质原油的价差一度收窄至10美元/桶，但伦敦交易时间结束后，两者价差又超过12美元/桶，反而吸引到更多资金追涨美国西德克萨斯中质原油。
2月22日，NYMEX原油4月合约一度触及两年以来的新高98.48美元/桶。
“这对正在移仓的商品指数基金等投资机构，却更像是一场灾难。”上述期货交易员意识到，油价飙涨的背后，被动移仓的投资机构将成为套利资金狙击的真正目标。
在国际期货交易市场，流行着“移仓套利”模式：即在某大宗商品合约到期交割期间，游资先拉高该品种下一个月度合约的价格，让被动投资的商品指数基金等“高位接盘”，随着商品价格开始回落，商品指数基金在移仓过程的投资亏损，多数转化成套利资金的利润。
“这回，套利资本又抓住了难得的机会。”一位商品投资型对冲基金经理表示，“周一美国交易市场休市，市场没有足够成交量，让套利资金能以很小的成交量制造创纪录的油价，吸引游资推高油价，逼迫商品指数基金等期货投资资金被迫高价买进4月合约；其次在原油期货移仓时间，套利资金成功利用利比亚局势恶化，与近期美国中部地区炼油生产中断引发该地区油价与全球原油市场脱钩的价差意外扩大，成功隐藏自己实现移仓投机套利的行踪。”
记者了解到，由于3月合约将在本周二到期，多数期货投资资金移仓4月合约的最高峰恰巧出现在2月21-22日。
“22日布伦特与NYMEX原油4月合约价格都触及两年以来的新高，商品指数基金只能在高价位被动买进原油期货，亏损风险相当高。”他表示。
毕竟，在多数投资银行看来，目前油价高位震荡只是“短期情况”。
高盛首席市场经济师Dominic Wilson日前表示，以北非第三大产油国利比亚为代表性的北非反政府浪潮引起市场对全球石油输出的恐慌，造成石油价格弹升；但这类社会动荡事件除非对产油国的石油产出、石油设备产生持续长期影响，否则油价的长期走势不会改变。沙特阿拉伯石油部长则强调说：“沙特阿拉伯及石油输出国组织(OPEC)其他成员国随时准备应对供应中断的局面。”
“利比亚紧张局势恶化导致油价上涨，更像是个概念炒作。”新湖期货研究所首席策略分析师叶燕武向记者指出，“本周正逢主力移仓，美国交易所休市以及布伦特/西德克萨斯中质油价差扩大等多重特定因素集中出现，不排除有套利资金先利用利比亚紧张局势推高油价，在原油期货头寸移仓过程寻找套利空间。”
截至发稿时，布伦特原油/西德克萨斯中质原油多数合约的价差已经降至5-7美元，基本处于合理价差区间。然而，过去三个交易日，多少期货投资由于移仓遭遇套利资金狙击，仍然是个未知数。
投行“厚”原油“薄”黄金
是巧合，还是意外？
本周全球油价大涨，让投资银行又一次“坐收渔翁之利”。
美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至2月15日当周，原油生产加工贸易商与对冲基金等资产管理公司在NYMEX原油期货的净多头头寸分别劲减18311口与14762口（1口为1000桶），而以投资银行为主的互换贸易商却意外增加原油净多头头寸达22765口。
如今，投资银行的这笔投资已浮盈至少7%。
“大型投资银行在全球都有分支机构，能比其他投资者更早更全面地洞察到利比亚紧张局势的恶化程度，并提前布局买涨石油期货。”上述商品投资类对冲基金经理解释说。
对原油期货的热情，甚至让部分投资银行割舍对黄金的“偏爱”。截至2月15日当周，投资银行在黄金空头头寸增加6171口（1口为100金衡盎司）。
一家美国期货经纪商向记者证实，“2月15日当周，包括摩根大通、高盛等投资银行平仓部分黄金多头头寸套现现金，转而买涨原油期货合约”，由他经手的投资银行“转向原油期货”资金额度则约在3亿-5亿美元。
“就近期利比亚风波越演越烈而言，投资银行认为买涨石油期货的边际收益应高于黄金。”东证期货分析师陆兼勤表示，“投资银行自营部门通常都满仓操作，也需要不断更新期货投资品种与资金寻求更高收益。”
投资银行“厚”原油“薄”黄金的选择，目前算是成功的。本周以来，COMEX黄金4月合约涨幅约在1.2%，远远落后于原油期货涨幅。
但是，投资银行坐享油价高涨收益，也有客户的一份“功劳”。
记者了解到，投资银行通常会与投行客户们进行对手盘交易，例如客户要求买涨石油期货时，投资银行则以“看空”进行对赌，并在场外签订一系列原油衍生品投资合同；同时投资银行为了避免对赌失败，则在期货交易所反向买涨原油期货，以对冲自身与客户签订的“卖空原油协议”亏损风险。
“目前和投资银行签订类似对赌协议的，主要是原油加工企业或大型贸易商，且基于利比亚紧张局势而看涨油价为主。”一家美国投资银行期货经纪商告诉记者，“一旦利比亚局势出现极端情况导致原油供应不足，他们渴望通过这类带有对赌性质的合同，优先确保足够的原油供应量用于贸易与生产。”
除了利用对冲对赌协议看涨原油期货锁定高收益，投资银行也有自己的如意算盘。
记者发现，截至2月15日当周，以投资银行为主的互换交易商在原油期货的套利头寸猛增14906口。“这表明投资银行在买涨原油期货同时，也锁定沽空获利的区间。”上述美国期货经纪商表示，“投资银行相信利比亚紧张局势所引发的原油期货价格高涨，只是短期现象。”
高盛的Dominic Wilson表示，自2月11日计算，未来6个月美国西德克萨斯中质原油价格应为每桶103美元；未来12个月则达到105.5美元/桶。
作者：陈植
(责任编辑：思涵)
来源：21世纪网-《21世纪经济报道》
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