意外，姚记扑克IPO昨“过会”(图)

　　尽管质疑重重，但姚记扑克还是顺利地把牌打到了A股市场。

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　　晨报记者 苗夏丽

　　姚记扑克，估计多数中国人都对这个牌子耳熟能详，但一家生产扑克牌的公司，似乎很难和高成长、高科技联系在一起，不过，这并不妨碍姚记扑克的上市梦，昨天，姚记扑克中小板IPO申请顺利“过会”。

　　典型的家族企业

　　姚记扑克招股书显示，公司是一家典型的民营家族企业。主要发起人和实际控制人为姚文琛、邱金兰、姚朔斌、姚晓丽、姚硕榆，其实就是一家5口人，邱金兰是姚文琛的配偶，姚朔斌、姚硕榆和姚晓丽分别是夫妻两人的长子、次子和女儿。其中姚文琛持有19.57%股份，其他四人则各自持有18.57%股份，5人累计持有公司93.86%的股份，对公司具有绝对的控股权。

　　从上述股东的具体情况来看，除了1983年出生的长子姚朔斌没有境外永久居留权外，其他4人全部获得澳大利亚或新加坡的“绿卡”，拥有在这些国家的永久居留权，这可能是2009年以来上市新股中拥有境外居留权股东最多的一家公司。

　　实际上，从此前IPO未通过的公司来看，股权过于集中或分散都有可能令证监会亮“红牌”，神舟电脑创业板“闯关”失败的原因之一就被认为是公司董事长吴海军持股比例超过90%。姚记扑克不仅股权集中，而且实际控制人多数拥有国外“绿卡”，对投资者而言也算是风险之一，因此公司的顺利“过会”颇有点出人意料。

　　公司成长性遭疑

　　此次姚记扑克募集资金的主要用途为建设年产6亿副扑克牌基地项目，计划募资3.626亿元，该项目投产后，公司的产能将从目前的年产7亿副扑克牌提高到13亿副，基本可以达到全国人民“人手一副姚记扑克牌”。但姚记扑克牌的发展前景真的如此乐观吗？即使投产了，对公司盈利的持续增长会带来多大的贡献呢？这成为投资者普遍关心的问题。

　　招股书显示，2008年-2010年姚记扑克归属母公司股东的净利润分别为3929.97万元、6411.11万元和7105.72万元，近两年的增幅分别为63.1%和10.83%，放缓的痕迹已经出现，而且近两年的净利润中都有超过1000万元来自财政补助和扶持基金等。中小板虽然对新股的成长性没有硬性规定，不过姚记扑克成长性波动这么大，且能否持续增长，都有可疑之处。

　　在成本方面，姚记扑克的原材料扑克牌专用纸占营业成本的68%左右，纸张价格上涨，对公司利润的影响较大；而扑克牌的终端售价绝对额较低，公司坦承，扑克牌价格具有一定刚性，其价格调整表现为长期缓慢的过程，2010年小幅上调售价，但平均售价仅上涨0.01%。如此，姚记扑克通过提高价格向下游转嫁成本的能力相对较弱。与此同时，扑克牌行业门槛相对较低，竞争对手就有宾王、钓鱼、三A、三兔、万盛达等多家，且随着网络扑克游戏发展迅速，代替传统实体扑克活动的趋势还是比较明显的，姚记扑克面临的竞争压力不容忽视。

　　融资之意不止扑克

　　姚记扑克的招股书显示，公司当前的主要业务是扑克的生产、销售等，但公司旗下有两家房地产公司：姚记房地产和姚记南通，这两家公司早在2005年就成立，至今只是“拟从事房地产开发，尚未从事具体业务”。但是有报道称，姚记多年前已在崇明岛购置了大量土地拟用于房地产开发，去年该公司房地产项目已动工。不过目前国家对房地产的政策依然“收紧”，包括银行贷款、股市再融资都一律“亮红灯”，姚记扑克2010年年底的资产负债率高达60.45%，要继续拿出大量的资金开发房地产项目恐怕不是一件容易的事情。

　　尽管中小盘新股泡沫有所消退，但超额募集资金现象仍存在，姚记扑克在招股书中称，如果公司超额募集资金，超过部分将“优先”用于补充公司流动资金。姚记扑克的招股说明书中并没有更多对于房地产项目的描述，但这些超额募集的资金，对公司房地产业务倒是一场及时雨。

　　作者：苗夏丽