双汇发展复牌遭“双杀” 盲目高预期是主因

　　重仓双汇发展(000895) 基金公司惨遭“戴维斯双杀”

　　有关市场预期与上市公司价格波动之间的双倍数效应美国著名的投资人戴维斯家族称作的“双杀效应”。

　　

21日，双汇发展(000895)走势图

　　今日(21号)，是双汇发展(000895)复牌后第三天 ，并未复制连续开盘跌停的走势，基本符合了大多机构先前对双汇发展(000895)复牌后两个跌停板的预判。即便如此，受“瘦肉精”事件的拖累，双汇发展(000895)复牌后出现大跌，重仓持有的基金公司损失惨重。数据显示，2010年末共有169只基金持有双汇发展(000895)，累计持有2.16亿股，占流通股本的35.66%。若一季度基金持股不变，因双汇连续两日跌停，基金持股市值将蒸发37.15亿元。

　　基金一季报将基金经理在双汇“瘦肉精”之前的全部操作细节公布于众。记者发现，双汇“瘦肉精”事件对基金公司的影响又发生了新的变化。根据最新大成基金一季报显示，今年一季度，双汇发展(000895)已经跃居为大成景阳领先和大成核心双动力的第一大重仓股。大成景阳领先继续加仓双汇发展(000895)30万股，截至一季度末，双汇发展(000895)市值占该基金净值的6.36%；大成核心双动力在一季度扫货双汇发展(000895)20万股，持股市值占基金资产净值的7.19%。

　　济安金信基金评级中心主任李骏在接受人民网记者的专访时指出，双汇“瘦肉精”影响下的股票连续下跌，成为又一“戴维斯双杀”的经典案例。“由于双汇重组利好消息的预期，使得基金公司提高了对双汇发展(000895)的估值定位水平，普遍定为40多倍的估值水平，是食品行业20倍左右估值水平的一倍。”根据“戴维斯双杀”理论，价格的波动与投资人的预期关联程度基本可达到70%-80%。而不断抬高的预期配合不断抬高的PE定位水平，决定了价格与投资人预期之间的非线性关联关系。“双汇发展(000895)无疑是"戴维斯双杀"负循环的典型案例。盲目的给予成长股不切实际的高预期将会带来灭顶之灾。毕竟长期来说市场只会对那些明确可预期的成长，给以超出一般水平的溢价。”李骏说。

　　整体持仓偏好蕴含较大的风险

数据来源：济安金信基金评级中心

从三种统计口径所显示的数据来看，基金整体持股集中度均呈现逐步上升趋势。

数据来源：济安金信基金评级中心

数据显示，基金重仓股PE和PB背离市场，成上升态势，而市场的整体估值均成下降趋势，反映了2009-2010年基金整体对成长股的过度偏好。

　　“整体持股集中度呈现逐步上升趋势，加之基金的整体持仓过度偏好成长股，使得流动性风险正在逐步聚集，由此可能影响2011年基金整体超额收益的实现，这些变化值得我们重点关注。”李骏说。

　　规避高估值品种 发掘优质公司

　　证券市场风云变幻莫测，我们要在风平浪静中及时地发现险滩暗礁，看到市场中潜在的风险。公募基金老牌“一哥”王亚伟在今年华夏大盘的一季度工作报告中写道：“针对市场由于过分关注政策而导致的错误定价现象，运用反向投资原则，回避中小盘以及医药、食品等热门行业的高估值品种，发掘被忽略的行业里的优质公司。”

　　“公募基金在某种程度上应承担一定的社会责任，发现并持有业绩好、具有发展潜力的上市公司，并引导资金向好的上市公司资源靠拢，这一切都要基于合理的预期。盲目的预期，必然伴随着高风险，下场就是面对"瘦肉精"事件，无法全身而退或减小损失。如何更加科学的估值，给出合理的预期，值得我们基金全行业深思。”一位基金经理表示。