中国央行今年第四次提高存款准备金率之后，昨天，中国内地股市创五个多月来的最高收盘水平。显然，市场已经消化了最新紧缩措施。基准上证综合指数收盘涨6.80点，至3057.33点，为去年11月11日收于3147.74点以来的最高收盘水平，涨幅0.2%。有意思的是，房地产开发商类股领涨。即使房地产开发类股上涨是因为其估值按照历史标准相对较低，也透露出其他信息。
令市场比较紧张的是中国央行行长周小川的话。他称，中国通货膨胀压力仍居高不下，中国货币政策收紧将持续一段时间。公布不久的中国3月份CPI（消费者价格指数）较上年同期上升5.4%，为近三年来最大升幅。月度通货膨胀率的继续升高，当然引发中国央行将加大力度收紧信贷的猜测。此前，为缓解通货膨胀压力，中国央行今年已经两次加息并四次上调银行存款准备金率。
从大宗商品价格和全球经济复苏进程来看，全球通货膨胀尚未达到峰值，包括中国在内的新兴市场经济体在未来一年，很可能将继续输入通货膨胀。而对中国央行来说，现行基准利率仍比其他新兴市场经济体低，有相对较大的加息空间。上周，中国国家信息中心经济预测部主任范剑平称，预计第二季度中国央行还有两次加息机会。范剑平表示，2011年中国基本不可能将CPI升幅控制在4%以内。
我更感兴趣的是房地产市场会在这场通货膨胀和紧缩政策的战争中如何表现。记得瑞士银行的经济学家们有一个观点，即中国房地产市场是整个全球经济中最重要的市场，渗透于整个中国经济，推动铜价等因素变动。而城市化进程加快、居民资金缺乏投资渠道以及市场竞争不完善……一直在推动房地产市场泡沫化。据此，瑞银另一篇报告指出，中国在未来几年经历楼市泡沫的风险非常高，应当密切关注建筑活动和信贷扩张。那么，加息能不能对房价起到打压作用？
在价格机制完善的市场，加息会向有购房需求的居民和家庭发出信号，提醒他们衡量是否能承担更高的月供。因此，加息应能导致需求进入观望状态，住宅交易收缩，进而抑制房价上涨。然而，中国加息不是美国加息，名明如实不相如。中国的金融体系仍然缺少完善的市场机制，资金借贷的价格对信贷投放的影响有限。因此，借贷成本的增加并不能像其他发达市场经济体那样，对信贷产生强烈的抑制效应，也就奈何不了房价。
据《华尔街日报》报道，诺丁汉大学中国政策研究所一篇论文显示，从2005年6月到2010年9月，中国央行每一次收紧信贷，都伴随着房价同比上涨5%。也就是说，每加息0.5%，一年后房价就上涨5%。每当货币政策收紧，投资者非但没逃离市场，反而争着买房。于是，尽管北京决意控制投机和投资者需求，中国央行把存款准备金率提升至20%，极大限制商业银行的信贷能力，但住房价格仍未大跌。
相反，早在今年1月份，惠誉国际评级就预计随着中国居民可支配收入增加，且外资持续流入，今年中国房价可能将上涨5%到10%。其中，一线城市的今年房价升幅可能将低于去年的20%～40%，但仍将超过其他城市房价升幅。另外，中国主要房地产开发商可以通过发行离岸债券来融资，避开紧缩政策的冲击。所以，别指望加息能拉低房价，能堵住因通货膨胀预期而增强的购房需求就上上大吉了。
（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）
(责任编辑：王博)
来源：东方早报
作者：陈序
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