PE泰丰借道控股公司投资中国

　　2010年以来，国内PE（私募股权投资基金）市场发展迅速，吸引了跨国PE机构纷纷进入中国市场。近日，泰丰资本（Terra Firma，下称“泰丰”）董事长、首席投资官葛涵思（Guy Hands），与泰丰中国区总裁石博一同在北京接受《第一财经日报》专访，阐述对中国PE市场发展的判断，以及泰丰在中国的投资策略。

　　被誉为“欧洲巴菲特”的葛涵思是泰丰的创始人。葛涵思从高盛国际开始职业生涯，曾先后担任高盛欧洲债券交易与高盛全球资产重组集团的负责人。1994年离开高盛后，葛涵思在野村国际旗下成立了Principal Finance Group (PFG)，先后收购了15家企业， 企业总值达200亿美元，2002年，葛涵思领导了PFG的分拆并成立泰丰。

　　泰丰总部设在英国伦敦，成立至今已累计投资约130亿欧元，完成的交易总值达420亿欧元，年回报率超过40%，旗下公司业务涉及新能源、航空、畜牧业、文化产业、公用事业等领域。

　　延长投资周期，警惕短期逐利

　　第一财经日报：中国的PE市场发展迅速，甚至有人称中国已经形成了“全民PE热”。泰丰对中国PE市场有怎样的看法？选择此时进入中国市场是出于怎样的考虑？

　　葛涵思：中国并不缺乏资金，泰丰的优势是在海外有很多控股的公司，并且都是比较大型的企业，尤其是在新能源和农业领域。我们希望能通过这些企业进入中国市场，所以，可能不会从基金层面直接进行投资，而是通过控股的企业在中国进行投资。

　　日报：你在2010年对PE领域的发展方向有一个观点是“未来私募股权投资基金的规模可能只有繁荣期的一半，而投资周期将延长一倍”，但在中国看到的现象却与此相反，投资周期很短。这一现象会否让你改变之前的看法或调整在中国区的投资策略？

　　葛涵思：这一判断是对西方PE的判断，中国的形势与此很不同。然而，有趣的是，我们在全球范围内看到的事情往往具有某些共性，得出的结论也相似。中国的PE投资发展的时间还很短，跟西方的PE处在两个不同发展阶段。希望中国在发展过程中能避免犯外国PE的错误。然而，投资周期短的情况是需要注意的，其中存在着风险，如不注意则有重蹈西方国家PE的覆辙。西方经济曾遭受到毁灭性的打击，泰丰能够从经济危机中成功恢复，希望中国PE能吸取西方国家PE的经验和教训，订立更长期的投资和发展目标是好于追逐短期利益的投资方式。

　　日报：新出台的“十二五”规划中，信贷政策是收紧的，近期央行也在着力控制市场上的流动性，你对这样的政策环境下PE业务的开展有怎样的看法？

　　葛涵思：我们需要并且希望在一个稳定性良好的市场中投资，因为稳定的市场中才能准确地制定和执行运营和战略上的改进措施，当市场动荡的时候，人们常常会去选择短期的投机而非投资。控制市场上的稳定性和流动性，对于泰丰来讲，实际上是有利的。我们是特别地专注在长期投资项目上的，投资项目的发展需要时间，要避开市场的泡沫。现在的中国经济尚未出现泡沫，市场的增速很快，出台的控制措施能防止增速过快，是有利于经济发展的。这也可以防范发生此前曾在西方国家出现的错误。

　　石博：实际上有三个原因：第一，泰丰在投资时使用的杠杆一直都是比较小的，相较于很多竞争对手来说，泰丰的杠杆率小很多的。其次，长期投资的策略使得我们并不希望出现大幅波动，如果市场上的流动性太大，容易出现泡沫，不利于行业正常发展。第三，在做长期投资时，泰丰会对所投资的公司内部运营作大规模的调整，在调整的过程中，如果市场波动幅度过大，会导致内部重组等决策出现错误，影响长期的发展。

　　改变投资模式，借道控股公司

　　日报：泰丰在中国的发展构架是怎样的？

　　葛涵思：泰丰整个的策略是比较集中化的，中国是在欧洲总部之外唯一的海外办公室。人员上来说，多数的人员在伦敦，现在在北京有三位员工，但在未来泰丰肯定会在中国逐渐增加人员。我认为真正深入了解中国的市场是非常重要的，泰丰加深了解和熟悉了中国市场之后，也能帮助泰丰投资的企业更好地理解中国市场。

　　日报：泰丰在进行资产配置时，对哪些行业会特别注意？

　　葛涵思：我认为欧洲的基础制造业值得投资。然而现实是，今后几年西方经济将很难有显著增长。它可能将在企业绝对价值方面维持其经济地位，而不是相对值，因为西方的影响力在逐步削弱。这说明，人们在服务业和生活必需品方面的消费将会继续。所以我认为，生活必需品制造业将会非常稳定，并带来更好的回报。西方的风险是消费者财富在增长，资产更加昂贵，存在波动风险。某些奢侈品行业如果能继续成功向中国等新兴市场销售产品，将会继续成功。如果仅仅依靠国内市场，可能并不会很成功。

　　日报：你认为泰丰参与所投公司管理的模式，可否复制到中国市场？

　　葛涵思：我认为这中间比较敏感的点在于“你想要做什么”。中国现在很多企业都是在高速增长的阶段，没有必要改变现有的结构和商业模式，也没有必要替换管理层。替换管理层的策略主要是针对已经过了增长期、发展停滞、增长停止的企业，调整管理结构和策略来促进公司更好地发展，对于现有发展情况良好的企业，只要保持现有增长势头、增强研发能力等内生力量来维持企业在行业中的优势就足够了。

　　石博：我们在中国市场的策略是不一样的，在PE进入要替换管理层不太符合中国现状。泰丰在中国的很多项目实际上都是通过控股公司来完成的，例如合资、参股等形式，所以在这种情况下，我们从来都不会替换管理层。

　　日报：在中国PE市场中，你认为谁会是可能遇到的主要竞争对手？

　　葛涵思：实际上，在进入中国时所选择的都是我们实力最强的行业，尤其是绿色能源，风能、垃圾发电、太阳能发电方面的。2010年，泰丰在绿色能源方面做的并购是所有PE中最多的。所以，我们在进入中国的时候很少见到PE界的竞争对手，主要的竞争对手应该会来自本来就从事绿色能源方面的机构。

　　另外一个就是AWAS租赁公司，泰丰控制着这家全球第三大的大型设备租赁公司，业务范围包括飞机租赁等，我们会认为AIG和GE等公司是我们的竞争对手；但它们的规模太大了，从某种程度上说并不是对手，因为它们对市场的兴趣点和我们的不同。