涉水第三方财富管理 中融、嘉实疾进

　　诺亚财富的上市对信托、基金、银行，乃至整个财富管理行业的影响仍在持续，第三方财富管理公司正雨后春笋般出现。

　　3月1日，本报获悉，中融信托已将其产品销售团队的大部分剥离出来，成立了恒天财富管理公司（下称“恒天财富”）。而嘉实基金将要成立的第三方财富管理公司，由嘉实基金战略发展部总经理牵头负责，所有准备工作已就绪，正静待证监会批文。

　　基金公司正密切关注证监会能否给嘉实基金发放牌照，一旦成行，欲效仿者众。信托公司则希望未来将其财富管理中心转制为第三方财富管理公司。银行虽还未行动，但银行业“出走”的私人银行客户经理们，不少已开始选择靠原有的客户资源，三五个人就可创立一家公司。

　　尽管第三方财富管理公司在中国的法律地位尚不明确，代销信托产品甚至可能涉嫌违规，但业界认为，诺亚财富的上市表明商业模式已基本成熟。

　　恒天财富计划三年内上市

　　中融信托原有5个财富管理中心，人数超过500人，第一财富管理中心最大。恒天财富由第一财富管理中心整体转制而来，股东包括中融信托的股东中植集团等。恒天财富早期主要向客户“推介”信托产品，但不限于中融信托的产品，且今后会增加PE、基金等理财产品。

　　中融信托对第三方财富管理公司并不陌生。2007—2008年，诺亚财富还是总裁汪静波带领的“小作坊”公司时，曾和中融信托有过亲密合作，靠代销后者的信托产品迅速做大。这一背景下，中融信托遂开始发展自己的直销团队，规模迅速壮大。

　　2010年11月10日，诺亚财富在纽交所上市，市值一度高达10亿美元。此后一个月，中植集团等股东开始筹备成立恒天财富，2011年春节后不久，恒天财富立即投入运作，速度惊人。接近恒天财富的人士称，中植集团认为诺亚财富的上市表明，第三方财富管理公司的商业模式已经基本成熟，并得到资本市场的认可，恒天财富计划三年内上市。

　　商业模式基本成熟，隐含的意思还包括，尽管第三方财富管理公司在国内的法律地位尚不明确，特别是销售信托产品可能涉嫌违规，但监管层并未追究。

　　《信托公司集合资金信托计划管理办法》规定，信托公司推介信托计划时，不得委托非金融机构进行推介。第三方财富管理公司并非金融机构。包括诺亚财富在内的此类公司采取的规避办法是，和信托公司签订“咨询顾问”协议，而非产品代销协议。

　　汪静波在诺亚财富上市后接受媒体采访时称：“我们上市的时候也专门拜访了银监会的主要的领导，谈到要上市了，有一些业务是信托的，怎么看，也就几点吧，第一个就是合格投资人，300万以上的合格投资人，第二点就是，你是不经手客户资金的，你是一个顾问，我们仅仅是做了一个顾问和平台，他们非常支持。”

　　但不少信托公司仍然对和诺亚财富合作心存顾忌，目前和诺亚财富合作的主要是新华信托和百瑞信托两家公司。对于第三方财富管理公司的商业模式是否成熟，业界存在不同看法。

　　第三方财富管理公司目前基本不受监管，但有观点认为，作为“准金融”行业，其属于影子银行体系，一旦某个风险事件触发，监管风暴将平地刮起。正如正在规范整顿的融资性担保业。

　　此外，第三方财富管理公司虽声称仅仅是向客户提供理财建议，但实际上大量的公司既找项目，也找资金，两头匹配好了之后，再借信托公司的“壳”做成信托产品，或通过成立有限合伙企业，做成PE产品，实际上充当了融资的“中介”。

　　真假第三方

　　接近嘉实基金的人士透露，尽管嘉实基金酝酿成立第三方财富管理公司，还没拿到正式批文，但公司内部得到的消息是，“证监会是鼓励的”。

　　嘉实基金此举除受诺亚财富上市的启发，还因银行渠道发展的困惑。

　　实际上，基金业对银行垄断基金发行渠道，要价过高等早有微词。基金业资深人士告诉记者，通过银行销售产品的“行规”是，1.5%的认购（申购）手续费全归银行，赎回费和基金管理费银行还要提成。基金通过银行发售产品的成本普遍在2%左右。

　　在此背景下，基金公司目前正竭力发展直销渠道，特别是网上直销，但基金网销仍必须用到银行的网银接口。因此，基金公司希望成立第三方财富管理公司，线下直销和线上直销结合，提高和银行的谈判能力。

　　“基金行业现在的危机感，远比信托业强。”一位有基金从业背景的信托公司高管评论说，股市现在不景气，基金只能投资于证券市场，大多数基金年年亏钱，基金公司付出很高的成本维护直销客户，黏性仍然极低。

　　接近嘉实基金的人士称，真正的财富管理需要资产配置，基金的投资范围仅限于证券市场，难以实现资产配置，因而嘉实基金希望通过成立第三方财富管理公司，除公募基金外，为客户配置信托、阳光私募、PE等产品。目前，嘉实基金已经在着手筛选信托产品和有限合伙制的PE基金管理人。

　　此举对于基金公司的战略意义在于，至少能稳住辛苦发展来的直销客户。一家基金公司市场部人士说：“假定第三方财富管理能够发展起来，基金公司提早布局，虽然兼卖信托、PE等理财产品，但至少能稳住原来的直销客户。”

　　除了中融信托和嘉实基金，还有不少信托公司和基金公司在筹谋成立第三方财富管理公司，但业界对此观点交锋激烈。

　　有基金公司人士认为，诺亚财富之所以能做大，是因为它不做产品（或极少做产品），只做发行，是“真正的第三方”，而嘉实基金自己成立一个所谓的第三方财富管理公司，很难做成真正的第三方。

　　“假如嘉实基金自己的产品不如华夏基金的好，是让客户买嘉实的还是华夏的？”前述基金公司人士指出，如果是竭力向客户推荐嘉实自己的产品，独立第三方的地位从何谈起？而如果是推荐华夏的，岂不是坐视客户流失？再者，股市不好时，是动员客户多配置信托产品，还是竭力推销基金产品？

　　实际上，信托公司成立第三方财富管理公司也会遇到类似的问题，在为客户提供资产配置和销售信托公司自己的产品之间，面临艰难的平衡。

　　作者：郑智