上市首日破发 亚威股份财务造假争议

　　本报记者 张欣培 发自广州

　　因改制问题陷入舆论漩涡的亚威股份（002559.SZ），3月3日终成功登陆中小板，然而开局不利，上市首日便遭破发。3月3日，在同天上市的三只中小板新股中，亚威股份表现最为逊色。当天早盘，亚威股份以40元的价格开盘，这一价格便成为了全

相关公司股票走势

• 亚威股份

　　与此同时，上市前业绩突增，涉嫌虚增利润、粉饰报表以及偿债能力较弱也使亚威股份面临种种质疑。日前，亚威股份终于直面业内质疑，其董秘谢彦森在接受时代周报记者采访时明确表示：“亚威股份没有财务造假。”

　　与此呼应的是，亚威股份去年净利增九成，日前发布的2010年年报显示，报告期内公司实现营业收入6.43亿元，同比增长71.11%；利润总额8674万元，同比增长90.50%；净利润7561万元，同比增长91.45%。而其2011年生产经营预期目标为：营业收入9亿元，公司董事会拟定2010年度以公司总股本为基数，向全体股东每10股派发2元现金红利（含税）。

　　财务数据遭质疑

　　亚威股份的上市之路似乎并不平坦。早在上市之前，便有媒体报道，亚威股份在改制过程中，存在违法行为，资产未评估即转让造成了国有资产的巨额流失，因此涉嫌侵吞巨额国资。尽管公司发行价并未受此影响，依然以57.14倍的市盈率、40元的高价发行，但二级市场上的表现却并不给力，上市首日便遭破发，几日以来，一直保持小幅下跌。

　　“市场上是一种情绪，首日破发并不能说明公司本身有问题。”一位机械行业分析师认为，高市盈率一方面原因可能是高端机床这一行业市场空间大，且具有较大的竞争力，所以估值较高，另一方面与现行发行制度有关。

　　面对国有资产流失的问题，董秘谢彦森告诉时代周报记者：“我们当时是按照国家相关文件的规定，并且该问题在上报的时候已经完全披露了。”针对媒体的质疑，他认为是对招股书断章取义，并没有完整地理解招股书，实际上在招股书的第41页至43页有详细的解释。

　　亚威股份的遭遇似乎并不仅如此。“上市前业绩突增一倍，延后确认政府补助款，以达到粉饰报表、虚增利润的目的”的疑问都使这家刚刚登陆资本市场的亚威股份有点烦。

　　招股说明书上披露，公司2008年、2009年、2010年营业收入分别为31433.29万元、37573.66万元和64290.52万元，营业收入分别同比增长3.44%、19.53%和71.11%。三年净利润分别为3683.66万元、3949.14万元及7560.56万元。净利润分别同比增长-7.57%、7.21%、91.61%。

　　2008年公司净利润为负，2010年净利润几乎成倍增长，这着实令人不解。招股书上显示的原因为，由于2008年全球金融危机，造成行业不景气，但2010年上半年，市场需求异常火爆，新增合同达到4.15亿元，同比增长99.52%。

　　一位不愿透露姓名的业内人士指出，在金融危机的影响期间，亚威股份囤聚了大量钢材，因此，2010年在市场环境良好的情况下，公司业绩得到快速发展，实属正常。

　　董秘谢彦森也对时代周报记者表示，净利润的大幅增长主要得益于两点。首先，在国家大形势良好的背景下，行业整体水平有了40%-50%的增幅。其次，面对国内高档市场需求，亚威抓住机会，利用自身优势取得了良好业绩。

　　但是问题并不局限于此。2006年，亚威股份“精密高效金属板材加工技术及成套系统”项目通过了江苏省科技厅的评审，获得了江苏省科技成果转化1050万元专项资金补助。招股说明书中明确指出，2010年1—6月，发行人政府补助金额较大，主要是公司承担的省科技成果转化项目“精密高效金属板材加工技术及成套系统”于2010年1月已经江苏省科学技术厅验收，项目拨款1050万元计入当期营业外收入。

　　亚威股份曾表示，该笔专项补助为逐年到位。因此引起了“企业涉嫌将逐年到位的1050万元政府补助延后到2010年确认收入，以达到粉饰报表、虚增利润的目的”的质疑。

　　“我们没有财务造假。”董秘谢彦森明确表示，“政府的补助资金是按照投资计划按步骤到位的。最后确认时间的确定，是需经政府同意，并不是企业自主规定。因此并不存在虚增利润。”同时，谢彦森反问记者：“我们2010年利润那么高，还需要这个数字吗？2009年公司利润很低，那为什么我们不在2009年确认呢？”

　　偿债能力偏弱？

　　资产负债率、流动比率以及速动比率，三项指标在一定程度上可反映企业的偿债能力以及存在的偿债风险。

　　据招股书数据显示，截至2010年12月31日，亚威股份资产负债率（母公司）为66.57%，流动比率为1.02倍，速动比率为0.51倍。与同行业可比公司相比，公司资产负债率偏高，流动比率、速动比率略显偏低，存在一定程度的偿债风险。实际上，可比公司资产负债率（母公司）的平均数也仅为42.60%。

　　“负债率之所以比较高，是因为比较对象为上市公司。如果募集资金到位，亚威股份的资产负债率将会有明显下降。”董秘谢彦森说。

　　上述机械行业分析师也指出，募集资金会使上市公司大幅降低负债率，因此拟上市公司与上市公司相比，资产负债率自然会比较高。

　　亚威股份在行业内具有较强竞争力。亚威股份产品结构丰富，是国内少数几家能提供完整的中高端平板、卷板加工一揽子解决方案的专业金属板材成形机床企业之一。目前，国内的中高端市场往往被国外企业所占据。

　　“相对于国外竞争者，尽管目前处于劣势，但是我们已经可以进行对话了。”董秘谢彦森表示。事实上，亚威股份所处的细分行业高度市场化以及竞争异常激烈。无论是国外的企业还是国内的中小规模民营企业都对亚威股份形成威胁。

　　与此同时，上游原材料价格波动不可避免的会对亚威股份产生影响。钢材是亚威的主要原材料之一，2010年占主营业务成本接近30%。在其他因素不变情况下，钢材价格与产品毛利率呈反向联动关系。钢材价格波动5%，根据2010年数据测算，发行人产品综合毛利率将反向变动0.64个百分点。

　　原材料钢材价格的波动，是否会对公司的持续盈利能力产生影响？“目前，原材料价格是相对稳定的。即使涨价，我们会采取相关措施，或者压缩成本，或者扩大产量，尽量不把负担转嫁给下游者。”谢彦森表示，亚威股份具有一定的议价能力。

　　然而，颇为矛盾的是，亚威股份一方面强调自身具有议价能力，另一方面却又指出行业竞争压力，面临价格竞争的危险，那么公司的议价能力又体现在何处呢？

　　针对该质疑，董秘给出的解释为，公司的募投项目在国内处于领先水平，无论是技术亦或价格上，都掌握着主动权。可见，议价能力更多地体现在募投项目产品上。

　　“实际上，亚威的毛利率也是比较高的。尤其是针对技术含量高的数控产品，其毛利率更是明显高于同期普通产品。”上述机械行业分析师指出。业内人士也认为，亚威股份面临的客户为中高端，具有广阔的发展空间。同时，其所在行业也属于国家重点支持的中高端数控机床产品，拥有良好的市场前景。

　　招股书上显示，预计募投项目投产后，当前产能不足的状况可得到较好换届，预计达产后净增利润为7175万元，相当于2010年净利润的95%，公司的盈利能力将踏上新的台阶。