来源：投资者报
作者：刘秀丽
虽然三木集团（000632.SZ）2010年扣除非经常性损益后的净利润只有1733万元，但货币资金却高达7.81亿元。
纵观三木集团近3年的现金储备，会发现前两年三木集团扣除非经常性损益后的净利润一直处于亏损状态，但货币资金却逐年上涨。
根据《投资者报》数据部统
三木集团内部人士4月19日对《投资者报》表示，去年货币资金迅速增长的主要原因是实达集团清偿公司的债务，还有为青岛胶州湾准备的项目资金。
由于青胶州湾项目是BT（即建设－移交）模式，公司需要提前准备14亿元的资金，虽然账上还有不到8亿元的现金，扣除公司其他业务需要的流动资金，可以用的并不多。实际上，这是一家屡屡以新项目吸引投资者眼球的公司，主业极其不明晰。
去年3月17日，三木集团与胶州湾产业基地管理委员会签订了合作开发框架合同，将采用BT（即建设－移交）模式，参与该基地道路工程、桥梁工程、管网综合工程等项目建设，预算投资总额约15亿元，初步预计首期投资为2亿元左右。
三木集团表示，此次参与胶州湾产业基地项目投资建设，需筹集投资总额为15亿元的资金。除自有资金外，将积极寻求通过银行贷款、盘活资产、吸收合作伙伴或其他方式筹集资金，但仍存在一定不确定性。
不过，以三木集团目前的情况，很难通过银行融资，只能把以前更多的油水较少的项目回撤用以筹资。有知情人士表示，根据公司以往的做法，如果再融资失败，胶州湾这个项目还是个未知数。
虽然如此，三木集团内部仍然在持续推进青岛胶州湾项目，并为再融资做准备。去年9月16日，三木集团公布非公开增发预案，拟以6.04元/股的价格，向不超过10名特定投资者发行不超过1.7亿股，募资净额不超过10亿元,全部投资于胶州湾项目，项目总投资为14亿元。
据了解，三木集团建设该项目的收入包括3个部分，即胶州湾管委会回购固定资产的费用、胶州湾管委会按8%支付给三木集团的财务费用、土地拍卖价格高于约定地价时胶州湾管委会按框架合同约定支付的投资收益。
根据测算，三木集团建设该项目可获得的收入为19.28亿元，其中胶州市政府回购资金14亿元，项目营业收入(毛利)为5.28亿元。不过，了解BT项目的人都知道，作为政府与企业签订的框架协议的一种，风险性很大，将来公司能否完全收回余款，还要看政府的财务能力。
此前，三木集团一个项目已经出现回款的问题了。三木集团曾对外表示，将对全资子公司长沙三兆实业开发有限公司应收长沙市政府市政工程款提取一定比例的坏账准备金，但未公布具体数额。
投资者还需要注意的是，江苏阪神电器原董事长王哲翔曾经实际控制了三木集团91%的流通股，并且在2005年2月出现连续8个跌停板的历史纪录。
截至4月20日，三木集团收盘价为5.88元/股，动态市盈率达174倍，相对而言的泡沫化和项目执行度不够等问题不容忽视，价值投资者应该对该股有所回避。
上网从搜狗开始
