油价上涨将加剧通胀风险

　　自今年年初开始，由于中东和北非政局动荡，全球原油价格进入加速上涨通道，Brent原油价格从年初的94.8美元/桶上涨到4月8日的126.7美元/桶，涨幅达到33.6%；WTI原油价格从91.6美元/桶上涨到112.8美元/桶，涨幅达到23.1%。

　　从历史经验看，每一次原油价格大幅上涨会

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　　短期内，油价仍将上涨，高油价将威胁全球的经济复苏。石油价格上涨会影响到资本和劳动投入，使GDP增速下降，通胀率上升，这些都将对实体经济产生巨大影响。OECD在《油价上涨对经济活动与通胀的影响》中指出，油价每上涨10美元，将导致OECD国家2012年GDP增长率下滑0.2个百分点，通胀率上升0.2个百分点；若每桶上涨25美元，OECD国家的2012年经济增长率将下滑0.5个百分点，通胀率将增加0.75个百分点。

　　但由于产业结构和能源消费结构不同，原油价格波动对发达国家和新兴经济体的影响有所不同。

　　高油价将阻碍发达国家的经济复苏

　　从历史上看，在油价大幅上涨时期，都伴随着发达国家的经济衰退，在目前其经济尚未全面复苏的大背景下，高油价势必对其经济复苏造成一定冲击。

　　发达国家正处于经济复苏阶段，对能源的需求进一步增加。美国目前超过85%的能源供应由化石燃料提供，而且其运输业所需能源几乎完全依赖石油，这导致美国的石油依存度较高。欧洲和日本也存在类似的情况，2009年美国、欧盟、日本石油消费量占总消费量的比重分别达到22.2%、16.8%和5.2%。油价上涨对发达国家的经济将造成一定打击，三次石油危机期间美日欧的GDP增速都出现了明显下降。

　　当然，油价上涨对发达国家经济的影响程度也有所不同。

　　由于欧洲各国石油进口的依赖程度高于美国，其经济受到的冲击将高于美国。西班牙石油净进口占GDP的比重为6.6%，意大利为2.1%，德国为2.4%，而美国石油净进口占GDP的比重仅为1%。从进口来源看，欧洲的石油进口中有30%来源于中东和北非，利比亚被称为欧洲诸国的油库，据IEA的数据，其石油产量的70%出口到欧洲。爱尔兰、意大利原油进口的22%左右来自利比亚，德国、西班牙等也是利比亚石油的重要出口国。

　　而美国的石油进口主要来自于加拿大和墨西哥，从中东的进口量仅占其原油进口的11%。也正是由于石油进口来源不同，纽约WTI原油和伦敦Brent原油存在较大价差。

　　原油价格对美国经济带来的较大风险来自于美国消费者。美国人每年消耗的汽油约为1400亿加仑，美国成品油价格与原油价格的相关系数极强，油价大涨会使美国消费者的能源成本日益增加，占用相当大的开支预算，从而拖累美国经济复苏。

　　而油价对欧洲经济的冲击不仅表现在经常账户方面，欧元走势也会对其经济产生重要影响。近期欧元区CPI上升，欧洲央行于上周重启加息，推涨欧元，欧元区的融资成本进一步上升，而国际原油价格以美元计价，欧元相对于美元持续走强，油价上涨导致欧元区经济的进一步收缩。

　　日本将是遭受油价冲击的重灾区。日本是一个能源极度贫乏的国家，石油产量仅占日本全国石油需求量的0.2%，几乎是一个石油纯进口国。日本是世界石油第三大消费国，对石油的依赖程度相当高，一次能源消费中石油占比达到48.7%，并且其石油进口来源也很集中，84.7%来自于中东地区（2009年）。在地震、海啸、核电危机的连续打击下，油价高企将使日本的经济雪上加霜。

　　高油价将加剧新兴经济体的通胀风险

　　原油价格上涨对新兴经济体和发展中国家的负面影响更大。

　　多数新兴经济体的制造业比重较高，且对石油进口的依赖非常大，泰国、印度和亚洲四小龙的石油净进口占GDP的比重均超过5%，而且能源利用效率较低，泰国、越南、马来西亚、印度的每1000美元GDP消费石油均接近或超过1桶，远高于发达国家0.4桶的水平。

　　三次石油危机期间，主要新兴经济体GDP下降4%，CPI平均上升3.5%。2009年以来，新兴经济体的经济增长势头明显好于发达经济体，但其通胀压力也明显加大，随着原油价格的上涨，其通胀压力将进一步加剧。

　　油价上涨将使食品的生产成本上升，使得对生物燃料的需求增加，导致粮食的供应减少，从而推高食品价格。在新兴经济体的CPI组成中，有30%~50%与能源和食品价格有关，因此油价上涨会通过叠加效应对新兴经济体的CPI产生严重影响。