中证投资:美元走强 雪中送炭还是火上浇油

　　观察近年来A股走势与美元的关系可以发现，两者基本上是负相关的。但在经济危机后，各国的经济发展不平衡，政策宽松度和通胀水平也不尽相同，不能简单地将美元上涨或下跌看作A股涨跌的信号，导致本轮调整的根本矛盾是宏观政策累积下经济增速放缓与通胀高企引发的滞胀担忧。因此，在谨慎看待短期美元指数反弹和大宗商品剧烈波动的同时，也不应盲目恐慌。A股市场经过连续三周的杀跌洗礼后，短期多空处于弱平衡状态，目前进场吸引力仍略显不足，投资者仍需谨慎操作。

　　美指上涨=A股下跌？

　　近期，受欧洲央行加息步伐慢于市场预期和美非农就业数据好于市场预期刺激，美元指数在连续杀跌至历史低位附近时突然转身，随后两根大阳直逼今年以来下降通道的上轨。虽然美元指数如此逼空上涨，但中长期仍看不到趋势性机会，原因是美国经济发展仍存在变数。4月下旬美联储议息会议后伯南克虽然宣布6月底结束QE2，但并未明确表述将不推出QE3，所以未来经济走向十分关键。而从最近公布的数据来看，美国就业指标和GDP数据均弱于预期，不过上周五公布的非农就业人数却创近一年最大增幅，显示美国经济缺少连续复苏数据支持，这使得美元中线趋势仍较为迷茫。因此，在美国经济转好且结束量化宽松政策前，美元指数在强大技术压力下难以找到支撑其趋势性上涨的动力。

　　此外，即便是美元指数出现一定程度反弹，对A股市场来说未必是坏事。根据历史数据统计，多数情况下美元指数与A股市具有很强的负相关性，即美元指数上涨，A股市下跌；美元指数下跌，A股市上涨。但是在高通胀时期，美元上涨未必会引发A股大幅下挫，有可能小幅震荡。更乐观地看，美元上涨有利于缓解货币政策紧缩和通胀愈演愈烈的预期，从而有利于A股市场做多情绪稳定，对股指走势起到正面提振作用，因此对于美元短期波动不必过于恐慌。

　　多空暂处弱平衡状态

　　回到二级市场来看，随着年报和一季报披露完毕，部分上市公司的库存压力和盈利下滑开始逐步显现。连续紧缩导致的经济增速放缓以及居高不下的通胀，引发市场滞胀忧虑升温，从而造成国内A股B股联袂快速下挫。

　　5月份以来，大盘跌势在连续下挫后相对有所收敛，K线上阳线渐多，但成交始终较为低迷，显示投资者心态较谨慎。从技术上看，市场具备一定的安全边际。一方面，自从4月18日沪指见高3067点后，经过反复回调股指连续击穿多条重要均线，且期间未见明显反弹，整体跌幅超过6%，短期技术指标超卖，分时图上指标底背离迹象明显。另一方面，从成交来看，在连续调整后做空动能到了集中释放，沪市单边成交在1000亿元上下徘徊，投资者惜售心理显现。此外，目前沪指处于2319点以来上涨趋势线附近，有望摆脱目前的单边下行态势，阶段企稳概率较大。不过，虽然业绩下滑冲击暂告段落，但困扰市场的因素仍然存在。

　　短期进场吸引力仍不足

　　目前困扰市场的因素除了美元指数的波动外，希腊可能退出欧元区、国内4月通胀水平以及未来政策形势仍悬而未解，市场运行面临较大不确定性，本周将是短期重要的时间窗口。

　　此前公布数据显示，在保障性住房未能全面开工、工业去库存、部分地区拉闸限电的背景下，企业利润增长呈现下滑势头。从3月工业企业利润指标来看，月度同比增速从2010年2月的119%一路下滑至2011年3月的32%。同时，4月PMI比上月下滑0.5个百分点，为2005年以来的最低水平，也表明制造业经济已有所回落，宏观调控效应已传导到实体经济。不过，经济增速放缓程度、4月通胀水平等是否如预期般不乐观，市场的担忧是否合理，还需要实际数据进一步证明，因此本周宏观经济数据公布或将为市场短期走势指明方向。

　　综合而言，目前市场具备一定安全边际，但短期能否真正企稳仍需要经济数据确认。若数据差于预期，不排除沪指继续下探1664点以来上行通道下轨，即2700点附近支撑的可能。因此，在止跌信号不明显的情况下，市场做多吸引力有限，投资者仍需采取保守操作策略，同时建议短线投资者规避对于美元短期波动影响较大的品种。