来源：经济参考报
作者：刘振冬
在3日发布的《2011年一季度中国货币政策执行报告》中，央行表示，将切实实施好稳健的货币政 策 ， 注 意 把 握 调 控 的 节 奏 和 力度，保持政策的连续性和稳定性，提高针对性、灵活性和有效性。报告强调，当前，经济增长和就业形势较好，稳定物价和管好通胀预期是关
分析师认为，在通胀压力居高不下的大背景下，二季度仍将保持政策紧缩态势，预计5月中旬将再次上调存款准备金率0 .5个百分点，二季度还将加息一次。
对于当前的宏观经济形势，央行的整体判断包含两个方面：其一，总体看经济持续增长的动能依然充足；其二，随着经济增长态势进一步巩固，价格较快上涨成为经济运行中面临的最突出问题。
在报告中，央行还首次提出，农产品、服务业领域中劳动力成本涨幅可能会明显超出其生产率增长，导致价格出现上涨趋势，同时资源性产品价格也有待逐步理顺，这些因素有可能系统性地推高价格水平。央行强调，宏观政策需要防范结构性和趋势性的价格上涨与通胀预期交织影响，相互推动，从而进一步加剧通胀压力。
央行对价格走势的判断与市场预期一致，W IN D统计的20家主流机构4月份C PI预测均值在5 .1%。“4月份CPI预计为5.1%，较上月的5.4%回落0.3个百分点，但物价回落可能是暂时的，CPI可能要到6至10月份才能到顶。”兴业银行资深经济学家鲁政委表示。
中金公司的预期更为严峻。中金预测，4月CPI通胀同比5.4%，与3月持平。中金认为可能性比较大的情形是：食品环比只出现小幅下降，而非食品价格环比高于历史平均水平，4月份通胀同比约为5.4%，通胀压力仍然处于较高水平。
基于对价格走势的警惕，当下的紧缩预期一致较高。央行也在报告中强调，要保持必要的调控力度，巩固和加强前期调控成果，进一步巩固经济发展的良好势头。
央行明确提出，“准备金工具针对由外汇流入等导致的偏多流动性，其运用力度和调整空间取决于多个可变 的 条 件 ， 因 此 并 不 存 在 绝 对 上限”。
央行称，要根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，综合运用公开市场操作、存款准备金率等货币政策工具，合理安排政策工具组合、期限结构和操作力度，加强流动性管理。根据形势发展要求，继续运用利率等价格调控手段，调节资金需求和投资储蓄行为，管理通胀预期。根据宏观形势变化及银行体系稳健性状况等进行适度调整，继续实施好差别准备金动态调整措施，引导并激励金融机构自我保持稳健和调整信贷投放，提升金融机构风险防范能力。
“物价和主要增长数据的回调，将延缓继续加息的步伐，预计5月份不会加息。但是，仍然高于目标水平的M 2，将促使央行在5月份再度上调法定存款准备金率0 .5个百分点，市场应该高度关注由此可能引发的流动性痉挛。”鲁政委表示。
中金公司认为，货币供给增长将维持从紧态势。中金表示，在通胀压力居高不下的背景下，央行会继续通过数量型工具控制信贷和货币的增速，同时运用利率和汇率等价格工具管理通胀压力。预计二季度还会加息一次，存款准备金率继续上调的可能性大。
央行还提出，要根据“十二五”规划总体要求和基础条件，通过选择具有硬约束的金融机构、逐步放开替代性金融产品价格等途径有计划、有步骤地推进利率市场化改革。
央行重申，按照主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善人民币汇率形成机制，发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用，参考一篮子货币进行调节，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡。
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