伊利70亿增发巩固龙头地位

　　本报记者 王锦

　　伊利股份（600887）5月19日公布定向增发方案，拟以32.67元/股的价格定向发行不超过21800万股，募集资金净额不超过70亿元，主要投建五大项目以扩大产能、完善产业链，其余16.48亿元用于补充流动资金。

　　业内认为，在国家严格乳业管理、提升乳业准入

门槛的背景之下，乳业市场集中度向龙头企业靠拢的趋势较为明显，伊利此时推出再融资方案，长期来看将会进一步提升其市场占有率和竞争能力，巩固乳业龙头地位。

　　顺势扩张产能

　　巨额融资方案公布之后，伊利股价应声下跌，当日收盘价35.24元，下跌6.65%，当日成交金额达到10亿元。

　　一位分析师表示，此次伊利的再融资扩张是一个长期行为，而股价在二级市场的反应更大程度上是投资者出于对定向增发摊薄业绩的短期担忧。伊利此次增发2.18亿股，目前总股本7.99亿股，相当于股本扩大了27%，对近两年每股收益摊薄较为明显。

　　2010年，伊利股份实现主营业务收入295.45亿元，较上年增长22.05%；归属于母公司所有者的净利润为7.77亿元，同比增长20%；基本每股收益0.97元。

　　尽管股价表现不佳，但对于伊利此次再融资，业内还是给出了较为乐观的看法，认为从长期来看，公司无论是产品结构还是盈利能力都有望得到进一步改善和提升。

　　银河证券周颖认为，目前正是乳企市场地位决胜的关键时期，此次定向增发长期将有利于提升综合竞争优势、进一步增强市场地位。

　　年初开始，国家先后对乳业开展了一系列的“清洗”工作，包括乳制品生产许可证重新审查、进一步加强乳制品质量安全工作、经营环节特别许可等，进一步严格准入门槛、清理落后企业。在此背景下，乳业的产业集中度将提高，市场需求转向龙头企业的形势已初步显现。

　　“在行业集中度有望进一步提升的预期之下，伊利作为行业龙头大幅扩张产能也是顺势而为的明智之举。”一位业内人士称。

　　根据定向增发方案，此次70亿元募集资金中将有41.20亿元用于产能扩张。其中，液态奶项目计划投资约18.8亿元，达产后预计年收入53亿元；冷饮项目计划投资约2.8亿元，预计年收入3.1亿元；奶粉计划投资约5.5亿元，预计年收入26亿元；酸奶计划投资约14亿元，预计年收入35亿元。

　　大幅的产能扩张不仅有利于提升市场占有率，对伊利产品结构的改善也大有好处。长江证券乔洋认为，本次募集资金投资项目达产以后，毛利率和附加值较高的酸奶以及奶粉业务的收入贡献比例，将远大于公司现有产品结构中酸奶和奶粉的收入占比，将显著提升公司产品结构，有助于实现产品高端化。

　　大力建设奶源

　　伊利此次募集资金中，将有12.32亿元用于在内蒙古、四川、安徽等地投建奶源项目，这也是未来乳企可持续发展的重中之重。

　　事实上，三聚氰胺事件之后，包括伊利、蒙牛在内的大型乳企都已经开始投入巨资大力推进奶源建设，以弥补此前对于奶源的忽视，当然奶源建设也面临着投入大、周期长的问题。

　　长江证券乔洋表示，乳业龙头对奶源建设投资的持续加大，一方面将带来大量的资本支出，公司和资本市场的互动将更加密切频繁；另一方面，乳业双巨头在奶源上的优势继续加大，也为其产品品质奠定了可靠基石，为公司发展具有高附加值的产品和提升产品结构打下基础，双巨头将同二三线品牌拉开更大距离。

　　在保证产品质量的同时，对奶源建设的推动也有利于解决原料奶短缺的问题。饲草、饲料等成本上涨拉动了原料奶收购价格的大幅提升，但奶农养殖积极性短期内仍难以提高，原料奶短缺将影响国内乳业的发展，而不断上升的成本也对乳制品企业的生产成本控制能力提出了更高要求。2010年，由于成本上升明显，伊利毛利率水平下降近5个百分点至30.26%。

　　伊利股份表示，通过建设牧场，扩大奶源供应的辐射半径，增加自有奶源供应量，合理规划生产基地网络，降低运营成本和物流成本，提升快速反应的能力，将有助于控制公司生产成本的增加，更好满足市场需求，对保持和增强公司盈利能力有积极作用。