基金仓位微降 后市分歧加剧

　　面对市场调整，基金选择了小幅回撤。根据多家研究机构监测报告，近期基金仓位水平出现了一定程度的下降。但总体而言，多数基金仍然淡化仓位策略，保持着去年以来的较高仓位水平。

　　淡化仓位策略

　　连日来的市场调整和基金降低仓位之间孰因孰果，已无从判断。但可以肯定的是，多数基金在此轮大跌中选择了减仓。根据好买基金研究中心仓位测算结果，截至上周末，在纳入统计的373只偏股型基金中，平均仓位为75.26%，较前周降低2.82个百分点。从主动调仓的幅度分布上看，52.55%的基金选择主动减仓。

　　上海一位基金经理对中国证券报记者透露，在大跌前略微调低了仓位，但幅度并不大。今年的市场波动幅度没有去年那么大，通过仓位控制来获取超额收益难度较大。今年以来，他所管理的基金仓位上下波动没有超过10个百分点。

　　好买基金研究中心报告也指出，上周基金调仓幅度主要集中于-5%—0%和0%—5%之间，该区间所涵盖的基金数量占到了53.08%。此外，这两个区间段的分布相对比较平均，显示出基金对后市看法并不明确，不愿大幅调整当前仓位水平，以观望和等待机会为主。

　　事实上，近一段时间以来，基金普遍淡化仓位策略，高仓位运作已成为常态。德圣基金研究中心报告指出，根据从仓位变动跟踪来看，2010年全年及2011年迄今，多数时间内股票型基金的平均仓位都在85%上下波动，相对长期平均仓位而言一直保持着较高仓位水平。

　　调仓分歧加大

　　在上涨有限、下跌有限的震荡市中，既然仓位策略对基金的重要性明显下降，结构配置就成为业绩分化的关键。多数基金都选择把仓位保持在较高水平，而通过结构配置方向的选择来获取超额收益。

　　前几个月，伴随着周期类股票的估值修复行情，基金纷纷“抓大放小”调仓换股。但在这轮调整中周期股偃旗息鼓，基金经理们再度面临一个无比纠结的市场：周期股估值修复性行情是否已经告终，非周期股经历了一季度的估值回归之后是否已经调整到位，能否迎来新一轮的行情？

　　对于这个问题，基金之间再次出现了巨大分歧。站在周期股这端的基金经理认为，尽管周期股短期内正经历调整，但目前基金整体上资产结构仍未完成重新均衡化的过程，再加上周期股较低估值的支撑，增持周期股仍有空间。

　　“周期股的持续性能有多强？未来难道能比现在更好？”另一方的一位基金经理则如此反问。他认为，经济发展增速放缓已较为明确，周期类股的吸引力正在下降，而在调控力度未见减弱的情况下，轻资产的消费服务类公司的防御性特点正在体现，随着前期调整的到位，其中一些个股正迎来合适的买点。

　　目前来看，尽管双方仍相持不下，但看淡周期股的人士似乎越来越多。根据研究机构莫尼塔对公募基金经理的最新一期调研显示，在周期和非周期的偏好上，有32%的受访对象看好周期，与上月相比大幅下降，有21%的受访对象看好非周期性行业，而47%的公募基金经理则表示以均衡配置为主，业绩与估值是其主要考虑因素。