机构一季投资路线图曝光（附股）

　　编者按：

　　近一年来，在大盘震荡居多、板块轮动快速的市况下，“船大掉头难”的投资机构在去年及今年一季度整体战绩暗淡，尤其公募基金让人失望，不过社保基金、险资、QFII及华夏基金仍表现不俗。为此，我们通过分析解读上述机构一季度重仓品种，试图找出

其投资逻辑。

　　险资一季度投资路线图

　　重仓成长股 押宝重组股 追击题材股

　　注重风险控制，是保险资金参与资本市场投资的第一准则，正因为如此，诸如工商银行（行情，资讯）（601398）、大秦铁路（行情，资讯）（601006）、中兴通讯（行情，资讯）（000063）、贵州茅台（行情，资讯）（600519）等一、二线蓝筹绩优股往往是其重点配置对象，这在上市公司所披露的2011年一季度股东名单中也有所体现。然而仔细盘点险资一季度持股标的后不难发现，除积极配置一、二线成长股外，对重组概念股的押注及对热点题材股的追击同样是险资的投资模式。

　　稳拿大秦铁路

　　据统计，保险机构今年一季度共进驻553家公司的十大流通股东序列，而按照持股市值排列，险资集中持有的前六大重仓股分别为工商银行、中信证券（行情，资讯）（600030）、农业银行（行情，资讯）（601288）、民生银行（行情，资讯）（600016）、建设银行（行情，资讯）（601939）和大秦铁路。其中险资对大秦铁路的持续加仓可看作是其价值投资的典范。

　　数据显示，平安人寿、太平洋（行情，资讯）（601099）人寿以及中国人寿（行情，资讯）（601628）下属三款产品今年一季度末已合计持有大秦铁路4.71亿股，较去年末再度增加5000万股。而今年以来大秦铁路股价呈现出一路上涨的趋势，就在近期大盘持续下挫的背景下，公司5月4日股价仍放量创出今年以来新高，其脱离大盘走势的强势姿态较为明显。

　　作为国内铁路运输的龙头，各家投研机构对大秦铁路未来的经营看点颇为一致。中银国际最新研报即指出，未来煤炭需求仍将保持较好的增长态势，而公司在西北、华北的煤炭及货物运输战略地位突出，未来同时也将受益于铁道部（其实际控制人）市场化改革。

　　一位长期关注大秦铁路的私募界人士也对记者表示，险资看中大秦铁路侧面证明其股价具有一定的安全边际，按照2010年的市盈率和派息率公司都是两市较好的投资标的，且今年一季度也继续保持了良好增势。除此之外，未来铁道部的市场化改革也值得关注，因为只有实现实体经营，才可以真正地把铁路经营效率提高，但目前行政管理的效率远远低于公司制管理的效率。而在铁道部实施改革的预期之下，大秦铁路未来也将面临较大的发展机遇。

　　追捧超声电子（行情，资讯）（000823）

　　除大秦铁路外，就个股而言，超声电子和上海梅林（行情，资讯）（600073）可谓是保险机构一季度最为追捧的两只个股，两公司在报告期末各自获得了五只险资产品的竞相增持。

　　今日，超声电子发布定向增发预案，公司拟以不低于13.80元/股价格，非公开发行不超过6800万股，募集资金总额8.5亿元，拟用于投资电容式触摸屏产业化建设项目和高性能特种覆铜板技术改造项目。公司拟利用自身在印制电路板及LCD显示领域已有的优势，投建电容式触控屏及高性能特种覆铜板生产线，设计生产能力分别为年产25万平方米电容式触摸屏，以及年产690万平方米覆铜板及半固化片。项目的实施将进一步提升公司电容屏和覆铜板的技术水平和产业规模，强化企业产业链地位和竞争力，优化产品结构、增大产业规模、提高赢利能力。

　　券商分析人士认为，超声电子是少数有能力提供“触摸屏+液晶屏”的国内厂商，拥有自主研发的电容触摸屏专利生产技术。公司目前正在进行的电容式触摸屏技改项目，预计今年7月正式投产，将新增年产4.5万平米电容式触摸屏的生产能力。触摸屏技改项目的实施将可以满足更多智能手机、平板电脑等下游厂商对电容式触摸屏的需求，进而帮助公司扩大其在液晶显示领域内的优势和市场份额。

　　押宝上海梅林

　　除成长类个股外，险资对重组股的投资判断也颇为独到。以上海梅林为例，在去年末尚无任何投资机构进驻的前提下，公司在一季度突然获得了中国人寿、泰康人寿旗下5只险资产品的集中建仓，合计持有1444万股。

　　上海梅林作为上海国资旗下的资本平台之一，公司去年12月曾推出定向增发方案以收购集团旗下的相关食品主业资产。不过，由于上海梅林旗下分支业务中包含有房地产资产，而2010年以来随着国家对房地产行业调控的愈加严厉，涉足房地产行业的上市公司再融资均已被搁置，因此外界对“涉房”的上海梅林此次增发最终能否获得批文也有所怀疑，公司股价也在上述方案披露后持续下跌。如今来看，上述险资正是在上海梅林股价回落后开始对其低调建仓并“押宝”成功。今年3月，为了给定向增发“清障”，上海梅林宣布剥离其地产业务并同时推出了新一版定增方案。在分析人士看来，此次增发目的旨在推进光明食品集团休闲食品主业的整体上市，拟注多项资产的毛利率较高，可增强上市公司的盈利能力。

　　值得一提的是，与外界对险资“投资稳健、注重控风险”这一整体现象不同的是，个别险资产品事实上也参与热点题材股的投资操作。去年12月末，啤酒花（行情，资讯）（600090）宣布下属子公司获得新疆维吾尔自治区国土资源厅颁发的五个矿产勘查项目的《矿产资源勘查许可证》，受此消息刺激，公司股价此后连续大涨，而公司最新季报则显示人寿系旗下四只产品在一季度联袂增持，持股数从129万股至565万股不等。此外，身披“高铁概念股”的博深工具（行情，资讯）（002282）在今年一季度也获得了中国人寿以及招商信诺人寿共两只产品的合力买入。

　　社保基金一季度三大重仓品种各有亮点

　　随着上市公司2011年一季报全部披露完毕，社保基金今年的最新重仓股也浮出水面。统计数据显示，在社保基金一季度大力增持的个股中，除了银行、有色、钢铁这些周期股外，其他个股都是各具看点，如受益政策东风的敦煌种业（行情，资讯）（600354）、产业链完整、成长性确定的南山铝业（行情，资讯）（600219），以及成长性和资源整合预期并存的永太科技（行情，资讯）（002326）等。在A股市场的机构投资者中，社保基金往往独具慧眼，本报在去年9月份曾发文《社保基金“押宝”十大亏损股背后有故事》对其投资标的进行解读，随后社保重仓的*ST昌九（行情，资讯）（600228）和华东电脑（行情，资讯）（600850）等多只个股均走出凌厉涨势。那么，今年一季度社保增持明显的几大个股背后有何亮点？我们将逐一分析。

　　敦煌种业：

　　种业龙头“跌出机会”

　　社保基金对国家政策一向嗅觉灵敏，在国家出台《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》前夕的一季度，三只社保基金扎堆敦煌种业，合计增持1120万股，并以逾1500万股的总持仓占公司流通盘的8.5%。单从业绩来看，敦煌种业今年一季度归属上市公司股东的净利润同比减少5.74%，可见社保基金看中的显然并非公司的短期业绩，而是种子行业整合这个大局。

　　今年4月18日，国务院下发《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》，明确了今后种业发展的若干重点任务，如推动种子企业兼并重组、加强种子生产基地建设以及完善种子储备调控制度等。市场人士一致认为，该项政策无疑将直接利好行业内具有规模优势和技术优势的龙头企业。而与其他种业龙头相比，敦煌种业的竞争优势在于制种环节，由于制种环节科技含量高、研发周期长，有助于建立较高的行业壁垒以及维持较高的毛利率。

　　从年报数据来看，公司2010年在营收仅增长5%的情况下综合毛利率同比提升了10.78%，达到40.38%，主要归因于收入占比66%的种子业务的毛利水平大幅上升。尤其是公司“先玉335”量价齐升，大大提升了公司种子产业毛利水平，但农业部今年取消“先玉335”为玉米主导品种的资格，这对敦煌先锋良种盈利持续增长带来一定的冲击。但一位熟悉敦煌种业的市场人士告诉记者，公司2010年改进了烘干技术，同时顺利完成定增也理顺了管理层的利益关系，公司业绩有望在未来两年内加速释放并大幅提升。

　　南山铝业：

　　产业链“全面开花”

　　南山铝业是社保基金一季度增仓最为“大手笔”的公司之一，社保基金五零一组合在今年1-3月共持有南山铝业5000万股，占流通盘4.5%，其押注的或许正是公司完善的产业链“全面开花”所带来的业绩大幅增长。

　　据介绍，南山铝业产业链整全，向上覆盖火电、氧化铝和电解铝，向下覆盖热冷箔轧和挤压材等多种铝加工，因此公司对上游成本变动具有很好的消化和控制能力。2011年，公司上游氧化铝产能扩产，下游深加工产品产量持续放量，同时保障房建设也有望为公司的建筑铝型材业务打开巨大的市场空间。据兴业证券（行情，资讯）（601377）预测，公司将在今年迎来利润大幅增长期，2011年业绩将有望增长接近80%，主要得益于上下游产能的顺利释放。预计氧化铝产量将由2010年的90万吨增长至160万吨，外销热轧卷将由4.5万吨增长至14万吨，易拉罐料将由10万吨增长至15万吨，轨道交通型材将由1.5万吨增长至2万吨。

　　此外，公司22万吨轨道交通材项目将于2013年投产。鉴于公司与南北车形成的稳定供货关系，公司的轨交业务无疑将成为公司又一个重要的利润增长点。

　　值得一提的是，今年3月底公司近3亿股限售股解禁，由此引发的股价大幅回调。

　　永太科技：

　　业绩增长有望超预期

　　永太科技是社保基金六零一组合长期青睐的公司之一，今年一季度，社保基金再次大幅增持，至3月底，六零一组合已经持有公司流通盘接近15%成为公司第一大流通股东。

　　与南山铝业类似，永太科技的增长也是确定性事件。公司一季报显示，公司实现营业收入1.51亿元，同比增长31.40%，实现归属于母公司净利润为2003万元，同比增长67.9%。公司医药化学品毛利率提升3.07%，液晶化学品依然保持较高毛利，在行业内继续领先。2011年公司业绩将实现跨越式增长。据公司2010年年报披露，截止2010年底，公司已有意向订单5.5亿元，超过2010年度公司已确认收入，其中高附加值的液晶化学品、医药化学品和农药化学品增速较大。

　　此外，有分析人士指出，公司对上游萤石矿的并购预期也有望成为股价的重要催化剂。

　　投资风格渐变

　　QFII一季度围猎重组类白马股

　　经过近年来的稳步发展，QFII渐已成为A股市场一股不可忽视的投资力量。而由于QFII投资者来自于世界各地，因此各家机构的投资操作方式也略有不同。

　　细心的投资者不难发现，QFII此前在2010年一季度时的投资思路大多是凭借一己之力去押宝“大牛股”，彼时无论是题材概念股、重组预期股，还是绩优股、高送转股，在当时股价大幅飙涨的上述“牛股”中，其前十大流通股东中均可见QFII的身影。而随着投资经验的增长以及对A股市场熟悉度的增加，QFII的投资策略如今又在发生改变：通过对A股上市公司2011年一季报所列股东名单归纳总结后记者注意到，那些已披露重组方案或重组预期较为强烈的白马股，似已成为QFII们的投资共识。

　　统计数据显示，QFII截至今年一季度共进驻201家上市公司前十大流通股东序列。以持股市值计算，银行、电器类绩优公司为其重点持有品种，但与去年末持股相比，QFII在一季度对所持上述行业类个股并未有增持举动，个别甚至有少许的减持抛售行为。与此相对比，QFII持股名单中则隐现出另一条投资线路围猎重组类白马股。

　　参照上市公司一季报，在各自的十大流通股东名单中，报告期末有3家以上（包括3家）QFII抱团进驻的上市公司共有8家，而这其中的6家公司此前曾推出资产重组或整合方案：强生控股（行情，资讯）（600662）去年8月宣布通过定向增发购买久事公司、强生集团持有的出租车运营、汽车租赁、汽车服务等汽车运营类相关资产及旅游类资产；水井坊（行情，资讯）（600779）涉及实际控制人变更的DHHBV（帝亚吉欧）要约收购一事则仍处在监管部门审批过程中；上海医药（行情，资讯）（601607）、复星医药（行情，资讯）（600196）在积极收购行业内绩优资产的同时，又分别于去年9月、今年3月宣布赴港上市；而鱼跃医疗（行情，资讯）（002223）则于去年6月完成了其定向增发募资工作。

　　除此之外，行将被中交股份吸收合并的路桥建设（行情，资讯）（600263），拟通过定向增发实现整体上市的上海建工（行情，资讯）（600170），其最新股东名单中均含有QFII的身影。

　　从中可以看出，与此前频频“潜伏”大牛股不同，QFII如今则特别关注一些重组、整合预期明朗化的上市公司，在经过自己的研究调研后再结合市场走势择机买入。

　　以鱼跃医疗为例，在去年四季度公司股价高位运行阶段，QFII机构并未投资参与其中。而就在今年一季度鱼跃医疗大幅下挫后，包括国际金融-花旗-MARTIN CURRIE INVESTMENT MANAGEMENT LIMITED在内的三家QFII果断杀入，截至三月末合力持有鱼跃医疗390.21万股。而从近期券商所发的调研报告来看，大多对该公司的发展前景持乐观看好态度。中金公司研报指出，作为国内医疗器械行业的杰出企业，鱼跃医疗现有产品销售将保障近期高增长：2011年预计销售普通制氧机18万台；大型制氧机20台；DR销售突破100台，实现150%-200%的高速增长；全科诊断仪、临床系列产品均将实现高速增长。而外延并购则将保障远期高增长，即未来通过兼并收购，提高现有产品的市场占有率的同时进入留置针等高质耗材领域，从而保障2012年以后的持续高增长。 (来源：上海证券报)