券商备战人民币PE基金业务 直投业务加大火力

　　券商试水人民币PE（私募股权投资）基金业务政策还未落地，有关试点券商争议已沸沸扬扬。

　　2月28日，监管层澄清证监会机构部没有默许券商试点人民币PE基金业务，不过，部分券商机构依旧摩拳擦掌，着手筹备PE的前期工作。

　　“新基金将定位于投资新能源及高科技企业 为主，基金规模将由市场的募集情况确定。”北京一家有直投业务资格的券商高层人士对本报记者透露，公司正筹备新一期的人民币股权基金，实现对外募集，“融资规模和保证金额度为未定”。

　　“总体来说，如果该业务成功试点，既可以完善券商的自身业务，也可以增加券商的业绩收入。”深圳一家券商分析师表示，“同时，证监会有更多的机会管理和监控，有利于行业进一步发展。”

　　PE界资深人士则认为，随着券商直投业务的范围扩大，人才结构化和投资品种细分两方面的问题开始凸显，“券商直投业务盈利模式很短期化，对产业的理解和企业的理解都停留在较浅的层面，而且越来越多的专业基金会出现，知识面大而全的通才面临极大的挑战”。

　　或能绕道“15%红线”

　　根据《证券公司分类监管规定》，无论是传统的承销业务，还是有助于改善证券公司业务结构的创新业务，都要求有更雄厚的资本金支持。净资本水平决定了证券公司的业务资质和业务规模。

　　目前券商只能使用自有资金进行直投业务，自有资金的上限按照监管层的规定是证券公司净资本的15%。国金证券的分析师李翰认为，这意味着资本实力雄厚的券商可以分享更多的蛋糕。

　　2010年，广发证券公布了不超过6亿股、募集资金总额不超过180亿元的增发方案。由于自去年10月广发证券股价飙升，已大幅超过定向增发价格，有业内人士预计广发增发可能在今年2季度启动。

　　2月17日，太平洋证券也发布了公司拟非公开发行股票不超5亿股，募集资金不超过50亿元的预案，太平洋证券表示，募集资金将全部用于增加公司资本金，扩充公司业务。

　　2月22日，宏源证券公告显示，其控股股东中国建银投资拟以不低于15亿元且不超过30亿元的自有资金认购公司本次非公开发行的股份。

　　作为未来重要利润增长点，有了充足的资金本，包括光大证券、西南证券等在内的多家券商都纷纷加码直投业务，中信证券现已将其直投公司金石投资注册资本增至52亿元，接近监管上限。成功完成增发融资的国元证券也表示，将投入5亿-10亿元给国元股权投资。

　　不过，15%的红线还未出现在券商即将组建的私募股权投资基金中。

　　“证监会没有就融资规模以及证券公司在新基金中提交保证金的额度做出具体的规定。”上述券商人士表示，融资规模主要看市场情况。

　　PE行业内人士分析，券商直投业务的品牌集中度将提高，“投资机构的品牌化有利于基金的募集，随着业务规模的不断拓展，可以收取的管理费和业绩提成费也将大幅增加”。

　　直投业务加大火力

　　目前，已有包括中信证券、中金公司在内的22家证券公司获批开展直投业务，而部分券商直投业务2011年已进入收获期。

　　据东方证券统计，中信证券、海通证券、广发证券和华泰证券4家券商2011年合计可兑现投资收益金额约为19亿元左右。

　　相关资料显示，中信证券旗下直投公司金石投资，所持有昊华能源2400万股将于2011年3月31日解禁，按照目前的股价计算，金石投资将实现投资收益约9亿元，实现投资收益率高达600%左右。

　　海通证券旗下直投公司开元投资，以及海通证券参股的中比基金所持多家上市公司股权均于2011年解禁。据东方证券统计，明年海通证券可兑现收益累计将高达8.1亿元。

　　广发证券旗下直投公司信德投资，所持有华仁药业1000万股和青龙管业100万股均将于2011年解禁，按照目前的股价估算，信德投资将实现投资收益共计2亿元。

　　而华泰证券旗下直投公司紫金控股公司，所持有通鼎光电500万股将于2011年10月份解禁，按照目前股价计算，紫金控股将实现投资收益3000万元。

　　在券商直投业务赚得盆满钵满之际，私募股权基金业务的进入会提升该业务对券商业绩的贡献度。不仅如此，也会带动其他业务的增长。

　　“在初期，该业务的放开范围和规模不会很大，但该业务的试点不仅可以扩大券商直投业务范围，还能带动投行、资管等相关业务的业绩增长。” 有券商人士认为，券商“直投+承销”的模式，促使券商在获批试点人民币PE基金后，通过了解、投资更多的非上市公司，而增加投行项目储备量，这无疑对券商投行业务构成利好。

　　券商PE缺良将

　　全民PE的当下，在各路机构对于项目的争夺外，人才问题正在困扰这个火爆行业。

　　汉理资本董事总经理钱学锋曾表示：“目前中国的VC和PE人才缺口非常大，一方面是由于最近募集的资金量很大，另一方面，值得投资的项目也层出不穷。”

　　根据ChinaVenture投中集团统计，在新基金募集方面，2010年新设立基金235只，募集本外币基金共304.18亿美元(含首轮募集)，资金募集情况相比2009年则明显好转，并超过2008年182只基金募资267.78亿美元的历史高位，募资完成(含首轮完成)基金数量比2009年增加26.8%，而募资规模环比增加79.1%。中国LP群体迅速扩容，从以全国社保基金理事会、国创母基金为代表的机构投资者，到大型民营企业和一批触觉敏锐的高净值个人，中国有限合伙人群体开始走向专业化和多元化。

　　虽然VC和PE募集的资金主要多元化，但投资团队都是本土人士，近一年来，基金的加速设立也使得这一行业的人才行情一路吃紧。

　　深圳PE业内人士也认为，券商直投人士对产业的理解和企业的理解都停留在较浅的层面，而且非常短期化。“在募投管退四个环节，如果是云南白药公司内部人士出来带几个专业人才搞一个医药基金容易成功还是投行人带一批投行的人出来更容易成功。

　　“在财务、法律、企业运作等方向中，必须至少要有一个方向是很有经验和擅长的，才能在PE机构有一席之地”，在本报记者的采访中，多位PE人士认为，PE/VC与其他金融投资方式的最大区别之一，是它是一个深深扎根于产业领域的投资形式。只有越来越多有产业背景和企业管理经验的高端人才加入，才能更好地借助投融资手段实现产业的深度化整合。

　　作者：李域