来源：投资者报
作者：张东红
高送配概念总是给市场带来无限的想象空间，华平股份（300074.SZ）最近的股价表现更是证明此言不虚。
1月31日，华平股份发布公告，公司拟按每10股派发现金红利10元，同时拟以资本公积金向全体股东每10股转增15股。此消息一出，当日，华平股份就放量上涨4.76%。兔
不过华平股份的高转增方案并非基于业绩高增长，公司业绩低于市场预期，2010年实现收入1.03亿元，净利润4840.66万元，同比仅分别增长1.71%和10.29%。
华平公司方面表示，高转增方案是为了扩大注册资本，公司目前的注册资本仅有4000万元，为便于公司业务开展及展示公司的资本实力，拟将公司注册资本变更为1亿元，故拟以资本公积金向全体股东每10股转增15股。
在此背景下，公司股价的迅速上涨充满了炒作成分。“股价明显水分很大，按照估值肯定不是这个价格。”一位行业分析师如是告诉《投资者报》记者。
民生证券认为，华平股份估值应略高于行业平均水平，如果给予公司2011年45～50倍的预测市盈率，合理估值区间为 82.80 元～92.00元。
短期内公司的大客户战略将增大公司业绩的波动性，虽然公司称技术领先，但是随着行业竞争激烈，人力资源的成本上升，公司同样面临挑战。而目前超过100元的华平股份股价实际上已经远远透支。
2月21日上午，在公司股东大会后，华平董事长刘焱接受《投资者报》记者采访时就股价快速上涨表示，“不好评价，我们没有任何不合法的行为，华平是完全按照证监会的要求做的。”
高转股只为增加注册资本
“一般10转增10的公司比较多一些，10转增15不好操作。不过考虑到注册资本要增加到1个亿，所以只能10转增15。”华平股份董事会秘书奚峰伟向《投资者报》记者表示，华平股份的转增方案主要目的是为了提高注册资本。
刘焱也向记者表示，此次转增方案完成后，公司的注册资金就会达到1亿元，这样对公司的竞标谈判比较有利。
华平成立于2003年9月，2010年4月华平股份在创业板上市后，总股本为4000万股，注册资本为4000万元。
华平股份专注于基于IP网络的多媒体通信系统的研究、开发、销售和技术服务，致力于研究开发具有自主知识产权和自主品牌的视音频通信产品。公司主要产品包括AVCON视频会议系统，是全球少数几家能够实现视频会议、视频监控等业务融合的多媒体通信系统提供商。
实际上，华平2010年的业绩低于市场预期，增长几乎停滞，营业收入和净利润同比分别增长1.71%和10.29%，每股收益1.32元。公司的主要收入来源视频会议系统增长较少，同比增长仅有1.33%。公司方面表示，主要原因是2010年的新增大客户还处于产品导入期，未形成大订单销售。
因此，华平对努力拓展大客户的要求非常迫切，这也使得公司迫切需要提高注册资本金，以利于更好的拓展大客户。
依赖大客户 业绩波动大
“成也大客户，败也大客户。”华平股份依赖于大客户带来的业务，使得公司快速成长，但是大客户也带来了业绩的不稳定。
2010年前三季度，公司每股收益仅为0.462元，但是2010年全年，其每股收益达到了1.32元，增长近200%，四季度利润是前三季度的两倍。
“这个也是我们太依赖大客户的原因，订单有的时候早，有的时候晚。比如2009年，正好是由于2008年年底两个大客户来了，回款就到2009年上半年了，算入2009年业绩。2010年的时候，这个大客户签单时间推迟到了三季度，回款到了四季度。”刘焱说，“对我们来说，既要维护好老的大客户，又要拓展新的大客户。”
但是，大客户的拓展并非易事。公司目前的几个大客户并没有大的变化。去年第三季度公司在大客户订单方面取得一定进展，中国农业发展银行及中国人寿保险股份有限公司与公司签订了扩容合同。这两个合同在2010年内将全部实现收入，对去年业绩产生积极影响，可华平股份依赖于中国人寿、农行等大客户的状况仍然存在。
从整年看，2010年与2009年全年相比，虽然仍然增长，但是增长有限，这与创业板上市公司的快速成长性并不相符。
当然，2010年客户集中度也出现了小幅下降。2010年，公司的前五名客户的销售额占总销售额的比例下降12.69%至56.60%。同时，公司在证券领域拓展了国泰君安，在公安领域拓展了消防部门，在银行领域拓展了招商银行上海分行等新客户。
“小客户可以变成大客户。华平的优势主要是编码和解码技术，这个是领先的，而且申请了专利。” 华平股份董事会秘书奚峰伟向记者解释道，对于华平的客户来说，使用了华平的产品，一般会继续使用华平的产品。他说，华平的产品与其他厂家的产品并不兼容，再加上华平的效果好，价格相对低廉。
不过，行业应用正在升温，也远未饱和。面对未来可能的竞争，即使是大客户，也很难保证他们会对华平做到“从一而终”。
研发能力面临挑战
作为技术型产业，人才对华平股份的技术领先优势的保持显得尤为重要。但是，目前公司面临着人才流失的风险。
“工资在同行业中属于低的，再加上上海的生活成本那么高，过两年还是准备回老家。”一位来自贵州的华平员工告诉《投资者报》记者。
据了解，公司的研发团队平均月薪在一万元左右，这在上海的高消费的背景下，再加上上海的高房价，并不能说是高薪。
而且在华平，人才似乎得不到有效激励。2月18日，华平对部分销售经理进行了重新任命。一位原来是华平的员工抱怨，在华平做销售很难获得升职机会。
“股权激励计划现在还没有。”董秘奚峰伟也向记者表示。
公司已经把寻求人才的目标转向了二三线城市。奚峰伟向记者表示，华平需要的并不是简单的博士和硕士，而是要找适合公司的技术型人才。公司在南昌、西安等二线城市发现了不少公司需要的人才，他们的技术水平符合华平的要求。
华平董事长刘焱对记者表示，现在在上海很难找到合适的人才，所以公司已经从去年开始在二三线城市寻找，现在看来，在二三线城市招聘人才的效果不错，公司准备把部分研发中心迁出，但是这还需要时间。
市场担心，如果在人才没法保证的情况下，华平如何能够保证技术领先？随着市场竞争的加剧以及集成商和终端用户需求的不断变化，产品周期越来越短，对技术要求越来越高，竞争对手的技术进步也越来越快，华平的压力也会越来越大。
同时，华平的终端不能接入华为、宝利通、中兴等产品，不能与流行产品组网兼容。如果公司无法维持领先的技术优势和服务意识，发展将会很难。
超募资金短期内难作为
年报显示，为公司带来主要收益的还是多媒体通信系统，但这项主营收入同比下降了0.22%，而视频会议系统的销售同比下降了。
除了大客户的回款外。公司解释称，“在新增客户处于产品导入期，未形成大定单之前，公司利润的增长主要来源于募集资金的存款利息945万元。”
公司拟总计投入1.3亿元建设全媒体统一协同通讯系统、全高清视频监控指挥系统及研发与技术支持中心，加强新技术研发。
事实上，公司首次公开发行股份共实际募集资金6.53 亿元，超出原募集计划5.23 亿元。对于这个资金，现在就存在银行产生利息。
华平表示，正在努力使用这笔资金，但是目前并没有实质性的进展，公司正积极进行调研、论证新项目，包括正在江苏和浙江等地考察研发基地的选址，与相关政府部门进行谈判。
在并购方面，公司目前与湖北视神软件科技有限公司及北京恩倍思科技有限公司进行洽谈，前者研发智能视频分析系统及数字优化系统，后者从事多点触摸系统开发，分别面对未来多媒体技术的智能细化应用，有利于丰富公司产品智能及人性化功能。
不过对于这两家公司的并购，最后的结果不一定能够成行。刘焱向记者表示，现在很重要的技术型调查要测试，可是测过之后结果并不理想。随后还会再谈，如果仍然达不到要求只能放弃。因为如果投入那么多钱进去，还要耽误好多年，并不划算。
华平在资金运用上做了很多，但是一直没有真正“出手”，公司的风格显得“太稳健”。华平股份举办的新春年会活动的标题是“2011步步为赢”，可是如果过于保守，也许就容易错过快速增长的机会。
一位行业分析师认为，华平稳定的发展应该能够保证，但是要快速发展则难说。
另外，有市场人士认为，在2011年4月底，公司将有一批原始股解禁，华平股份近期股价的快速上涨或许与此有一定联系。
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