券商:二季度经济略微放缓 政策由紧到稳

　　宏源证券(000562.SZ)首源证券研究所首席分析师邵宇4月1日对《第一财经日报》记者表示，他预计2011年第二季度中国经济将略微放缓，宏观经济政策由紧到稳。

　　邵宇表示，稳健货币政策正在产生效果，二季度出口、投资轻微下滑带动实体经济降温，二季度开头货币政策或较 密集，预计4月加息或调准，抵御CPI高峰和冲销涌入流动性，但之后会拉长观测窗口。

　　邵宇在研报中指出，在消费方面，诸多限购压制了一季度可选消费品的需求增速，目前房地产、汽车等领域的直接和间接限购短期内难以解除，这一因素将压低全年实际消费增速2个百分点。在个税改革和实际收入提高列入政府工作进度的预期下，二季度实际消费增长还有一定支撑。预测全年实际消费增长13%，名义消费增长17.3%。

　　在投资方面，研报认为，保障房的“大跃进”和设备更新投资，以及“十二五”规划中相关的新兴产业和地区的投资布局下，今年的投资仍然是“三驾马车”中最稳定的，但实际投资的释放节奏受发改委的意愿影响，并且要考虑到信贷的支持力度。预测二季度实际投资增速微有下滑，但三、四季度将是投资同比的高点。预计全年实际投资同比增速为21.6%。

　　对于进出口和汇率，邵宇认为，进口价格指数的持续恶化将严重影响今年对外贸易的差额情况;日本和新兴经济体在3-4季度的乐观增长将改善我国的出口;但总体而言，2011年净出口对GDP的拉动能力将远不如2010年。二季度略有顺差，预期人民币的季度升值幅度1.5%，全年则在5.6%左右。

　　此外，报告指出，3月份CPI同比是全年的高点之一，最新预测为5.4%，4月份的CPI为5.2%;但随着粮食价格回落，通胀前高后低，全年CPI同比增长在4.2%。二季度PPI将从2月份的7.2%回落到6.7%的位置。但考虑到PPI结构中54%的权重直接或间接与石油相关，以及物价传导的滞后效应，后面三个季度PPI购进价格指数都不乐观，预测PPI全年增长为6.2%。

　　邵宇认为，央票发行和准备金率调整，是二季度央行回收流动性完成预期M2目标的主要技术手段，2季度央票到期规模高达16420亿元(主要集中于4月份)，尽管央票发行机制正逐步正常化，上调存款准备金率也会部分承担回笼货币和对冲外汇占款任务，预计2季度仍将有1次上调存款准备金率的空间，而且4月份概率较大。

　　但观察货币政策松紧程度的真正指标是利率。由于CPI同比的绝对新高将至，最近的加息窗口为清明节至4月15日宏观数据公布前后，预计对称加息25BP，概率在60%左右。5-6月则会进入相对安静的政策观察期。

　　除了中国经济之外，宏源证券对全球经济在第二季度的发展也做出了预测。

　　邵宇认为，全球经济二季度将延续一季度的趋势，即发达经济体和新兴经济体的增长速度开始趋同，背后主要的驱动力在于货币政策差异。从G2来看，美国的QE2.0仍然在进行中，而中国的货币政策明确地以中性偏紧为目标。复杂之处在于，全球经济不断受到重大事件的冲击，中东的内战、日本的地震、甚至是欧洲的主权债务问题都增加了风险因素。