央行本周净投放千亿资金

　　三月央票一、二级市场利差转正，为央行通过常规操作回笼资金奠定基础

　　昨天，强劲的买盘令三月央行票据一、二级市场利差率先转正，这预示着未来央行有望通过公开市场常规操作加大回笼力度。本周央行再度净投放资金，规模高达1030亿元。

　　昨天，央行通过发行三月央票和三月正回购操作在公开市场回笼资金410亿元。至此，本周央行共计回笼资金420亿元，对冲掉部分到期释放资金后，本周央行向银行体系净注入1030亿元资金，创下春节后的单周最高纪录。

　　本周公开市场操作再度保持低调的原因在于，主力回笼工具央行票据受制于一、二级市场利差倒挂，发行量无法放大，导致回笼量持续维持在10亿元的地量水平。但是，这个现象将在短期内发生转变。

　　自本周起，由于银行间市场流动性重回宽松状态，令大量资金再度转向短期债券，其中一年以下央行票据则成为近期机构买入的重点品种。但是，自去年四季度以来，央行持续减少了央行票据发行量，导致现阶段央行票据供给明显不足。统计显示，目前银行间市场上，存续期在三个月以内的央行票据的存量仅为1.36万亿左右。而仅在3、4月份，公开市场到期释放的资金规模就合计接近1.2万亿元，这还不包括现在各商业银行手上已握有大把的流动性。

　　在需求远大于供给的情形下，近期三月央票收益率大幅度下行，昨天二级市场收益率再跌10个基点，降至2.6%，令一、二级市场利率倒挂缺口迅速抹平，并且还出现了2个基点的正利差缺口。同时，一年央票一、二级市场利差缺口也缩小至12个基点。

　　目前，由于资金面仍呈宽松状态，这使央票二级市场收益率下降的动力还会持续。昨天，隔夜资金加权平均价格跌破2%，7天资金则大幅度下降了50个基点以上，降至2.47%。央票与资金之间的利差进一步扩大，打开机构套利操作的空间，使央票投资吸引力增加。

　　资金面的宽松和央票一、二级市场利差收窄，无疑为公开市场扩大央行票据发行量创造了条件。公开市场一旦恢复资金回笼功能，则将降低央行使用准备金率调控流动性的频率，减少一次性巨额资金回笼对市场造成的冲击，同时也为资本市场创造一个稳定的外部资金环境。