企业融资势头旺 短融中票单周发行量创历史新高

　　在2月新增贷款环比减少近5成的大背景下，不少企业选择通过银行间市场进行债务融资。今年以来信用债发行“井喷”之势在3月份继续延续，上周短融和中票的单周发行量总和创出历史新高。业内人士预测，未来短融和中票的二级市场表现将好于利率产品。

　　企业偏好债务融资

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• 南京银行

　　据财汇数据显示，今年3月份第二周，银行间债市共发行短融和中票32只，单周发行规模高达741.3亿元，不仅创下了今年以来的单周最高发行量，也创下了2005年来的历史新高。资料显示，2010年短融发行量骤升至逾6700亿元，同比上涨46%；中票发行量虽然下降30%,但全年发行量也接近5000亿元。

　　值得注意的是，上个月信贷继续收紧。据央行最新公布的数据显示，2月份人民币贷款增加5356亿元，同比少增1929亿元，较1月份的1.04万亿元减少了48.5%。

　　“信贷收紧，企业加息预期也加强，在这种情况下企业往往喜欢选择发债，尤其是大企业。”一券商债券承销人士对记者表示。事实上，在今年信用产品发行的“井喷潮”中，超AAA大企业发行人的发债意愿明显增强，这不仅体现在短融中票上，也包括超短融（SCP）。由于发行成本低，未来超短融将在企业融资上扮演越来越重要的角色。上海清算所一位高管上周四对记者表示，超级短融券从推出至今发行量已达到1060亿元。

　　交易商协会的大力推动也是一股不可小觑的“助推剂”。银行间交易商协会上周五表示，将研究高收益债券、可转换债券、资产支持票据等适合中小企业的新型债务融资工具。这意味着，在银行信贷紧缩的背景下，除了大型企业，中小企业的融资之困也有望通过银行间市场来纾解。

　　二级市场行情可期

　　上周一级市场的供给高峰并未令二级市场明显承压，尤其是交易性机构参与意愿增强。上周，信用产品二级市场情绪进一步回暖，短融、中票要明显优于企业债，其中5年期超AAA中票行情强于利率产品，AA等级产品则受到市场全面追捧。而交易所信用债的表现甚至好于银行间市场，上周整体延续上涨走势，收益率回落幅度超过前周。

　　尽管供给量较大，但机构对短融和中票二级市场的表现依旧看好。南京银行金融市场部指出，供给量大并不一定会成为市场的一种利空，因为目前信用债的供给量还没有达到彻底改变供需平衡的限度，所以供给量仅仅是市场行情进一步推演的动力。投资者将获得更多的机会在一级市场上拿券，在二级市场上获取利差，这种赚钱效应将会吸引更多的资金参与进来。如果流动性持续稳定的话，这种情况就会一直持续下去。

　　中金认为，未来短融和中票二级市场的表现将好于利率产品，配置价值提升。因为与今年年初相比，信用利差保护空间充足提高了信用债的防御性，而且信用债往往在流动性紧张引发的调整中不如利率产品，但在通胀引发的调整中会好于利率产品。