来源：证券市场·红周刊
作者：谢长艳
继深发展A披露2010年银行股首份年报后，中国银行也在本周四披露了年报。随着银行2010年业绩高增长确定无疑，银行股也出现了集体骚动。不过，言称银行股就此扬眉吐气还为时尚早，对于银行股估值修复行情，市场上出现了分歧。
银行交出一份好成绩
经历了2008
下周，上市银行年报披露将进入高潮，分析机构认为银行靓丽的业绩没有太大的悬念。兴业证券预测，2010年上市银行实现净利润6988亿元左右，比上年同期增长36.2%，国泰君安银行业分析师伍永刚预计去年上市银行净利润增速约为30%。“贷款规模保持稳定增长，净息差有所回升，非息收入延续升势以及资产质量良好并未大幅计提拨备，是银行利润高增长的主要原因。”伍永刚说。
统计显示，去年16家上市银行新增人民币贷款7.95万亿元，虽然比2009年少增1.65万亿元，但截至去年年末银行贷款余额同比增长仍达20%左右。据接受彭博调查的经济学家们预计，中国银行业2010年净息差为2.38%，高于2009年的2.25%。截至去年末，商业银行不良贷款率和不良贷款余额保持“双降”，拨备覆盖率达218.3%，相对于银监会150%的拨备要求，今年银行利润受计提拨备的冲击很小。
业绩叫好股价不叫座
与漂亮的业绩相比，银行股的表现始终是无精打采。“我们暂时不会关注银行股，‘紧信贷’加上‘紧货币’，银行股利空积累效应很明显。况且得有足够多的资金才可以拉起银行股。”国内某大型基金公司的负责人对《红周刊》说。
靓丽的业绩能否带领银行股走出阴霾？很多机构的观点趋于谨慎。他们的主要理由是控制通胀将使得央行货币政策继续偏紧，这将会抑制银行股的上行空间。虽然目前大型商业银行的法定存款准备金率已提高至20%，但主流研究机构均认为，在流动性依然宽裕的背景下，未来3个月存款准备金率还可能保持每月上调一次的节奏。
上调存款准备金率意味着将削减银行可以放贷的规模，需要通过吸收大量存款来对冲压力。但是在目前“舒服”的负利率下，居民更愿意通过投资来增值保值。本刊记者从多家银行了解到，火爆的银行理财市场、信托理财市场和券商集合理财产品已经成为分流银行存款的主要渠道。
此外，资本充足率、拨备率、杠杆率、流动性四大监管新工具带来的影响犹如利剑悬在银行头顶上。从之前银监会公布的讨论稿看，严厉程度甚至要高过巴塞尔协议Ⅲ，其中“原则上不低于2.5%拨贷比要求”，更是使银行利润空间严重承压。而近期炒得沸沸扬扬的利率市场化和房地产信贷风险也是笼罩在银行头上的阴云。据中银国际预计，中国利率市场彻底放开后净利差可能由目前的2.5%下降到2%~2.2%的水平。
低估值优势明显适宜左侧交易
无论是与历史估值水平比较，与H股估值水平比较，还是从上市银行盈利能力所对应的理论估值水平比较，当前上市银行2011年1.4倍PB和9倍PE的低估水平，仍然具备很强的防御性（见附表1)。
宏源证券金融业分析师黄立军表示，如果按银行业利润长期增长率10%来计算，银行板块估值在10倍附近，因此银行股目前还处在估值修复阶段。国泰君安的伍永刚对银行股的看法一直比较乐观，他认为银行年报业绩稳健的增长，会为银行股估值修复构成有力支撑。
对于银行股的操作机会，国金证券建议今年银行股适宜采取左侧交易，每次回调都是买入机会，逐步提高银行股的仓位配置。因为当前行业估值安全，向下调整空间并不大，在下跌过程中提高仓位没有风险。但是由于干扰银行行情的紧缩预期并未完全实现，因而仓位的提高应该是逐步的，并等待紧缩预期的消化带来向上的行情。
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