双汇复牌：“瘦肉精事件”结束了吗？

　　3月15日晚因“瘦肉精”事件紧急停牌的双汇发展（000895，SZ），终于迎来了复牌的日子。4月18日晚，双汇发展发布公告称，公司股票将于2011年4月19日上午9：30起恢复交易。

　　双汇发展称：“目前，双汇集团及本公司正在积极采取措施，产品已陆续上架销售，市场向好，企 业生产稳定，销售规模逐步提高。”

　　但这仅仅是双汇方面的声音。食品饮料行业多位分析人士接受本报采访时表示，复牌后的双汇发展“至少有几个跌停”，虽然“瘦肉精事件”已经渐趋平静，但双汇产品和品牌要真正从漩涡中走出来恢复元气，并不是容易的事情。

　　据本报记者计算，复牌后的双汇发展如果再有3个跌停，其市值将再蒸发掉约130亿元。此前，双汇市值已经蒸发103亿元。

　　“个别员工没有尽责”

　　“济源双汇由于个别员工在采购环节没有尽责，致使少量饲喂有"瘦肉精"的生猪流入济源工厂。”双汇发展4月18日的公告如此解释“瘦肉精事件”。

　　公告称，双汇集团于2007年制订了《双汇集团“瘦肉精”的抽检与控制方案》，并于2010年进一步对其修订，“有专门的"瘦肉精"检测、上报、处理的检测体系”。

　　双汇发展还专门列举了其产品不含“瘦肉精”的例子：“目前济源双汇生产的75种产品，以及在济源全市7家双汇连锁店和59家双汇冷鲜肉专营店现场封存双汇冷鲜猪肉，均未检出"瘦肉精"；截至3月31日，双汇集团已收到全国范围内政府执法部门对20个子公司的338份产品检验报告，均显示未检出"瘦肉精"。”

　　双汇还在公告中对“瘦肉精事件”的应对措施进行了披露，包括对济源双汇停产整顿，全面自查，济源双汇在市场环节的产品全部下架退回工厂，库存产品停止发货，全集团实行“瘦肉精”在线逐头检测，引入第三方监督机构，以及将加快养殖业发展，进一步完善产业链等等。

　　此外，公告还披露了此次事件遭遇的损失。

　　据双汇称，济源双汇因为产品召回和无害化处理，预计损失3100万元。

　　而3月15日以来，因“瘦肉精”事件的影响，部分地区经销双汇产品的商场、超市、特约店出现了产品下架的情况。

　　因此，2011年3月份，预计影响双汇集团营业收入13.6亿元，其中影响双汇发展营业收入13.4亿元（含代销双汇集团产品营业收入）。

　　而其上市公司双汇发展3月15日这天的股票跌停，股票市值一天之内就蒸发了103亿元。双汇集团在这半个月内所有的损失加在一起超过121亿元。

　　当然，这并不是双汇“瘦肉精事件”的全部代价。本报记者了解到，双汇集团被下架的产品目前虽然已经陆续在全国重新上架，但消费者基本“不买账”，这意味着双汇的损失仍在继续。

　　不过，双汇似乎表现得比市场乐观，其仅在公告中表示，公司“第一季度净利润增长幅度与以往同期正常水平相比，有所下降”。

　　为了增强市场信心，双汇在公告中也提到了目前市场恢复情况。

　　公告称，“目前，本公司鲜冻品的日发货量为1500多吨，已恢复至2011年3月份上半月平均日发货量的89%；肉制品的日发货量为3200多吨，已恢复至2011年3月份上半月平均日发货量的71%；日回收货款9000多万元，已恢复至2011年3月份上半月平均日回收货款的72%。”

　　这些数据回应了之前双汇高层信心满满的“恢复计划”。在3月31日举行的双汇“万人大会”上，双汇集团总经理游牧表示，到今年4月底销售能基本恢复。

　　根据游牧公布的企业生产经营启动的阶段性计划，双汇屠宰业在4月15日要达到1400吨以上，4月底要达到1500吨/天以上；肉制品业4月15日要达到3500吨/天以上，4月底要达到5000吨/天以上。

　　“单凭这些数据，说明双汇已经逐渐走出困境。”多位业内人士都对此表示惊讶和怀疑。一位不愿透露姓名的分析师告诉记者，自己在4月初考察商超渠道时的情况显示，当时双汇的市场仅恢复了20%，如此推算，目前最多恢复到30%左右。

　　而上海一家券商食品饮料行业分析师称：“3月份我出差到北京专门

　　按期“康复”？

　　“有可能一些产品其实积压在流通环节中，并未真正到市场上流通。”

　　到超市看了，双汇的产品基本上还是有的，不过，购买者相对很少。”

　　针对双汇数据和市场判断之间的悬殊，上述分析师表示：“有可能一些产品其实积压在流通环节中，并未真正到市场上流通。”事实上，双汇在公告中披露的也只是发货量，而非实际的市场销售量。

　　“这次事件是几十年不遇的大事，甚至可以说是双汇的一次生死难关，我认为，如果双汇能以一年的时间恢复过来，都已经非常不错了。”一位券商研究人士表示。

　　而前述分析师则表示，双汇至少需要半年的时间恢复，而此“恢复”的定义是，停止下滑，开始平稳。“要想实现增长，估计要一两年时间。”

　　更严重的是，由于部分产品身染瘦肉精，导致双汇部分渠道和经销商、加盟商转投雨润等竞争对手，这些渠道和终端的丢失，需要多年才能培育起来。

　　内部预估1-2个跌停

　　市场恢复之外，双汇一旦复牌，还将直接面临的是几个跌停的考验。

　　一家投资机构人士告诉记者，在此前的“万人大会”上，双汇与基金等曾就何时复牌有过沟通。很多基金的意见是希望尽快，因为部分基金还面临赎回的压力。但也有一部分意见认为，能往后拖一段时间也有好处。“现在双汇产品陆续上架了，这个时候复牌挺好。但拖这么久，也有负面作用，就是股民会有恐慌。而股民同时也是消费者。”

　　双汇紧急停牌之后，重仓持有双汇发展的基金公司陆续发布公告，对旗下基金持有的双汇发展股票进行重估。兴业、国泰、大成、上投摩根等基金公司大多以70.15元，即1个跌停板作为重估标准。而华安基金就对所涉基金按63.14元，即停牌后2个跌停进行估值。

　　而更有一批投资者的观点甚至认为，双汇复牌之后将面临多个连续跌停。

　　在新浪的调查中，有超过一半网友认为双汇复牌后将会多于5个跌停。

　　据记者采访投资机构及券商研究人士的情况显示，他们对于双汇复牌后的走势基本给予了2-3个跌停的预判。

　　前述券商研究人士表示，自己公司内部给出了2个半跌停的预估。他的理由是，首先，双汇此前公布的整体上市方案中的要约收购价为56元/股，这是一个股价下跌的底线。“再低，投资者完全可以把股票卖给公司了！”其次，他透露，此前双汇为了平稳基金，曾“承诺”2011年整体上市之后，每股收益为3元，这个目标不变。

　　但整体上市能否如约成行，也是投资者关注的焦点。对此，双汇表示，集团及本公司将全力推进重大资产重组工作，并视济源双汇的进一步调查进展情况，同监管机构保持沟通。“同时，公司将采取积极措施恢复生产经营，并视相关恢复情况关注此次事件对本次重大资产重组拟注入资产评估值的影响”。

　　据记者了解到，双汇内部也对其股票复牌后给予了1－2个跌停预估。双汇发展总股本为60599.49万股，如果出现三次跌停，其每股股价将减少21.13元，其总股值将再次蒸发128.05亿元。

　　另外，双汇内部人士称，事发主体“济源双汇肯定不会关停”。