日本地震对全球经济影响可忽略不计

　　3月11日发生在日本的大地震以及其后的海啸、核电站火情等一系列灾害事件还在发展过程中，尤其是核电站事件的未来进展还有很多不确定性。德意志银行研究人员对此次灾害的经济影响做出了初步评估，该评估的一个主要假设是核扩散不继续恶化。

　　总的来说，我们认为此次灾害对全球经济、对亚洲经济、对中国经济的影响都是有限的。对日本经济来说，经济活动在短期内将受到很大的负面冲击，但是在今年年底之前就有望强劲恢复。

　　日本二季度GDP增长锐减

　　此次直接受到地震和海啸影响的有三个县，即岩手（Iwate）、宫城（Miyagi）和福岛（Fukushima），它们都在关东地区。三个县覆盖了日本4.5%的人口以及4%的GDP。邻近的大阪茨木市（Ibaragi）也受到了一些影响，该地区占日本GDP的2.3%。而电力短缺则影响到了整个关东地区，关东地区占整个日本GDP的40%。

　　根据德意志银行经济分析团队的统计，各大保险公司初步估算在这次地震和海啸中，保险合同覆盖范围内的各项损失合计大约相当于日本GDP的2%。我们估计还有大量损失没有在保险覆盖范围之内。比较而言，1995年发生的神户（Kobe）大地震直接造成了相当于日本GDP2.5%的损失。地震和海啸不但直接造成财产损失（包括房屋、汽车、住房、基础设施的损坏），而且造成整个关东地区电力供应的短缺，并且带来家庭财富总量和消费信心的萎缩。东京电力公司（Tokyo Electric Power）估计，电力短缺的状况将持续到4月底。我们估计电力每短缺一个月，日本经济增速就会下降0.1到0.2个百分点。

　　在灾后重建方面，日本的财政部预计到4月底之前，整个救灾和重建支出大约会相当于日本GDP的0.3%~0.4%。我们预计灾后重建的总支出可能会超过日本1%的GDP或5万亿日元，不过这当中的部分资金会来自于其他财政支出项下的削减。

　　重建活动将意味着一两个季度之后日本经济会有更高的增长率、更高的通货膨胀率、更高的财政赤字和政府债务总额，以及更高的名义利率。同时，日本的经常项目顺差会缩小，私人和公共部门的储蓄率都将下降，而世界其他经济体会受益于日本进口的增长。

　　不过，我们对灾后重建能否持续刺激日本经济并不抱有过分乐观的态度。原因有这么几点：其一是灾后重建往往是一项持续多年的工作，如果要保持每年的增长率处在高水平，那么必须每年的重建工作都要扩大规模。其二，很多的重建工作将依赖于进口，例如对原材料、机械设备的进口。其三，日本政府目前的财政状况并不是很乐观。再有，日本经济眼下还存在显著的产能过剩，也许有些生产能力就不会重建了。

　　综合以上的分析，我们对日本经济的总体判断是：二季度GDP增长大幅度下降，下半年灾后重建带动强劲反弹，2012年增长前景基本不受影响。

　　对全球经济的影响忽略不计

　　日本目前是世界第三大经济体，其2010年名义GDP大约占到全世界的8.8%。不过相对其它发达国家来说，日本经济的开放程度算是比较低的：日本的进口总额只相当于10%的GDP，或是相当于全世界进口总额的4%。日本在下半年开始灾后重建之时，多少会对世界经济的GDP增长率起到拉动作用，不过我们估计其影响幅度甚微，对全球GDP增长的影响几乎可以忽略不计。

　　即使对于其近邻的亚洲国家来说，日本经济上半年的萎缩和下半年的重建活动也不会有太大影响。

　　近几十年中，日本的国内消费增长缓慢，同时大量的日本企业将制造中心转移至国外，这使得日本作为亚洲内部的出口市场的重要性显著下降。2010年，日本吸纳了亚洲国家出口总额的仅7%。此次地震和海啸的冲击可能短期内会导致日本煤炭、原油等初级产品进口的下降，因此马来西亚受到的冲击最大。日本从菲律宾、泰国等亚洲国家进口的电子产品半成品也可能受到冲击。

　　直接损伤中国汽车行业

　　中国和日本的贸易联系还是很密切的。2010年对日本的出口占到中国出口总量的8%，从日本的进口占到了中国进口总额的13%，从日本来的FDI占到中国FDI总量的5%。中国的制造业需要从日本进口大量的零部件和机器设备，如果来自日本的供应渠道受到冲击，将会直接影响到中国相关的制造业生产和出口。这也是此次日本地震和海啸影响到中国经济的主要渠道。

　　在金融投资方面，根据日本财政部的报告，2009年底日本在中国香港地区的股权投资（equity investment）总额达到了160亿美元，在中国内地的股权投资总额达到了134亿美元。不过，二者相加也只是相当于日本在海外股权投资总额的4.7%，因此日本资金回撤国内的行为还不至于对中国内地和香港金融市场产生巨大影响。

　　具体到行业层面，中国的汽车行业受到的影响可能是最直接的。我们的分析师估计，目前的零部件库存大约能支持国内汽车厂商几个星期的生产，此后如果日本无法恢复供应部件，一些合资汽车企业就会面临生产停顿的风险。日本品牌的汽车在国内汽车市场的份额大概在18%左右，此次地震或许会给德国、韩国的品牌在中国的销售提供短期的机遇。

　　另一个受影响的可能是炼油业。地震之后日本关闭了30%的炼油产能，大概相当于全亚洲5%的炼油能力。此外，日本对原油进口的减少也会给原油价格带来向下的压力。

　　钢铁行业可能也会受到一些影响。日本是世界上的第二大钢材出口国。日本钢铁企业产量的短期下降和钢材价格的上升将利好中国的钢铁企业。日本一旦开始重建，还将增加对中国钢铁的需求。

　　（作者系德意志银行大中华区首席经济学家）