债市深化发展有利险资运用

　　　近十年来，我国保险业的发展势头令人瞩目，保费收入和资产规模快速增长。与此同时，如何优化险资运用，成为保险业面临的关键问题。而作为险资运用的主渠道，债券市场的深化发展工作则备受瞩目。

　　　据统计，2010年我国保险业实现保费收入1.45万亿元，同比约增30.

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　　　为提高保险资金的投资收益率，保险业不断拓宽投资渠道，相继放开境外投资、基础设施、股权和不动产投资，如近日由太平洋资产管理公司发起设立的首单险资不动产债权投资计划正式通过保监会的备案。不过，需要指出的是，险资收益率的稳步提高离不开债券市场的发展。由于债券具有期限结构丰富、收益稳定的特性，正好与保险资金长期性、稳定性、累积性和负债性的特点相适应，因而一直是保险公司的主要投资品种。

　　　根据美国寿险协会的统计数据，截至2009年底，美国52％的寿险资产投资于债券，总规模达到2.6万亿美元。在日本，债券投资占保险一般账户的70％以上。在美国公司债券市场上，自20世纪30年代以来，寿险公司一直维持着最大机构持有者的地位。从债券投资种类来看，保险资金投资于公司债券的规模要远远超过政府债券。2009年底美国寿险资产中，公司债券是政府债券的近6倍，政府债券投资为0.27万亿美元，而公司债券投资规模则达到1.6万亿美元，并呈现出持续多年的增长态势。

　　　从我国的情况来看，保险资金投资于债券的比例在50％左右，这一点与美国的情况相似。作为保险资金最重要的投资场所，我国的债券市场近年来快速发展。债券品种不断丰富，目前不仅包括国债、政策性金融债等政府类债券，也包括企业债、短期融资券、中期票据、公司债等企业类债券。截至2010年底，债券市场规模已超过20万亿元，银行间的机构投资者数量超过1万。与债券市场发展相适应，保险机构的债券投资量逐步增长，2011年2月底达到近2万亿元，较2005年同期增长约5.5倍，不过与债券持有量最大的商业银行相比仍存很大差距，仅是其15％左右。

　　　值得关注的是，政府类债券在我国保险机构债券投资中占比过半，这与美国保险资金主要用来投资于公司债券的情况明显不同。而且，我国企业类债券的信用评级绝大多数为AA及以上级别，市场缺乏高收益品种。保险资金的这种投资结构以及债券市场品种不丰富直接制约了投资收益率的提高。

　　　要解决保费收入快速增长与收益率偏低之间存在的矛盾，亟须深化发展作为险资运用主渠道的债券市场。一方面，积极发展企业类债券，丰富债券品种，为保险资金提高投资收益率提供多样化的资产组合。不仅要发展信用风险低、流动性高的利率产品，也要根据市场发展状况适时拓宽信用风险高、收益率高的信用产品。同时，不断丰富债券的期限品种，使债券期限结构更为均衡，以利于保险机构更好地实现资产与负债的期限匹配。另一方面，需要逐步放开保险资金投资的债券品种，增加保险机构投资债券的自由度和自主性，鼓励保险公司在自身风险承受能力范围内，通过多元化组合投资，最大程度地实现保险资金增值。(作者单位：中国银行间市场交易商协会）