“十二五”主线成指挥棒 地方国资整合奏响最强音

　　目前上海、重庆、北京、广东、山东、安徽等省市国资部门均陆续发布了通过资本市场整合地方国资的具体文件，一时间地方国资整合热潮席卷全国，也为“十二五”开局之年的资本市场吹来了春风。

　　上海：

　　国资整合进入“下半场”

　　2011年对于上海国资国企改革来讲， 可谓又是一个“关键年”。

　　“国有企业的改革必须进行突破，否则上海下一轮发展将缺少动力。”上海市委书记俞正声此前曾公开表示，上海国资转型对于上海经济的转型责无旁贷。

　　对此，上海市国资委明确指出，十二五期间上海国资系统90%的产业集团要实现整体上市或核心资产上市,产业集团90%以上的营业收入和利润将来自主业，净资产收益率稳定在6%以上。

　　作为新的五年开局，上海为国资国企发展描绘的蓝图是：打造一批核心主业突出、技术领先、核心竞争力明显的龙头企业，其中包括5家左右在全国布局、跨国运营的企业集团，10家左右在全国布局、综合实力领先国内同行业的企业集团，30家左右主业竞争力居全国同行业前列的蓝筹上市公司。

　　从行动上来看，在政府的大力促进下，上海国资重组的步伐明显加快。去年全年先后已实施重组或正处于重组进行时的本地上市公司数量超过10家。仅今年春节前后，就有多家上海市属国有产业集团着手落实整体上市事宜。截至目前，已有上海家化、隧道股份、上海汽车、华域汽车、交运股份等多家上海国资控股企业相继停牌筹划重组。此外，上海建工、广电信息等企业纷纷发布重组方案。

　　兴业证券策略研究员张忆东认为，随着上海国资证券化率比重迅速上升，2009-2010年上海经营性国资证券化率从约18%提升到30.5%。对于上海国资而言，场外的优质资产在减少，同时，作为壳资源的投资标的也在减少，目前上海国资整合已经进入“下半场”。

　　重庆：

　　6集团整体上市倒计时

　　“重庆国资整体上市目标已公布，将进入倒计时。”全国人大代表、重庆国资委主任崔坚两会期间在接受采访时表示。

　　作为中西部整合地方国资的典型，重庆市政府近年在加大力度推进国资整合，促进市属企业整体上市方面可谓开足了马力。

　　目前已有重庆钢铁、机电控股、西南证券等6个集团实现上市；重庆商业银行、重庆农业银行、四联集团、商社集团、建工集团、港务物流集团已进入报批或审批程序，能源集团、重庆国信成功引入战略投资者，第二批14户集团的上市工作也正按计划稳步推进。截至2010年末，重庆市国资委所属企业资产总额已跨越万亿元大关，达1.25万亿元，较2005年增长了2.4倍，成为全国国资系统第四个迈进“万亿俱乐部”的省市。

　　“重庆市国企取得良好业绩得力于重组带来的资产效率的提高。”重庆市市长黄奇帆指出，“十一五”期间，重庆市国企改革以重组为主，消化存留在国有体系中的不良资产、不良债务180亿元，使得现有的国资优良率水准大大提高。过去五年，重庆市对国企集团的重组整合一共涉及到28个企业次数，最后形成了14户大集团。

　　在重庆市国资整合的过程中，“渝富模式”为人称道。重庆渝富资产经营管理公司成立于2004年，作为地方政府的投融资平台，主要承担三大职能：一是打包处置国有企业不良债务和资产重组；二是承担国有企业破产、环保搬迁和“退二进三”的资金托底周转；三是对地方金融和国企进行战略投资、控股。

　　分析人士认为，通过渝富公司提供先期资金周转，不仅解开了企业无法破产、无钱搬迁的循环死结，而且通过先期资金置换土地的市场运作，也促进了渝富公司的发展。比如渝富公司以21.5亿收购重庆工行157亿(本息)不良贷款，再由欠款企业以现金和土地抵押回购，一举解决上千家国有企业债务问题。

　　作为十二五开局之年，“今年要打一场整体上市的"提速仗"。”重庆市国资委主任崔坚在今年1月24日召开的2011重庆全市国资工作会议上表示，重庆银行、川仪股份、重庆建工、燃气集团、民生轮船5家企业要力争年内实现上市；广电集团、高速集团和天友乳业3户要完成上市辅导或材料申报；交运集团、化医集团、轻纺集团、水投集团、粮食集团、三峡银行、渝惠食品、对外经贸集团8户要完成资产整合和上市平台搭建等前期工作，在2012年前推动所有适合上市的企业要完成或做好上市准备工作。

　　对于下一个五年，重庆市市长黄奇帆明确要求，力争到“十二五”末重庆市属重点国有企业资产规模总量再翻一番，达到2.5万亿元左右。届时，所有者权益将达到6500亿元，年实现利润突破600亿元，股东回报率8%以上。

　　“随着重庆国资推进整体上市的加速，预计将通过资产证券化撬动近万亿国资。”渤海证券分析师建议关注可能作为壳资源的上市公司以及旗下存在上市公司的集团，包括重庆商社、重庆港务物流集团等。借壳上市方面，主要是关注可能作为壳资源的上市公司。有消息称，今年重庆市将利用目前资本市场的低成本机会，回购一些上市公司股权，收购一批“壳资源”，为增发、借壳上市等做好准备。

　　北京：

　　发展大企业大集团

　　随着北京首都酒业有限公司、北京京粮股份有限公司、北京北奥集团有限责任公司于今年相继挂牌成立，标志着北京国资整合进入了一个新阶段。

　　得益于政策支持、总部经济、金融背景等多方面的优势，自去年以来，北京市属国资企业的整合重组就进入调整产业结构、优化资源配置、培育大型企业集团和优势产业集群的提速阶段。

　　对于“十二五”时期的工作目标，北京市国资委表示，“十二五”时期，北京市属国有经济发展目标是要在保持总量稳步增长的基础上，更加注重质量效益，努力实现主营业务收入和利润总额翻一番。到2015年，国有企业资产总量达到2.8万亿元，归属于母公司的所有者权益达到5600亿元，利润总额达到500亿元。国有及国有控股企业主营业务收入达到1万亿元，培育3-4家资产和营业收入超千亿、具有一定国际竞争力的龙头企业。经营性资产的资本证券化率达到30%。

　　“十二五”期间，要丰富“调、改、剥、退”的内涵，完善企业进退调整的平台建设，积极推动市属企业整体上市或主业资产上市，提高国有资本证券化比重，培育有竞争力的大企业集团。

　　北京市国资委还提出，要加快一级企业兼并重组和整体改制，提高产业集中度，培育具有较强国际竞争力的大企业大集团。加大分拆式重组力度，做强重点产业。并分层次推进企业上市，京能科技、北汽、京粮、二商、京仪等已成立股份公司的企业要加快上市步伐；金隅集团、北辰集团要加快解决土地确权、人员安置等问题，推进企业整体上市；高技术企业要突出技术创新优势，加快创业板上市。要加大融资力度，通过定向增发、注入资本金等方式，增强企业发展实力。要有效利用上市公司资源，采用资产置换等方式，提高上市公司质量。此外，要积极探索市属企业与区县企业联合重组渠道，推进粮食等行业企业的联合重组。

　　业内人士认为，在政府大力推进下，北京正迎来史上最为密集的京字号国有企业重组浪潮，市属国企的整合不仅有利于形成一定规模效应，也能从品牌、销售、营销上形成一定合力优势。未来，农业食品领域、商贸服务业、现代制造业、高新技术产业等符合北京产业政策的整合将此起彼伏。

　　广东：

　　战略重组打造国企航母

　　在上海等地大力推进国有资产整合进程的影响下，广东省也明显加大了国资整合的调整力度。

　　“2011年国有资产监管和国企改革发展的预期目标是：启动培育一批年销售收入超500亿元的特大型国企，打造一批国企航母；新增10户股份公司，新增2-3户上市公司，国有控股上市公司市值增长30%以上。”广州市国资委主任黄伟林在年初的国资监管工作会议上指出。

　　自去年以来，广州市国有企业上市步伐明显加快。2010年8月份珠江啤酒、广汽集团、海格通信等三家企业先后实现上市；电力总公司参与开发区穗恒运上市公司资产重组，成为其第二大股东。

　　截至目前，广州国有控股上市公司已达21家，其中市国资委监管范围上市公司19家。广州酒家集团股份已向证监会申报上市材料，珠江钢琴集团股份也将于近期向证监会申报上市材料。建筑集团主业整体上市的载体广州建筑股份、电气装备集团所属广州柴油机厂股份、广州港股份有限公司已挂牌成立。广日股份、南碱股份、华南轮胎、广哈通信、意力(广州)电子科技等一批企业改制上市工作有序推进。

　　作为“十二五”开局之年，广州将发力国企改革，启动一系列改革重组思路。黄伟林表示，今年的任务是完成10户企业股份制改造任务，推进珠江钢琴、广州酒家、广日集团等已进入上市实质阶段的企业实现公开发行上市或借壳上市。

　　按照计划，广州市国资委力争用5年时间，打造一批年销售收入超500亿元的特大型企业集团和一批国内重点行业及高端行业的龙头企业；监管企业整体营业收入增加到7000亿元以上，利润总额增加到500亿元以上。与之同时，还将挖掘有上市潜力的企业，建立上市后备资源库，实施动态管理和分类指导，推进广州港股份、广州建筑股份、南碱股份等后备企业的上市培育工作；鼓励国有企业进行不存留续资产的整体上市，主业资产已经上市的，通过多种途径实现集团层面的整体上市。

　　此外，广州市还将实施企业集团内部、企业集团之间、全市范围和跨行政区域、跨所有制五个层面的战略性重组，推进优势企业集中力量做强做大主业，打造有影响力的大型企业集团。

　　作为广东省的明星城市深圳，其市属国资整合步伐也明显加快。

　　据了解，“十一五”期末，深圳市属企业资本证券化率近40%，社会融资总额达2400亿元，较“十五”实现翻番，其中上市公司股票融资达78.5亿元，是“十五”的6.4倍；上市公司总市值770亿元，比国资委成立时增值4.5倍。

　　深圳市国资局局长张晓莉在国资工作会议中介绍，“十二五”期间，将培育一批具有核心竞争力和可持续发展能力的知名企业，到2015年，市属企业中资产规模超1000亿元的要达到3家以上，国内行业龙头企业达到5家，行业综合排名前十的达到10家。将继续推进企业产权主体多元化，做好资源整合工作，加快港口类、房地产类和投控划转企业资源整合，以及特发公司股权整合工作，加快推进部分“壳资源”战略性重组。并不断提高国有资本证券化比率，重点推进国信证券、深爱等企业IPO上市，加大建科院等企业上市培育力度，推进企业内部优质资产分拆上市、整体上市等工作，积极推进符合条件的上市公司再融资。

　　东方证券分析师认为，广州市、深圳市国资委，均在积极推动国有资产证券化，以省国资委为例，计划“打造一批年销售收入超500亿元的特大型企业集团”，而国家不久前发布的珠三角地区改革发展规划纲要也明确要求，珠三角到2012年要培育出8家营业收入超过千亿的企业。然而，当前整个广东这样的企业也不足三家。广东省国资正充分发挥其资源优势，积极促进重组整合和证券化率提升，这势必带来又一场资本市场盛宴。

　　分析师认为，目前广东省属国资整合思路日益明确。其一，主业定位清晰单一的集团通过向上市公司定向增发，推进整体上市，主要集中于高速公路、机场等基础设施建设领域。其二，多主业集团通过借壳获得某一主业运作平台，通过定向增发实现各主业分别整体上市，主要适用于控股型国资管理公司；其三，多主业集团仅获得一个资产运作平台，分步注入全部主业最终实现集团整体上市；其四，积极培育上市资源，实现IPO。尤其关注区县国资委上市公司被省属集团整合的可能性，星湖科技、佛塑股份借壳模式可能被复。

　　山东：

　　“落后者”需转型

　　国有经济贡献率一直占主导地位的中国经济大省山东，目前也在进行新一轮战略性调整和企业重组。

　　山东省国资委主任谭成义表在近日举行的国资监管工作会上表示，到“十二五”末，山东力争打造10户具有较强竞争力和较高知名度的大企业集团，其中5户营业收入过千亿。为保证这一目标，山东将努力提高国有资本的证券化水平，切实加快资本证券化步伐。

　　在提高国资证券化水平方面。去年，山东高速集团110亿公路资产注入上市公司，鲁信集团高新投整体上市顺利完成、创投企业新北洋和宝莫生物成功上市，山东重工潍柴控股集团在二级市场增持潍柴动力股份。

　　此外，山东省管企业跨区域、跨所有制并购重组又有新进展。重汽集团顺利实施对成都王牌的收购，兖矿集团完成对澳大利亚铝土矿资源公司股权收购，部分省管企业还着眼于企业价值最大化，注重统筹谋划、科学配置权益资本、债务资本的结构与比例。黄金集团、临矿集团等企业通过发行企业债、公司债、中期票据等方式优化债务资本结构。

　　在大规模的重组整合的同时，山东省国资委也开始为大国企发展谋划新的路径。

　　“按照发展大企业集团的思路，继续推进企业内部产业整合重组，加快清理非主业、低效和无效资产，退出没有竞争力的产业。”谭成义表示，“十二五”期间，大企业集团建设是战略重点，那些不能依靠自身实现做强做大目标的企业，将调整重组到相关的优势企业。二级企业也将进行分类重组整合，培育形成新的优势产业。

　　同时，山东省国资委将培植战略性新兴产业，在新能源、新材料、新信息、新医药等领域，打造10家左右具有一定市场竞争力的大企业。而已经组建的大企业集团如汽车、机械、煤炭、钢铁、医药化工等，主要是推进产业转型，提升自主创新水平，使科技进步对经济增长的贡献率达到60%以上；推进产品升级，创造一批高技术含量、高附加值、具有自主知识产权的新产品，并培植一批国际、国内知名品牌，实现以优质品牌带动优势产业快速发展。

　　安徽：

　　加速资本证券化

　　对于“十二五”的规划，安徽省国资委副主任朱少春在年初工作会议上提出，到“十二五”末，安徽省省属企业主要经济指标实现“倍增”计划，即省属企业总资产超过1万亿元，实现销售收入8000亿元以上，同时加大企业兼并联合重组力度，力争省属企业户数由目前的33户减少到约25户。安徽省也将提高资产证券化水平作为“十二五”工作重点。委将进一步推进省属企业改革，继续探索和推、动省属企业集团层面的股份制改革，积极推动省属企业上市融资，提升资产证券化水平。

　　据安徽省国资委表示，2011年，安徽省国资将加速资本证券化进程，将着力推进至少5户企业上市，包括重点抓好淮北矿业主业上市，积极推进中煤矿建整体上市和能源、徽商、农垦集团等省属企业核心业务资产或部分主业资产上市。同时，安徽还将重点推进马钢、铜陵有色、皖北煤电等省属企业将更多资产注入上市公司，推进铜陵有色股份、皖能股份、安徽合力等一批省属企业上市公司的再融资。

　　十二五时期，安徽省将做大做强五大产业板块，一是高效能源、交通基础设施板块，发展煤电、煤化工产业，突出以能源支撑全省经济发展的战略地位。推动省属企业加大投资力度，参与全省铁路、高速公路、航空、水运等组成的现代化交通体系；二是新型原材料产业板块，大力发展钢铁、铜材、水泥等产业；三是先进制造业板块，大力发展汽车、工程机械及零部件等先进制造业，在关键零部件上，实现技术自主化；四是现代服务业板块，涉及省属金融类企业、投资类企业、商贸流通企业、旅游类企业等；新兴产业板块，引导和促进省属企业发展节能环保、新能源汽车、电子信息、新材料、生物质发电、生产性服务业等新兴产业。

　　国资委主任王勇：

　　提高国资证券化率

　　国资委主任王勇在年初举行的全国国有资产监督管理工作会议上明确表示，十二五时期，要深化国有企业改革，加快国有企业股权多元化改革的步伐，提高国有资本的证券化率，在推进公司制股份制改革方面取得新进展。并推进国有经济布局结构战略性调整。完善国有资本有进有退、合理流动的机制，在国有资产行业配置格局方面取得新进展。支持鼓励引导中央企业与地方企业、地方企业之间，国有企业与民营、外资企业之间，相互持股、联合重组，在国有资产跨区域优化配置方面取得新进展。

　　数据显示，2010年，各地通过推动企业整体上市、增资扩股、资产注入等方式，提高国有资本证券化率。目前全国各级国资委监管企业所控股的境内外上市公司达到1038户。上海2010年有9家企业完成上市重组，资本证券化率从2009年的25.4%上升到30%。安徽省属企业上市公司已达16家，资本证券化率达到40%。天津通过合资合作、相互参股、引进战略投资者等多种途径，进一步推进公司制股份制改革，市属国有企业改制面达到94.8%。

　　上海市市长韩正：

　　完善法人治理结构

　　上海市市长韩正两会期间曾表示，过去是一个集团只把一部分资产拿出来整体上市，这个体制是不行的，没有活力，也没有完全规避内部人控制模式。要把集团这个层次，逐渐地消化掉。成为一个整体的上市公司、公众公司，信息公开透明，接受社会监督，只有这样，法人治理结构才能进一步地完善。增强活力、完善法人治理结构、提高国企竞争力是我们这轮国企改革的目的。

　　

　　渤海证券房振明：

　　国资整合有三种方式

　　对于地方国资整合，渤海证券分析师房振明认为，大体可以分成两类，一类是东部沿海经济比较发达的省市，主要以上海、北京和广东等为代表，通过资本市场整合国资目的是实现国有资产证券化进而做大做强所属国企。另一类中西部地区经济相对落后的省市，以重庆、湖北等为代表，是希望利用资本市场整合所属国企，有效解决当前地方政府财力紧张的部分问题。

　　该分析师认为，相对东部地区省市而言，中西部地区地方政府对利用上市公司推动本地国资重组具有更高的积极性。当前中西部地区正在经济上追赶东部地区，客观上存在强烈的投资需求和冲动，需要大量的资金；但是，另一方面，随着信贷环境趋紧，地方融资平台清理整顿，以及房地产调控直接导致的土地财政收入减少，地方政府财力压力增加。在资金来源与需求面临冲突的背景下，中西部地区的地方政府将更加重视资本市场的融资能力。

　　他还指出，地方政府整合国资主要有三种方式：推动当地企业上市；鼓励当地国有上市企业通过重组，来提高其在资本市场的融资能力；积极引入财力雄厚的央企集团，与本地企业整合、重组，从而为地方发展提供资金支持。