来源：中国证券报
作者：丁冰
中信证券H股发行计划的公布将此轮券商融资潮推向高潮。此前，长江证券、太平洋证券、宏源证券先后公布了再融资方案。市场还一度传言国泰君安、银河证券、申银万国有望在今明两年挂牌上市，解决发展瓶颈问题。
业内人士称，今年是券商转型的关键之年。中信证券
中信证券：打造国际投行
中信证券29日公告拟发行H股，募集资金将全部通过补充资本金，用于海外业务平台的构建。
中信证券是中国境内规模最大的证券公司，总市值超过1300亿元，各项业务均排在国内券商前列。这家坐拥700多亿元净资产的国内券商“老大”，此次启动H股上市的主要目的不是融资，而是国际化。
中信证券有关人士表示，目前中信证券的净资本水平在国内遥遥领先，业务承接能力短期内不受净资本的限制；中信证券希望通过发行H股获得更高的国际市场认知度，为开拓国际业务铺路。
此外，H股发行将使中信证券海外资产配置和产品杠杆突破传统盈利模式。中信证券海外平台未来的业务发展方向不限于扩展境外投资银行业务，还可能向大宗经纪（Prime Brokerage）、结构性产品、融资融券、直接投资等高回报率资本性中介业务进军。
中信证券总经理程博明多次表示，作为国内券商龙头，中信证券要想保持高成长性和持续竞争力，必须走出去拓展国际视野，和国际投行展开竞争。
民族证券报告指出，核心优势、多元化和国际化是国际券商的业务结构特点。H股发行上市后，中信证券国际化程度将更上一步，可以提升中信证券在香港及亚太地区的品牌声誉，有助于提高投行竞争力，扩大投行业务规模和份额。同时，做好海外项目业务储备，为将来占领国际板市场奠定基础。
上市券商：业务转型资本为先
2月17日，太平洋证券公布50亿元再融资方案；22日宏源证券公布了70亿元的再融资方案；3月4日，长江证券增发结束，募资额为25.34亿元。
密集融资潮背后是证券公司净资本“吃紧”的行业现实。截至3月29日，已有11家上市券商公布了2010年业绩数据，其中，七家券商营业收入同比下滑，九家归属于母公司股东的净利润下滑。在券商经纪业务利润下滑的同时，大力发展的创新业务并没能及时填补缺口，新业务的利润贡献率仅为2%。
中原证券研究所证券行业分析师邓淑斌表示，在目前以净资本为核心的动态监管体系下，无论是券商传统业务的拓展、转型，还是创新业务的比拼，证券公司只有具备相当的资本规模才有可能抓住机遇，赢得先机。
而国内券商的发展路径显示，15家上市券商中除2009年以来上市的5家券商、借壳上市的国金证券及此次公布融资计划的宏源证券和太平洋证券，国元证券、西南证券、广发证券、东北证券和长江证券大都在2008年-2010年公布过再融资计划。而这些公司在再融资之后，净资本大幅增加，行业排名也迅速飙升。
宏源证券将创新业务作为此次募资首要用途，公告称“目前公司客户基数、资产总规模均较大，公司急需投入较大规模资金发展融资融券业务，逐步提高该项业务收入占公司营业收入的比重。”另外在创新业务方面，宏源证券还计划加大对直投公司宏源创投以及旗下宏源期货的投入，培养新的利润增长点。
太平洋证券再融资的动机也与此相似。太平洋证券表示，与国内同行业相比，公司资本实力和资产规模仍偏小，仅属中等规模，无论是净资产还是净资本，与位居前列的公司相比仍有很大差距。在分类监管体系下，各项业务规模的扩张都受到净资本制约。公司将运用所募资金开展资产管理、直接股权投资、融资融券等创新业务。
业内人士预计，如果今年A股行情超预期，不排除有券商加大自营业务和创新业务投入的比例，这将提升券商再融资的概率。
老三家：上市融资意愿强烈
在券商融资潮中，有关国泰君安、银河证券、申银万国这老三家券商有望今明两年上市的传言再度甚嚣尘上。“一参一控”政策制约着汇金系三家老牌券商的上市步伐，近期有消息称，这三家公司已经获得国务院特批，有望踏上上市征程。
分析人士认为，这三家券商希望借上市突破直投、自营、融资融券等业务发展瓶颈的愿望始终强烈。
国泰君安、银河证券、申银万国三家券商在沪深交易所公布的2010年会员交易排名中，分别以6.45万亿元、6.39万亿元和5.69万亿元的交易金额，位列三甲，但在投行、资管、自营、直投等业务上却鲜有亮点。
迟迟不能上市，净资本受到限制，已经越来越明显地制约这三家券商业务的发展。以券商直投为例，与中信证券直投子公司金石投资52亿元的注册资本相比，国泰君安直投子公司注册资本只有5亿元，而申银万国与银河证券仍然没有成立专门的直投子公司。
国泰君安董事长万建华近期曾表示，目前国泰君安的净资本不足已经越来越显著地制约公司的发展，通过上市建立市场化补充资本的渠道，增强资本实力，可以为开展创新业务创造条件。(丁冰)
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