银泰证券：休整之后继续上行

　　　短期来看，“两会”期间政策环境氛围相对宽松，盘面板块热点发散趋势正在延续，多点开花吸引更多场外资金积极入市。展望三月走势，小阳春行情基本形成，周二盘中的震荡为上行过程中的正常走势，更有利于后期行情的顺畅运行。

　　　调控温和 资金充裕

　　　从市场近期最为关注的“两会”热点来看，其中透露出的信息值得市场回味。我们认为，未来政策环境将逐步改善。

　　　首先，对资本市场的定位与作用表述再次提升到空前的高度。其中，“十二五”规划纲要草案提出，要显著提高直接融资比重，资本市场的作用需要进一步的发挥扩大。

　　　这就需要处理好资本市场长期以来资金供给不平衡的矛盾。一方面，未来有很多公司等着排队上市，需要通过资本市场筹措资本，而且股票、债券融资和资产证券化等其他工具融资规模都在不断扩大，这就要全盘考虑如何建立与直接融资比重相匹配的资金供给机制。另一方面，资金供需不平衡始终是影响资本市场长期走牛的问题之一，从供应角度看，需要通过顶层设计和相关制度安排，增加更多的资金来源新渠道。目前管理层已经开始为完成扩大直接融资比重任务在细节上未雨绸缪，比如正在考虑进一步提高保险资金、QFII等资金入市比例，特别是提高养老金投资比重，目前向国外养老金在股市里占比达40%比例靠拢应当是比较实际的选择。

　　　其次，通胀可控但要防“滞胀”。政府报告提出的2011年十项工作中，摆在首位的是“保持物价总水平基本稳定”。从今年CPI走向看，预计二月份的实际水平将低于一月份，今年不会出现恶性通胀。其根本的保证来自于我国粮食连续丰收和工业品市场格局基本平衡，再加上市场菜篮子价格跟地方政府官员考核挂钩，行政性的措施与市场调控相结合的手段灵活运用，充分体现出“有效性”的特点。

　　　但从前期PMI连续下降的实际情况分析，经济增长速度有进一步减速的趋势，有可能导致通胀上去、增速下来的被动局面。所以，既要保证经济合理的增速，又要使产业结构得到调整，还要使就业、工人工资得到改善，显然已成为今年宏观调控最为复杂的难题。因此，从这个角度出发，今年再出台宏观调控措施时会更加审慎、稳妥，也就降低了政策进一步紧缩的预期。

　　　第三，货币管理目标调整，流动性保持宽松。今年央行货币管理将改为通过设定社会融资总量目标来管理宏观经济运行，如报告中提到今年M2增速目标是16%，就相当于去年新增人民币贷款水平，资金总体投放数量并没有减少。从历史数据看，3月份通常是银行资金面最宽松的月份，一是反映在近期货币市场利率持续下降方面；二是3、4月份央行票据将大量到期，预计央票和新增外汇占款在3月份会有9000-10000亿左右的资金投放，继续保持短期流动性充裕的局面，对股指走势形成支撑。

　　　谨慎乐观 做多为主

　　　当前市场的不利因素有两点。一是地缘局势影响在短期内不太可能得到缓解，国际油价继续上涨的概率较大，将加大我国输入性通胀的压力。二是由于中国已有近3万亿美元的外汇储备，要保持货币供应量与GDP的合理比例，未来央行回收的办法就是提高存款准备金率，这也是确定性的政策收紧预期。我们预计，未来两周特别是“两会”结束后提高准备金率的可能性极大，或对短期市场有所影响，但在短期内对货币紧缩政策的利空作用不必过虑。

　　　在当前市场环境下，我们认为，沪指3000点整数关并没有实质性的阻挡意义，预计沪指在此附近停留的时间不会太长，稍作休整后便会继续震荡向上。技术上可以关注周一向上跳空缺口是否回补。如果短期内不回补，则意味着短期市场的强势特征不会改变。从前期成交密集区分析，市场真正压力或集中在3200点一线，在此之前每次震荡回落均可视为难得的介入或换股操作良机。

　　　在操作品种选择上，建议围绕输入性与结构性通胀题材，关注煤炭、有色、石油、农业、天然气等；围绕经济结构战略性调整，在传统对接新兴行业中寻找机会，如制造业升级中应用新技术、采用新设备的公司；新兴产业中重点关注有确定业绩支撑的新一代信息技术产业，如三网融合、物联网等；上海迪斯尼主题机会，如相关的基础工程建设受益企业；估值修复行情有望进一步延续，包括金融、钢铁、水泥、家电、化工、机械等。