涨价预期驱动 煤炭板块涨势持续？

　　“虽然往年的3月为煤炭行业的淡季，就历史经验而言，淡季时煤炭行业难以出现大的上升行情。但今年的3月却是淡季不淡，受到经济复苏、原油价格高企、日澳新财年价格谈判等事件因素的影响，煤炭板块有望走出一轮上升行情。”国都证券研究员刘斐表示。

　　“油价重上100美元/桶，直接带动国际煤价上涨，推动大宗商品价格上涨，提升煤炭板块估值水平。”刘斐称。

　　根据必和必拓最新季度报价，2011年二季度日澳炼焦煤合同价或上涨至325美元/吨，有望较一季度环比上涨40%，创出历史新高。

　　3月7日，在以中国神华（601008.SH）为首的煤炭板块股票强势上涨带领下，A股市场周一午后加速上涨，上证指数近四个月来首度冲刺3000点整数关。煤炭板块全天整体涨幅高达7.2%，遥遥领先于其他板块指数涨幅。

　　当天，包括中国神华在内，煤炭板块就有多达9只个股涨停。按中国神华当天在沪深300指数的权重比率1.59%计，其涨停后的指数贡献达到了5.04点。当天，沪深300指数全天上涨63.84点，大涨1.95%。

　　3月5日，中国神华公告宣布获得内蒙古新街台格庙矿区的开发权，其煤炭可采储量有望较公司目前煤炭资源量增加61%。上述消息刺激其股价在7日开盘后封住涨停。同时，潞安环能披露去年净利润同比劲增六成，也刺激其股价飙升至涨停板。

　　焦煤调价预期强烈

　　“亚太价格的走强将刺激现货煤价上涨，国内3月焦煤调价预期强烈。”刘斐预计。“这对国内价格将形成较为强烈的支撑和上涨预期，板块估值可进一步提升。”

　　值得一提的是，澳大利亚是全球主要焦煤生产基地，在全球2.6亿吨焦煤进出口贸易中，澳大利亚占比高达64%。今年澳大利亚受洪灾的影响，昆士兰州作为主要焦煤出口地区，受影响时间大约三个月（2010.12~2011.3）。预计被淹的露天矿3个月、井工矿9个月内才可以完全复产。根据其政府估计，大约影响1500万吨的产量。虽然放到主要消费国的消费量中占比不大，但占贸易量比重较大。其他焦煤出口国美国、俄罗斯、蒙古国中，俄罗斯和蒙古受制于基础设施落后，产能难以释放，导致短期焦煤暴涨。

　　在此期间，东亚特别是日韩将面临焦煤紧缺局面，日韩钢铁减产，从而推动国内钢铁产量增加，致使焦煤价格上涨。

　　与此同时，国际、国内钢价持续上涨。根据铁矿石长协定价公式披露，预计二季度将上涨20%左右，矿价接近历史新高。使得矿价与煤价的差距越来越大，铁矿石将占生铁成本的六成，而焦煤仅占二成。在焦煤紧缺的中国，从2008年以来焦煤价格并未跟随铁矿上涨，在铁矿石价格大幅上涨的背景下，焦煤价格涨幅不大。因此，在铁矿石价格大涨、国际焦煤长协价预期大涨的背景下，国内的焦煤价格具备上涨的动力。

　　“目前焦炭、焦煤价格已经出现上涨趋势。市场煤价的变动印证了我们的判断。2月底，山西柳林、临汾焦煤价格上涨7%、10%。”刘斐表示。“预计3月焦煤上市公司将有进一步调价的动作。”

　　此外，受到国际焦煤供给紧张的影响，近期国内焦炭价格持续小幅上涨。截至2月底，天津港2级焦炭出口价升至420美元/吨，在2008年金融危机之后首次超过400美元/吨；国内2级冶金焦价格也升至2000元/吨，在2008年后首次达到2000元/吨的价位。随着后期钢材产量的继续增加，焦炭价格仍有继续上涨的空间。

　　齐鲁证券分析师刘昭亮认为，根据对全球煤炭贸易格局的判断，焦煤将成为未来全球争夺的战略性资源。近日，国家能源局表示正在研究制定特殊和稀缺煤种管理办法，对炼焦煤等特殊和稀缺煤种实施保护性开发。预计未来中国、印度焦煤进口量将快速增长，并取代日韩成为最大的进口国，各国抢夺焦煤资源的程度将会逐步加剧。因此，这也决定了焦煤价格的中长期向上趋势保持不变。

　　全行业投资机会来临？

　　国金证券分析师郝征认为，近期，中东局势恶化引发油价大涨成为支持煤炭股走强的利好因素之一。在高油价的背景以及宏观经济复苏的带动下，社会对煤炭的需求将大幅增加，由此带来全行业的投资机会。

　　“油价重上100美元/桶，直接带动国际煤价上涨，推动大宗商品价格上涨，从而提升煤炭股的估值水平。”郝征称。

　　经过前期的较大幅度调整后，煤炭行业整体估值在合理区间内，且国土资源部继续暂停受理探矿权申请对煤炭行业构成长期利好，煤炭行业中长期投资价值依然存在。截至3月4日，煤炭板块重点16家公司2011年平均静态市盈率和市净率分别为16.73倍和4.8倍。

　　以中国神华为例，截至目前，其股价对应的2011年A股和H股P/E分别为11.7倍和12.0倍，A股远低于17.3倍的行业中值，H股略高于11.7倍的行业中值，但均低于历史中值（17.0/14.9倍）。中金公司研究员蔡宏宇认为，在当前政策忧虑相对缓和，国际油价攀升并支撑国内外煤价的背景下，公司作为长期竞争优势显著、估值便宜的行业龙头，公司具有攻守兼备的特性。

　　从公司层面来看，近期，中国神华继收购集团资产之后又获得亿吨级整装煤田，公司煤炭资源储量进一步扩大，公司在资源获取方面的实力和未来成长潜力再一次得到体现。

　　公司即将完成集团资产收购事宜，其中包括3000万吨煤矿产能（提升幅度13%），可采储量24.3亿吨。再加上此次发改委将内蒙古新街台格庙矿区列入重点项目并批准开发，意味着矿权申请和矿区建设的最大障碍已清除。台格庙矿区属于尚未开发的大型整装煤田，适合大规模机械化井工开采，按照规划将建成亿吨级矿区。公司将新增煤炭资源量130亿吨，高于此前公布的100亿吨。目前公司正在申请办理探矿权并开展矿区总体规划前期工作，尽管建设与投产尚需若干年的时间（预计2015年左右开始投产），但将有力保障公司长期增长。

　　此外，集团尚有神新、神宁、乌海、包头等大量煤炭资产（合计资源量超过650亿吨，是上市公司的3倍以上；2010年合计产量1.27亿吨，是上市公司的57%），以及煤制油、煤制烯烃等优质煤化工资产。根据集团承诺，这些资产都将逐步注入上市公司。

　　中信建投分析师李俊松预计，未来1-2个月煤炭行业将迎来极好的投资时点。其重点看好三类煤炭公司。一是估值较低；二是具备资产注入预期的公司；三是弹性较大和提价概率较大的炼焦煤公司和喷吹煤公司。如山煤国际、冀中能源、潞安环能、西山煤电、神火股份、中国神华、国阳新能、兰花科创等。

　　对此，中金公司研究员侯振海表示，从近期的市场表现来看，低估值的周期股受到了良好业绩报告的推动，经历了强劲的估值修复过程。其预计估值修复在当前的政策环境下仍将持续一段时间。中金公司覆盖股票预计2010年盈利同比增长34.3%，四季度单季同比增长29.9%。从行业上来看，四季度盈利加速增长的行业包括受价格上涨推动的有色、煤炭、化工、钢铁、建材等周期性行业和农业行业，消费板块，包括零售、食品饮料，以及房地产行业。