网站海外上市井喷 资本推手将致互联网泡沫？

　　人人网昨晚登陆纽交所，开盘价19.50美元，较发行价14美元大涨39.28%。按照发行价14美元计算，根据其5310万股美国存托股的发行规模，该公司上市融资金额将达7.4亿美元(超额认购后最高可达约8.5亿美元)。这也创造了中国互联网企业赴美IPO募资的新高。

　　今年以来，中国互联网行业在全球资本市场再次上演集体狂欢，呈现出一片繁荣景象。而随着市场上乐观情绪的过度蔓延，近期业界也再次响起“中国互联网业正涌现泡沫”的声音，部分细分行业已过度饱和，一些网站的价格也已远远偏离其自身价值，其风险不容小觑。

　　中国概念股在美国井喷

　　随着人人网登陆纽交所，网秦、世纪佳缘、凤凰网、土豆网、淘米网、迅雷等近10家科技公司将先后于5月5日、11日、12日以及五月的中下旬在美国上市。可以说，5月，美国股市将迎来中国概念股的井喷。

　　据投中集团统计，今年一季度共有112家中国企业在全球资本市场实现IPO，总计融资规模184.11亿美元，其中最引人注目的就是互联网企业的上市狂潮，预计2011年互联网行业IPO企业数量及融资规模将继续保持高位。

　　正是基于对2011年中国互联网企业上市时机的乐观判断，百度CEO李彦宏近期公开表示，中国互联网企业的上市潮马上就要到来，建议有实力的、收入接近上市要求的公司尽快上市。

　　投中集团分析师冯坡认为，美国资本市场对数字新媒体等新兴行业的高估值，以及新商业模式对原中国互联网市场潜力的挖掘，激发了美国投资者对中国互联网企业的美好想象，而对于中国互联网企业而言，也迎来其上市的最佳时期。

　　对于美国投资者而言，人人网的主要吸引力在于4.5亿中国网民的增长潜力。旧金山风险投资公司CMEA Capital的合伙人苏米特·贾因说：“看人人网，你看到的是一家身处巨大市场、仍有很多增长空间的公司。这等同于说，"如果你一年前可以投资Facebook，你会投吗？"大多数人会说"当然"。”他表示，人人网在盈利上的落后可能会是一个缺陷，但如果它最终复制了Facebook的成功，投资该公司可能是一次机遇。

　　参与人人网交易的一位银行家表示：“这是投资社交网站增长概念的难得机遇，尤其是在一个增长尤其迅速的市场。它由此成为本十年内最重要的发行交易之一。”

　　资本推手使估值水涨船高

　　互联网企业瞄准海外上市，主要是海外上市门槛低和外国资本市场对中国概念的认可。资深互联网评论人谢文表示。

　　除此之外，国内资本推手的力量不容忽视。今年以来，国内互联网领域的投融资也分外活跃，并日渐呈现出高估值趋势，多家网站都顺利拿到了巨额融资，其规模远超以往纪录。

　　4月上旬，京东商城宣布完成C轮融资，融资金额高达15亿美元，创国内互联网企业融资最高纪录。之后，团购网站拉手网完成1.11亿美元的C轮融资。近日，大众点评网也获得超过1亿美元的融资。

　　启明创投董事总经理甘剑平认为，互联网行业在中国的前景光明，未来将有更多的中国企业去上市，互联网企业的市值预计也会越来越高。在最近6个月内，一些网站的融资额度不断升高，而部分规模较小的企业也能以很高的价格融到巨资，出现了价格远超企业本身价值的现象。

　　以人人网为例，与Facebook不同，其盈利模式尚处于初级阶段，广告仅占到收入的42%，其余收入大部分来自于该公司自己的游戏。人人网目前每月的活跃用户数不超过3100万，去年的收入仅为7700万美元。而上市之后，按发行价14美元计，市值达54亿美元。

　　据投中集团近期调研显示，除资金面等因素外，境外私募股权投资基金、新募人民币基金对项目的争夺，也令公司估值水涨船高。目前，国内互联网公司融资时的估值市销率已接近20倍，较投资人普遍预期的10－12倍有明显差距。

　　对于当前互联网行业的高估值现象，BCC商霖华通咨询公司TMT分析师郭成刚表示，“在Facebook、Twitter、Groupon等海外网站正式上市之前，没有人知道这些题材确切的估值。但在未来几年，一些依靠这些题材获得高估值、上市的国内互联网公司，仍存在着被挤出市场的风险。”

　　市场过热引发互联网泡沫隐忧

　　随着市场过度火热，新一轮IPO高峰的临近，以及天量融资故事的不断刷新，在部分业界人士看来，受资本的逐利本性影响，当前的互联网热潮或已蕴含着泡沫成分。

　　近日，搜狐董事局主席张朝阳就将中国互联网赴美上市热潮形容为“新一轮互联网泡沫”。他表示，现在中国的概念股火热的情况很像1999年泡沫时期的情况，随便一家公司在美国上市都可以获得较高的市值，区别就是那时候是资本市场对于美国公司的泡沫，这次是美国资本市场对于中国概念股的泡沫。

　　“目前来说，市场存在泡沫是肯定的。”郭成刚认为，但这个泡沫并不是指整个互联网行业估值过高，而是市场对于某些题材反响过于热烈。在他看来，社交网站、网络团购、电子商务，都属于这样的过热题材。

　　中国电子商务研究中心分析师冯林则认为，目前警惕泡沫正在快速扩大。与创业板带动的PE泡沫不同，目前中国互联网企业的泡沫更多是另一种“输入型通胀”。Facebook、Twitter、Groupon等海外的新概念互联网创业公司没有上市，却已经获得巨额估值。这些海外网站在中国的追随者们，其远逊于美国同行的盈利能力可以用“中国因素”来弥补，但连续巨额融资无法掩盖背后现金流的快速枯竭。

　　针对中国互联网行业现状以及可能出现的互联网泡沫，德意志银行董事总经理韩治澜表示，如今的互联网市场不会像2000年前后曾经出现的互联网泡沫一样破灭。中国互联网市场正处于长期增长的早期阶段，目前海外投资者对中国互联网企业“求大于供”的状况预计会逐渐趋向平衡，而市场支持的永远是那些盈利能力强、高增长的中国互联网企业。 (来源：新华日报)