作为全国“两会”食品特供商的顺鑫农业（000860.SZ），今年的业绩仍然有继续向好的理由。
这不仅是因为农业仍是今后很长时期的重点扶持产业，顺鑫农业的肉类加工主业将在通胀升级的大环境下随着肉价的上涨而扩大盈利空间，还因为顺鑫农业年初加大了水利投入，对
而且，公司的白酒和建筑业务在未来仍有保持较快增长的能力。
公司日前公布的年报显示，2010年，公司实现收入63亿元，同比上涨3%；归属于母公司所有者的净利润2.7亿元，同比大增65%，每股收益0.61元，盈利快速增长。
中信建投预测，公司未来三年EPS分别为0.78元、0.87元、1.02元，目标价为27.3元，从目前公司20元左右的股价来看，估值偏低。
水利子公司创利2638万
1998年在深交所上市的顺鑫农业位于北京市顺义区，是一家经营白酒、种猪繁育及生猪屠宰、房地产等业务的多元化企业。白酒业务占公司主营业务收入三成，贡献约六成净利润，是顺鑫农业的主要利润来源；猪肉制品业务是公司主要现金流业务，约占主营收入的一半。
公司大股东为顺鑫农业集团，持有顺鑫农业47%的股权，实际控制人为当地国资委，持有顺鑫农业集团100%股权。近年，中央一号文件一直聚焦农业，作为农业深加工企业的顺鑫农业一直受益于此。
去年12月召开的中央经济工作会议提出要“把水利作为农村基础设施建设的重点”，意味着，中央开始着手解决水利等影响全局的薄弱环节和重大问题，顺应政策的转向，顺鑫农业也于年初开始布局水利建设。
今年1月5日，公司将对旗下的北京鑫大禹水利建筑工程有限公司增资5525万元。鑫大禹水利由顺鑫农业和顺鑫集团合资组建，双方的持股比例分别为75%和 25%。此次增资为顺鑫农业单方增资，增资完成后，大禹水利的注册资本将由5829万元增加至1亿元，顺鑫农业的持股比例增至85.43%。
资料显示，截至2010年9月30日，鑫大禹总资产3.67亿元，负债总额2.73亿元，净资产9360万元。2010年1-9月，鑫大禹实现营业收入4.28亿元，净利润2638万元。
顺鑫农业证券事务代表康涛对《投资者报》记者表示，公司水利工程业务主要由鑫大禹来开展，此次增资有利于提高大禹水利的资质水平，并提升其以后项目开发建设品质，增强其获取项目的能力，从而增加公司建筑水利施工业务的收益。
去年，顺鑫农业建筑业实现收入7.8亿元，同比增加16%，毛利率稳定在13%左右，其中鑫大禹水利净利润3174.7万元。中信建设表示，公司水利与建筑工程施工业务将紧抓国家水利建设发展机遇，在巩固北京市场核心地位的基础上加大外埠市场开发力度，“未来此块业务将成为公司业绩新增长点”。
东方证券认为，顺鑫农业水利工程建筑业务在2010年、2011年的收入增速分别为15%和14%，预计收入分别为8.24 亿元和9.39 亿元。
屠宰业务将走出低谷
顺鑫农业的主营业务是肉类加工，旗下的鹏程食品专业从事生猪屠宰与肉制品加工业务，在北京地区独具优势，是市场占有率第一的生猪屠宰龙头企业，大约占据50%的市场份额。
去年全国“两会”期间，顺鑫农业鹏程食品分公司成立专门的“两会”食品供应组织机构，事实上，公司已连续十年被指定为全国“两会”猪肉特供商。
去年全年，顺鑫农业屠宰和种畜牧养殖分别实现收入27.3亿元和1.08亿元。其中，鹏程食品实现销售收入26.06亿元，净利润4437.67万元。尽管收入下降，但由于去年下半年猪肉价格回升，毛利率由去年的2.56%上升到今年的4.86%。
中信建投认为，“今年上半年猪肉价格仍维持在高位, 今年公司的屠宰业务将会量价齐升”，随着上半年生猪存栏量的下降和养殖效益的提升，养殖户补栏积极性提高，仔猪价格上升，这都有利于公司种畜养殖业务的业绩提升。
对顺鑫农业而言，未来业绩的增长真正保障是公司目前已形成“种猪繁育—生猪屠宰—生鲜肉—肉食品加工”的完整产业链。公司年均生猪屠宰产能达550万吨，目前是占据北京生鲜肉市场份额40%以上的领先者，每小时屠宰量在国内排名第一。
去年底，顺鑫农业公布了定向增发方案，计划募集资金8.93亿元，主要用于建设优质种猪繁育和规模化养殖建设，该项目完全达产后，将新增年出栏种猪13万头、年出栏商品仔猪35万头、收入4 亿元。种猪繁育的毛利率大于40%，这部分业务的提升将大大增强公司的盈利能力。
公司目前熟食产能5万吨，2009年产量1万吨左右，公司计划未来两年达到2万吨规模。公司在北京有3000多销售网点，定位低温产品，通过北京星级酒店、快餐店、集体食堂以及熟食专卖店等渠道逐步提高在高端精加工产品的市场占有率。
未来将继续加快熟食产品的开发，向其他地区延伸。熟食产品的毛利率在20%以上，随着熟食在肉制品加工中的份额上升，主营业务的毛利率将逐步提高。
“随着猪肉价格的回升，顺鑫农业生猪屠宰业务也逐步走出低谷，盈利逐步回升，预计未来几年公司屠宰和肉制品业务仍将保持相对稳健的增长。”中投证券认为。
白酒谋求向中高端调整
白酒业务虽然只占公司主营收入的三成，却贡献近六成的利润。公司白酒业务的主要资产为牛栏山酒厂和2008年收购的内蒙古顺鑫宁城老窖有限公司。
牛栏山酒厂目前是北京地区地产白酒的领先龙头，酒厂2003年至2010年白酒销售收入年复合增长率达37%，并在短短4年时间内由2006年的3.6万吨白酒产量提升到2010年的11万吨产量，市场占有率稳居北京地区首位。
顺鑫农业去年白酒销售额17亿，同比增长27%，毛利率增长2.9%。
对于白酒业务将继续保持高增长的原因，顺鑫农业一名酒业销售经理对《投资者报》表示，主要是公司正在大力拓展酒类结构调整，凭借其在北京市场的高占有率和“牛栏山”品牌的高客户粘性，加大中高档酒类的占比，此举将进一步提升白酒业务的收入和毛利率。
另一方面，从财报数据中可以估算出，目前酒厂吨酒价格仅在1.5万元左右，远低于目前接近3万元的全国市场均价，这将有助于提高未来白酒业务的收入和毛利率。不过，宁城老窖还处于恢复期，去年为母公司贡献净利润仅为350万元。
上述销售经理表示，公司计划将产品结构向中高端的调整，完善销售格局促进销售收入稳步成长，白酒业务仍是公司未来主要业绩看点。
值得注意的是，目前顺鑫农业的资产负债率已达72%，短期借款约42亿元，长期借款8.8 亿元，账面现金12亿元，表明公司资金并不宽裕。为此，公司近日董事会通过了《关于公司发行短期融资券》的议案，拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行北京顺鑫农业股份有限公司短期融资券。
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