来源：中国证券报
作者：曹阳
3月29日，创业板大幅下挫3.14%，为2011年以来的第二大单日跌幅。在创业板整体估值水平仍然较高的背景下，3月以来创业板指数呈现下跌态势。而当日在创业板上市的新股涨跌互现，公司基本面的差异决定了创业板内个股的分化。
创业板经历大幅调整
3月以来
总体而言，创业板整体估值水平的高企或是3月份创业板系统性下跌的根源。根据wind统计，截至3月29日，按照剔除负值的TTM整体法计算，沪深300的市盈率为15.65倍，而创业板的市盈率高达59.61倍。一方面，目前主板市场中的一线蓝筹股估值水平较低，如银行、地产等传统周期性板块估值已经接近历史估值水平的下限。而随着蓝筹股年报的逐步公布，传统周期性行业业绩增幅普遍符合市场预期甚至超预期，如地产板块中的“招保万金”、中国石油和兴业银行等。因此，在通胀形势依然严峻、货币政策偏紧的背景下，这种兼具低估值与业绩增长确定性的“白马股”对市场的吸引力更大。另一方面，在目前创业板内公布年报业绩的103家上市公司中，净利润同比增长率超过50%的仅有28家上市公司，平均业绩增幅为34.93%。显然，相较创业板高达59.61倍的市盈率，34.93%的平均业绩增幅难以承载市场赋予创业板高速发展的期望。在此背景下，创业板指数3月份的下跌也就在情理之中了。
基本面决定个股分化
3月份，虽然创业板整体表现低迷，但并非板块内的所有个股都呈现下跌态势，个股走势出现一定程度的分化。金龙机电、捷成股份、嘉寓股份和银之杰3月份累计上涨幅度超过10%，其中金龙机电3月份上涨24.19%，涨幅居于创业板个股首位。而跌幅最大的则是科新机电、荃银高科和华平股份，累计跌幅分别为25.38%、20.60%和19.24%。
此外，3月份新股上市破发的情况仍然存在。在3月上市的13只新股中，出现上市首日破发的有4只个股，分别是通裕重工、福安药业、佳士科技和长荣股份。其中昨日上市的长荣股份跌幅最大，全日下跌达7.45%。在上市首日上涨的个股中，涨幅最大的是美亚柏科，单日涨幅高达25.25%。从新股估值的角度来看，3月份上市新股的首发市盈率（摊薄）均值为65.29倍，与2月份上市新股估值水平接近。在创业板整体表现不佳的背景下，3月份新股表现不如2月份也在情理之中。3月份上市的新股中，估值水平最高的是铁汉生态，其首发市盈率高达110.07倍，不过该股上市首日仍上涨了14.90%。
公司基本面的差异或是创业板个股走势分化的主要原因。虽然创业板整体板块的高估值加剧了板块内个股的系统性风险，但最终决定创业板内个股表现的仍然是公司的基本面状况。据统计，3月份呈现上涨态势的创业板个股，年度业绩都出现了不同程度的增长。其中，捷成股份2010年业绩增幅为60.86%，青松股份的业绩增幅也维持在53.52%，相对较好的业绩成长性给上述个股提供了较高的估值水平，这两只个股在3月份也都有着不错的表现，分别上涨了19.29%和9.40%。
值得注意的是，创业板中已经公布或者实施了高送转方案的个股表现却并不理想。比如华平股份，该公司于3月1日实施了每10股转增15股派10元的高送转方案，但该股在3月份累计下跌了19.24%，填权行情并没有如约而至。由此可见，市场对于创业板个股的价值判断已经更趋理性，“高送转”概念的炒作在创业板已经难以吊起投资者的胃口，相对于这种竭泽而渔的数字游戏，市场更为关注的是个股的基本面是否能够支撑其估值水平。从这个意义上讲，如果创业板个股不能通过释放业绩来拉低估值水平，创业板仍将面临估值进一步下移的风险，其调整恐怕仍未结束。
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