白银股：谁最货真价实？

　　随着白银价格走势凌厉，A股相关白银概念股也随之风生水起。

　　那么，A股哪些白银股才是货真价实?银价上涨对它们业绩的贡献有多大呢?

　　白银股跟随银价走强

　　国际银价在去年一年内上涨了80%。在二级市场上，相关白银概念股股价也节节攀升。

　　“银价的上涨对白银 的开采、冶炼企业是一个直接利好。”中国民族证券分析师关健鑫对第一财经日报《财商》记者说，银矿多以伴生矿居多，同时白银在基本金属冶炼企业也多作为副产品存在，因此在白银价格低迷的时期，其对公司业绩的贡献也是微乎其微。但在国际银价创出近三十年新高的背景下，对相关上市公司而言，往日充当着“配角”的白银，地位也有所提升。

　　在A股有色金属类的上市公司中，有6家上市公司的白银业务较为显著，也是市场上较为认同的白银概念股，分别是*ST威达(000603.SZ)、豫光金铅(600531.SH)、荣华实业(600311.SH)、西部矿业(601168.SH)、江西铜业(600362.SH)和驰宏锌锗(600497.SH)。

　　从去年6月份开始，这6只白银概念股走出了一波强劲的上涨趋势，从2010年6月1日到2010年12月31日期间，平均涨幅达到85.54%，同期上证指数涨幅为8.33%。其中，豫光金铅的涨幅达到151.22%，*ST威达和荣华实业的涨幅也达到90%以上。

　　但进入今年以来，虽然国际银价上涨的脚步并未放缓，但二级市场中白银股表现已经不再凶猛，1月份以来，6只白银股中只有前期涨幅较小的驰宏锌锗录得24.48%的上涨，其他5只白银股均震荡走弱。

　　关健鑫认为，A股二级市场的投资者对黄金股的认识更加深刻，此前黄金牛市中受益黄金股的上涨让不少投资者记忆犹新，因此黄金股更容易得到投资者的认同。但白银股是在这一波国际银价的上涨中才逐渐进入投资者的视线，在涨高了之后，要继续走强还需要得到更多投资者的认同。

　　深圳一位私募基金人士则指出，二级市场的操作更注重预期，在国际银价涨了这么多的情况下，市场对银价能否持续走强已经存在分歧，这在二级市场的白银股上就体现为白银股的震荡走势。

　　另一位行业分析师也表示，投资白银股，最重要的是看预期。“凡是有色金属股票，看估值不如看预期，如果银价持续走强，白银股就会继续有所表现。”该分析师说，在这个角度上，白银业务占比越大的上市公司受益也就越多。

　　谁含“银”量最高?

　　在上述6家上市公司中，已经有白银业务的上市公司有4家，分别是豫光金铅、江西铜业、驰宏锌锗和西部矿业。

　　从白银产量上看，在4家上市公司中，白银产量最大的为豫光金铅，其2009年和2010年的白银产量分别为611.19吨和730吨，白银业务在其营业收入中占比高达29.69%。

　　作为全国最大的白银生产企业，豫光金铅的白银产量约占全国比重的5.8%左右。含“银”量如此高的豫光金铅也成为二级市场上白银股的领头羊，在6只白银股中，豫光金铅去年6月份以来表现最为突出，累计涨幅已经超过150%，与银价走势有得一拼。

　　但是，白银作为豫光金铅的第二大收入来源，其为上市公司贡献的利润却非常微薄。豫光金铅2009 年的年报显示，其白银业务利润为负，处于亏损状态，直到2010 年，随着白银价格的上涨，公司白银业务盈利状况才有所改观，但截至2010年中报，其白银冶炼业务的毛利率也仅有4.93%。

　　东莞证券分析师刘卓平指出，豫光金铅的白银产出主要来自铅精矿的分离，属于加工模式，盈利以提炼加工的差价为主，因此毛利率相对较低。

　　“但在银价的上升通道中，豫光金铅除了赚取冶炼加工费之外，还可以赚取白银销售对银矿采购时的溢价，因此，银价的上升对公司业绩具有改善作用。”另一位行业分析师说。

　　“同时，在几只白银概念股中，豫光金铅的总股本很小，只有2.95亿股，更容易受到资金的关注。”深圳一位私募基金人士说。

　　江西铜业和西部矿业的白银业务与豫光金铅相近，白银业务的毛利率也相对较低，截至2010年中报，白银业务对其利润的贡献分别为3.7%和0.13%。但比起豫光金铅，这两家上市公司的白银产量则较为逊色，江西铜业预计2010年的白银产量为460吨，白银业务仅占其营业收入的2.42%。而西部矿业2009年白银产量为109.96吨，白银业务只占了其营业收入的0.98%。

　　“但作为副产品，白银对江西铜业利润的贡献还是相对较大的，随着银价持续上涨，这部分利润也会得到较大的提升。”一位行业分析师说。

　　而要说谁在白银上赚钱最多，则非驰宏锌锗莫属了。

　　比起豫光金铅和江西铜业，驰宏锌锗的白银产量并不算大。其2010年年报显示，2010年生产白银134.70吨，白银收入占总收入比重为7.51%。

　　但是，驰宏锌锗的银锭产品毛利率高达45.14%，2010 年6月28 日，公司还完成了白银在伦敦金银市场协会注册认证工作。

　　“驰宏锌锗的银锭业务相对其他公司盈利能力更强，银价的上涨对其业绩贡献也更为明显。”一位行业分析师指出。

　　*ST威达VS荣华实业：

　　争当A股白银龙头?

　　除了上述4家上市公司之外，另外两只白银概念股也从去年起受到市场的热捧，它们的亮点则在于，有可能摇身一变，成长为A股中的白银龙头。

　　*ST威达自去年5月5日公布重组预案复牌之后，走出了一轮波澜壮阔的行情，而在其资产注入项目确定之后，“白银第一股”的噱头更推动其股价节节上扬，去年6月份以来已经上涨接近90%。

　　根据*ST威达的重组方案，在资产置换完成后，将持有银都矿业62.96%的权益。资料显示，银都矿业主要从事银、铅、锌等有色金属的采选加工。其中银矿业务收入占总收入比重49%以上。由于开采成本较低，2007~2009年平均综合毛利率达到85%以上。矿山银储量为3961.25 吨。

　　“重组成功后，公司将成为A 股唯一一家以银矿采选为主营业务的上市公司。”国海证券的分析师张晓霞指出。

　　“在银价的大幅上涨中，拥有银矿资源的*ST威达无疑将受益最大。”另一位行业分析师说。

　　与此同时，另一家发生“蝶变”的上市公司也进入了白银股资金的视线。

　　原来主营农产品加工业务的荣华实业摇身一变，成为A股有色金属公司中的新贵，其白银业务颇受市场瞩目。去年6月份以来，该股在二级市场上涨幅居前，股价几近翻倍。

　　虽然荣华实业目前主营收入为黄金，但与*ST威达一样，它也即将拥有自己的白银矿。关健鑫指出，荣华实业的银矿采选场的设计产能规模为银金属量100 吨左右。预计2011 年全年银产量可能在50~60 吨之间，2012 年全部达产。

　　据关健鑫预计，2011 年荣华实业的白银业务贡献毛利将达到35%~45%，增厚每股收益0.13 元至0.18元左右。

　　“与其他具有白银业务的上市公司相比，荣华实业在白银业务上的盈利占比更高，更贴近于"纯正"的白银股。”关健鑫说。