天士力:中药现代化领军企业
"老树发新芽"-行业面临发展新机遇。新医改大环境下,中医药在业内关注度得到明显提升,在大健康领域中占有越来越重要的地位,中医药产业链也得到了进一步延伸,业务多元化,业务"跨界"、"融合",可谓"老树发新芽"。
董事会决议:公司与宜兴新威集团合作进行缅甸境内北部地区及其他地区金属、工业原料矿物和矿石等资源的勘探、开采项目,双方在缅甸密支那和云南腾冲分别成立合资公司,中色占股51%。
观点:
维持"强烈推荐"投资评级。基于公司新丰县7000吨/年稀土分离项目已成功获批;公司在有色金属之乡赤峰拥有14个探矿权潜力巨大;结合公司与稀土行业老牌企业新威集团合作开发缅甸矿产资源,考虑到集团公司和缅甸良好的合作背景,我们维持"强烈推荐"投资评级。
新丰县稀土分离项目进展顺利。中色南方稀土(新丰)有限公司7000吨/年稀土分离项目已获得环保部和发改委批准。项目建成后,年产氧化镧、氧化钆、氧化镨等15种稀土产品合计6,531.7吨,以及副产品氯化铵3,729吨,氯化钙2.7万吨。公司将建成南方规模最大的稀土分离企业,我们推断有望借此契机获得新丰县丰富的稀土资源。
合作伙伴是具有悠久历史的稀土老军。公司此次缅甸北部区域探矿的合作伙伴是新威集团,该集团拥有约30年的稀土从业历史,是拥有从探矿、采矿、选矿、分离完整能力的稀土企业。
公司和缅甸关系良好。中色股份的控股股东与缅甸政府拥有良好的合作历史。控股股东投资8亿美元建设的达贡山镍矿项目是东盟最大的矿业投资项目,项目签约时数位缅甸政府高层参加,显示公司与缅甸政府拥有良好的合作基础。
风险提示:探矿有不确定性。尽管我们相信公司从事探矿前已经做了一些初步的基础工作,但仍有必要提醒投资者:探矿是一项具有较强的不确定性的事业,如果探出经济可采的资源将会带来较大回报,但如果不能探出则存在着全部投入完全打水漂的风险。
维持"强烈推荐"投资评级。假设2011年。
ST威达重组获批,公司2011-2013年每股收益0.84元、2.04元、0.66元,对应目前PE为40、16和51倍。考虑到公司进军缅甸良好的预期、赤峰地区14个探矿权的探矿预期,我们给予公司"强烈推荐"的投资评级。 (.第.一.创.业)
拟增发:浙富股份发布公告,拟非公开发行股票不超过2500万股,募集资金总额不超过8.9亿元,募集资金项目为:1)大型灯泡贯流式和轴流转桨式水轮发电机组生产技术改造项目;2)增资临海电机实施中小型水轮发电机组及特种发电机建设项目;3)增资华都公司实施百万千瓦级核电控制棒驱动机构等核电设备建设项目;4)补充流动资金。
发展核电设备:董事会批准了公司以自有资金约1,060万元收购四川普什宁江机床有限公司所持有的四川华都核设备制造有限公司66.67%的股权,从而成为其控股股东。募集资金增资华都公司作为实施百万千瓦级核电控制棒驱动机构等核电设备建设项目的实施主体。华都公司的另一股东中国核动力研究设计院(简称"核动力院")将以ML-B型核电控制棒驱动机构相关专利权、专有技术、设计图纸等知识产权进行同比例增资(股权比例33.33%)。公司还与中国核动力研究设计院及中国核仪器设备总公司签署合作框架协议三方拟共同注册成立一家合资公司,主要从事小型核反应堆设备、核电主辅设备等核电设备制造业务。核动力院及中核设备在合资公司中的持股比例合计不低于51%。核动力院和中核设备都是中国核工业集团公司的下属单位,我们有理由相信公司与他们合作后核电业务将得到良好发展。由于福岛核电事故我们预测我国核电的发展步伐可能放缓,但不会放弃核电发展,公司发展核电设备是新的领域,对公司是增量。
扩张水电机组产能:据我们前期的调研,公司目前水电机组产能大约20亿元/年,我国未来十年进入水电大发展时期,募集资金扩张本部大型机组产能和临海的小型机组产能将有利于公司充分享受水电发展的盛宴。
盈利预测与投资评级:继获得抽水蓄能机组订单之后,公司拓展到核电设备行业,有助于实现我们之前对公司的订单和盈利预测,我们暂时不调整盈利预测,2011年-2013年EPS分别为1.27元、1.66元、2.86元,维持6个月目标价50.8元。维持"买入-A"投资评级。 (.安.信.证.券)
露露高成长拐点已现,11年是基础年,12年将是加速年。
大股东万向对公司积极的影响正不断体现,管理改善加速可期:公司历史遗留问题被加速肃清,商标/关联交易/产能扩张瓶颈等问题逐一得以解决,未来我们预期应能看到集团内部产能整合/营销队伍建设/新品推广等系列动作。11年基础年将为12年的加速提供坚实的基础。
公司渠道下沉潜力大,确保明后两年增长:露露公司销售收入基本在北方大城市实现,县乡市场开发不足。对比竞争对手养元则通过"农村包围城市"的市场策略,在乡县市场实现了"小区域,高收入",如在河北市场几乎覆盖所有县乡市场,县乡市场贡献收入超过60%,运作较好的县乡市场平均能实现500-1000万的销售收入。我们认为露露凭借其过硬的产品力和深入人心的品牌积淀在县乡消费升级的浪潮中增长潜力巨大。目前露露的城市与县乡销售比例大致80/20,若渠道下沉提升县乡比例至40%的话,杏仁露的销售将轻松做到30亿。渠道的有效下沉,将确保公司未来两年实现持续高增长。打造过亿的地级市和过千万的县级市将是公司未来的发展趋势。
一纵一横的产品扩展策略,打造"一仁多核"的产品矩阵,为公司两年后的持续高增长奠定良好基础。产品横向发展核桃露/花生露/养颜坊等植物蛋白饮料。纵向发展杏仁水/杏仁精油/杏仁咖啡/高端杏仁露。通过一纵一横,形成与杏仁露产品的良好互补和互动。
盈利预测及估值
我们预计:2011-2013年公司收入为21.91、27.61、34.79亿元,同比增长20.6%、26.0%、26.0%;净利润为2.29、2.98、3.86亿元,同比增长28.3%、30.20%和29.45%,全面摊薄后对应EPS为0.753、0.980、1.269元。
核心假设:公司11年受制于现有产能瓶颈,预计增长幅度在20%左右,12年产能的顺利释放将带来超过25%的增长。增长的空间主要来自渠道的深化和下沉,由于公司销售基本集中在一线大城市,县乡市场和地级市增长潜力仍非常大。
投资建议:维持公司"买入"评级,目标价格区间22.59-26.35元,对应30-35X11PE的估值。逢低吸纳。
风险
产能扩张进程低于预期,外延式扩张不达预期。 (.国.金.证.券)
极具吸引力的高增长、高毛利率行业,百润是国内香精上市首个标的。10年公司收入1.1亿元(其中食用香精、烟用香精收入分别为5838万元、4951万元,毛利率66%和82%),共实现净利润4293万元,净利润率39.4%。2008到2010年年收入复合增长率11.71%,营业利润复合增长率45.57%,净利润增长48.08%;综合毛利率从56.15%大幅提升至73.27%。香精原料价格波动较小,上游价格波动可以有效向下游传导,下游定制化的产品有较强的议价能力。在目前全球通胀的形式背景下,百润公司具有较强的防御能力。
大客户粘性、公司产品特色以及强大研发实力保障公司的高盈利能力持续。公司通过2-3年的周期与客户共同研发新产品并推向市场,香精产品因其整体香气风味上具有独特性和难以复制的特点,具有较大的客户粘性。公司目前拥有国内前五大饮料厂商,且食用香精在客户采购额中占比依然较小(公司占娃哈哈香精采购额不足5%),未来潜在增长空间较大。
国内30名资深调香师,百润拥有5名,研发实力可见一斑。
行业呼唤国内龙头企业,百润手握上亿超募资金期待整合预期。国内香精香料行业鱼龙混杂需要行业整合,上市之后百润公司手握上亿元超募集资金,企业管理层战略定位清晰,提供了收购兼并等行业整合的超预期可能。
估值及投资建议
11年-13年公司摊薄后EPS分别为0.673元、0.875元和1.097,同比增长25.44%、30.02%和25.40%。销售收入分别为1.38、1.72和2.24亿,同比增长26.6%、25.1%和30.1%。考虑到公司未来的成长性及中小公司的估值溢价,给予35-40X11PE,对应合理价位在23.56-26.92元。
风险
食品安全风险,税收优惠取消的风险,技术人员流失的风险。 (.国.金.证.券)
拟使用超募资金等值于7800万港元的人民币现金对香港全资子公司鼎利通信科技(香港)有限公司进行增资,其中6000万港元用于海外市场销售网络建设及海外市场开拓,1800万港元以收购股权和增资的方式对瑞典AmanziTel AB 公司进行投资。
主要观点
一、海外市场销售网络建设项目符合公司经营发展战略和长期的抗风险能力。
符合公司经营发展战略:公司力争用3年左右的时间使公司的产品和服务在海外能得到较为广泛的推广应用,不断提升公司在国际市场的竞争力和影响力,使公司成为全球范围内有影响力的移动通信网络优化综合解决方案提供商。
此次增资有助于公司把握全球移动通信技术的发展趋势和方向并将将海外客户的经验和需求与国内客户的经验与需求结合起来,实现国内外市场在技术、方案、产品及服务等方面的相互促进和提高,不断提升公司相管理、技术水平和人员能力增强公司的核心竞争力。
提升长期的抗风险能力:国内移动通信行业在技术和市场的推动下仍将保持较快的发展,但仍可能面临移动通信行业投资减少或放缓而带来的风险。
海外市场销售网络的建设和市场的开拓,公司力争用3-5年的时间,缩小与主要竞争对手在海外市场份额上的差距,使公司海外市场的产品和服务收入突破3亿元人民币。有效拓展公司的收入来源,降低由于国内投资减少或放缓可能带来的潜在风险,提升公司的抗风险能力。
二、增资控股AmanziTel 公司能较快实现公司在移动通信网络优化数据处理方面研发能力的提升,并扩大公司的海外销售区域和市场影响力,提高公司的整体竞争力和盈利能力。
提升研发能力:公司向"移动通信网络优化综合解决方案提供商"的业务转型中,收集海量的、多种网络数据,依靠技术手段存储、管理、挖掘网络信息, 为运营商制定针对不同业务,提升用户感知的优化服务方案并加以实施是未来网络优化的主要工作。AmanziTel 在海量数据管理和应用、云计算技术等方面与公司的业务转型及客户需求满足方面有较好的互补性。公司的移动通信网络优化综合解决方案将与AmanziTel 的移动通信数据管理与应用技术相互融合,使公司的技术、产品和服务更为全面和快捷地顺应移动通信网络优化行业发展趋势,提升公司在网络优化市场的竞争力。
海外销售拓展:AmanziTel目前已推出网络数据管理工具、数据分析工具、用户投诉处理系统等产品,并已在欧洲多个运营商、网络优化公司等得到商用,初步得到市场及用户认可,与多个国家运营商及设备商建立了商务联系及合作关系。同时,AmanziTel 的主要管理人员有着多年的移动通信从业经历,有着较为丰富的市场资源。公司能够直接获取其已建立起的市场和客户资源,丰富公司的海外产品销售渠道,尤其在欧洲的销售渠道,提高公司整体的市场竞争能力。
收购条件锁定长期利好:AmanziTel 2011年及2012年度经审计后的税后净利润之和应不低于40万欧元。AmanziTel 原股东以22.5万欧元现金作为履行2011年和2012年业绩承诺的保证金,此现金在香港鼎利首次购买AmanziTel 原股东股票时作为保证金先不予支付;基于公司未来发展,世纪鼎利与AmanziTel对于剩余49%股份的收购条件、定价原则及支付上限等进行了约定。一旦公司确定对剩余49%的股份进行收购, AmanziTel 的原股东、管理层承诺收购发生后两年的平均年净利润不低于100万欧元,且第二次49%的股份收购现金支付上限为1000万欧元。
基于公司长期发展、一季度公告以及本次公告,我们调整公司业绩预测,预计2011年、2012年、2013年每股收益分别为1元、1.37元、1.85元,继续给予"强烈推荐"投资评级。
风险提示
增资目标不能如预期达到,公司海外开拓费用增加,公司净利润可能下降 (.华.创.证.券)