频繁上调准备金率精准打压高房价

　　上调存款准备金率对商业银行冲击最大。直接影响商业银行对房企贷款和对购房者的按揭贷款。

　　年内4次上调存款准备金率助力楼市调控，对高房价可谓精准打压。

　　中国人民银行决定，从2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　这是央 行今年以来第4次上调存款准备金率，也是自去年以来第10次上调。此次上调之后，工农中建等大型金融机构存款准备金率达20.5%的历史高位。作为一个老银行工作者清楚地记得，还是1984年以前人民银行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款25%，储蓄存款40%。那时四大银行不以盈利为目的，基本是国家财政的出纳。从小平同志提出“要把银行办成真正的银行”后，1985年人民银行把四大行存款准备金率统一调整为10%。年内第4次上调后，准确地说是1985年以来的历史最高点。

　　一季度末人民币存款余额75.28万亿元，大型金融机构、中小型金融机构分别高达20.5%和17%的存款准备金率，大概将要总体冻结存款15万亿元，今年第4次上调0.5个百分点，冻结流动性为3764亿元。这次上调准备金率离最近4月6日一次加息仅仅11天时间，离最近3月25日一次上调存款准备金率也不过22天时间。货币政策工具这么高密度使用，目的只有一个，那就是应对国内日益严重的通胀。这也足以看出，政府以及央行抑制通胀的决心。这次上调存款准备金率在市场预料之中。3月份高达5.4%的通胀率，使得国内通胀大有由“温和”转向“恶性”的苗头。国际大宗商品价格暴涨，使得输入型通胀加剧，国内各类商品出现了全面、连锁上涨的迹象。银行间市场利率保持在低位，银行体系流动性与正常水平和合理需求相比仍然充裕。今年一季度外储净增加1974亿美元，结售汇顺差处于较高水平，基础货币大量被动投放压力不减，加上二季度到期央票和回购规模较大，仍存在对冲流动性压力。央行年内第4次上调存款准备金率可以说是剑指新增加的大量流动性，目的在于消除通胀的货币基础。温总理多次强调要消除通胀的货币因素，而上调存款准备金率、利率是消除通胀货币因素的最好手段。

　　需要注意的两个问题是，一是必须保持存款准备金率与利率协调配套使用。克服过度使用存款准备率的负面作用：导致商业银行经营资金紧缺，却没有能够压缩社会融资总量。必须在继续使用准备金率的同时，加快加息频率。通过加息把社会超量融资规模收缩到商业银行，再通过存款准备金率把商业银行回笼的流动性冻结到央行，这样才能对社会融资总量过大釜底抽薪。二是去年以来已经第10次上调准备金率，高达5个百分点，冻结资金高达2万多亿元，这给央行带来了巨大付息成本压力。因为被冻结的资金，央行要按照1.62%给商业银行付息的。未来提高准备金率仍将有可能，央行付息压力将越来越大。因此，建议央行下调法定准备金存款利率，一方面减少央行付息成本压力，另一方面增加商业银行压力，使其消除放贷冲动。

　　市场、投资者最为关心这么高密度上调存款准备金率带来的影响，对谁影响最大，冲击最大？笔者认为，对商业银行影响最大。直接造成其头寸资金紧张，可能使得个别商业银行出现支付危机，加剧商业银行之间的存款储蓄大战。对商业银行经营将会构成压力。目前，商业银行给存款客户支付的一年期存款利率已经达到3.25%，而大型商业存银行要将吸收存款的20.5%缴存央行被冻结，央行给其支付的利率为1.62%，商业银行需要倒贴利差1.63个百分点。根据央行行长周小川所言，提高存款准备金率没有上线限制。这预示着今后存款准备率还有较大上升空间，因为人民币持续升值导致热钱大举进入，外储净增加压力依然很大，央行被动对冲压力将会持续增大。这对于商业银行资金运营和经营影响是巨大的。

　　年内4次上调存款准备金率助力楼市调控，对高房价可谓精准打压。直接影响商业银行对房企贷款和对购房者的按揭贷款。目前，已经有部分商业银行停止房地产开发贷款和个人按揭贷款，其中一个原因是商业银行本身流动性紧缺造成的，从一季度疯狂的存款储蓄大战就可以略见一斑。高达20.5%的存款信贷资金被冻结央行，给商业银行放贷资金来源将带来更大压力。不排除商业银行全面停止住房开发贷款的情况，这将使得已经显露出资金链紧张的开发商面临更加紧张状况。没有信贷资金支持，开发商再财大气粗也坚持不了多久，这对其几乎是致命的。同时，对于个人按揭贷也将起到抑制作用。一方面逼迫开发商为防止资金链断裂而放弃捂盘，促使其将存量房投放市场销售，起到了平抑高房价的效果，另一方面按揭贷款被抑制，将使得需求被压缩，促使高房价松动走低。可以说，高密度上调准备金率助力楼市调控，对高房价起到了精准打压的效果。

　　本次上调准备金率对股市影响中性。这次上调准备金率可能冻结资金将近3764亿元，对股市有一定影响但不会太大。但是，笔者始终认为，通胀高企之下无行情。货币收紧将持续一段时间，在这种情况下股市不可能不受到影响。余丰慧 (来源：中华工商时报)