网络新王朝

　　北京的夜风仍冷，京东商城CEO刘强东坐在一家饭店里，和俄罗斯人尤里·米尔纳（Yuri Milner）边喝边谈。这是今年年初的一天，两人都没有带随从，英文磕磕巴巴的刘强东只能勉强和米尔纳交流，但这并不妨碍他们在饭桌上达成一笔震动中国互联网的交易。这笔交易的内容在三

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• 新世界

　　米尔纳正是DST的掌门人，他的这笔巨额投资将京东商城的估值推高到惊人的80亿美元以上。翻阅这位神秘投资家的出手记录，无不是时下硅谷最炙手可热的名字，Facebook、GroupOn和Zynga的投资组合令所有人艳羡。如今，他的目光已盯住了中国。

　　中国互联网正享受前所未有的美好时光。投资者挥舞着大笔热钱，互联网名人云集在各大会议论坛上布道，大公司离职的高管随便搞个项目就能拿到千万美金，兴奋的创业者讨论着一个又一个新网站新模式，整个行业都仿佛重新置身于网络泡沫破灭前的喧嚣中。

　　一年前还完全是另外一付景象。网络英雄跑马圈地的草莽年代早已远去，类似盛大或巨人依靠一款网络游戏就能迅速上位的时代也接近尾声，互联网巨头被痛斥垄断挤压创业者的空间，更加严厉的互联网管制政策频频出台。互联网新十年意外地以悲观和吵闹开局。

　　戏剧性转变始自去年下半年。远隔重洋的纳斯达克和纽交所最为感同身受，其敲钟台半年多时间就迎来十几家中国互联网公司，仅今年5月份的头两周，就有四家公司集中赴美。美国投资者对中国互联网概念热烈追捧，不仅刺激优酷、当当、奇虎360等上市首日股价火箭般窜升，还造就难得一见的盛况：随着市值涨跌，中国互联网企业的座次不断被刷新。人人上市首日，其市值甚至曾一度超过新浪，成为仅次于百度、腾讯和阿里巴巴的第四大互联网公司。

　　“优酷、360、人人网上市并获得新浪盛大规模的市值，标志着中国互联网正式进入春秋战国时代。”前谷歌高管、外贸电子商务网站兰亭集势（Lightinthebox）CEO郭去疾评价到。他为这个时代冠以“互联网文艺复兴”的称号。

　　如果说过去十年中国互联网的故事由李彦宏、马化腾、马云、陈天桥、丁磊等人书写，那么，未来十年故事续集的主角要增添另外四个男人：周鸿祎、陈一舟、古永锵和刘强东。

　　尽管他们也大多是互联网最早的闯荡者，但其故事最精彩的部分都是从四年前才刚刚开始。

　　2007年，周鸿祎的奇虎公司至少有四五条产品线，侧重点是做社区搜索，已崭露头角的360安全卫士仅仅被视为建立品牌的方式，直到年底，他才决定将360作为战略重点。同一年，千橡集团的陈一舟正处于上市梦崩盘、公司裁员收缩的事业低谷，他曾经将上市的希望寄托于猫扑网，但2006年因为政策影响SP收入锐减，猫扑上市搁浅。据知情者说，陈一舟那时每天早上起床都在冷水里游泳，以这种近乎折磨的运动刺激自己。从搜狐离职的古永锵则刚刚创办优酷不久，彼时视频是Web2.0浪潮最热门的领域之一，但也是最能烧钱的互联网模式，古永锵必须疯狂的融资以添加足够的带宽和服务器。京东商城则是一个不起眼的小公司，远不像今天这样引人瞩目，这一年他遇到了今日资本的徐新，后者成功劝说他多融资快速扩?张。

　　但如今，他们已成为中国互联网的新权势者，任何一个中国互联网玩家都不可忽视的对象。

　　势能的迅速转换背后隐含着中国互联网市场环境的巨大变迁。中国早期互联网公司的崛起得益于网民资讯娱乐需求的增长，伴随着一代互联网用户的成长，传统门户和搜索、即时通讯、网络游戏等互联网模式获得极大成功。但挑战随之而来，网络人口红利的增速已并不明显，用户对互联网的消费口味开始进化，图片、视频、社交以及互联网生活服务正成为互联网新阶段的典型特征。

　　互联网每进入一个新阶段，都意味着旧有格局的剧变。“互联网的第二阶段是解决生活的问题，电子商务就是围绕这个主题，我们认为第二阶段的市场要比第一阶段大十倍。”华兴资本CEO包凡认为，最简单的逻辑是，普通人一个月花在娱乐资讯上的钱最多占整个生活支出的十分之一。

　　不难感受到，资本与互联网再次成为彼此的最佳推手。金融危机后各国政府向市场注入了巨量资金，高速增长的中国互联网是这些逐利资金最热衷的狩猎目标。信息咨询机构投中集团（ChinaVenture）统计数据显示，仅2010年投向中国互联网的资金接近15亿美元，约占当年中国创投市场1/3，其中绝大多数投向电子商务、移动互联网和社交网站。相比已进入“军备竞赛”的电子商务，移动互联网还在非常初期的阶段。即便如此，大家已经在搜寻和下注明日之星。虽然没有动辄数千万甚至数亿美元的大手笔，去年投入该领域的资金已创下2亿美元的历史新高。

　　领先者的“金库”更为充裕。京东商城C轮融资相当于一次IPO，其惊人的15亿美元融资仅次于2007年阿里巴巴香港上市筹集的17亿美元。此外，人人网上市融资8.5亿美元，优酷先是融资2.33亿美元，又计划二次发行融资约6.78亿，合计将达到9亿美元。规模如此庞大的资金，将是中国互联网新阶段最佳的催化剂。

　　破局者

　　以十年为节点，中国互联网无疑已推开新世界的大门。过去十年中国互联网的狂飙猛进，诞生了百度、腾讯、阿里巴巴三家重量级巨头，新浪、网易、搜狐和盛大等紧随其后。但破局者已在聚光灯下登场，以市值或估值而论，优酷、人人、奇虎360以及未上市的京东商城、凡客诚品都已迅速跻身前列。更关键的是，奇虎360开始挑战腾讯和百度的网络入口地位，京东商城和凡客诚品向阿里巴巴发起冲击，优酷和人人则已在新兴的视频和社交平台领域领先。

　　周鸿祎正抢占互联网用户的新入口，他的杀手锏是360安全系列产品庞大的装机用户量，这些用户流量通过导入360浏览器和360网址导航，为360贡献持续增长的营收。这位著名的“产品经理”对客户端软件的理解即使对手也不得不尊敬，他曾对本刊说道：“创业不是做总结，而是要找到一个点，满足用户；然后用户迅速扩大，届时就可能提出更多需求，进而形成更多产品，最后成长为平台、总结出体系。”如果参考百度的成长路径，假以时日，拥有强大用户和流量资源的360何尝不会是一个极为强大的平台。

　　陈一舟的人人成为首家在中国上市的社交网站，尽管其正遭受微博的冲击，地位并不稳固，但接近陈一舟的人评价，陈一舟对资本运作的灵敏感觉绝对是其核心竞争力之一。“他是一个在互联网里面李嘉诚类型的人，从猫扑、donews到校内，他会买10样东西，可能只有一样是宝贝，但这会给他赚1000倍的回报。当初从王兴手里买校内才2000万美元，现在人人有50亿市值，这个生意实在是太划算。”陈一舟也在慢慢转变，他近几年最大的变化就是专注：拿了软银孙正义的一大笔投资之后并没有乱花，而是将人人逐渐做大，最终围绕人人打造出一个社交平台。

　　视频领域的竞争依然残酷，仅次于优酷的土豆网也即将上市，后来者奇艺在迅速追赶，但优酷的领先地位短时间内很难被动摇。古永锵是最早归国从事风险投资的专业人士，也是中国早期互联网的参与者。他的成功并非偶然，在上一次互联网泡沫破灭前帮助搜狐上市的经历，使其对资本特性有清醒认知。当他5年前决定押注视频网站时，即明确了与资本共舞的规则。优酷6轮融资共获得1.6亿美元资金，但这些钱无一来自风险投资，而全部是没有赎回期限的长期基金及产业资本。这在一定程度上保证了优酷的资金链安全，并能掌控好自己发展的节奏。

　　古永锵曾聪明地将其优酷模式“翻译”成美国人很快就能理解的“Netflix+Hulu”，但由于视频行业巨大的成本压力和从未盈利的现状，对于优酷的质疑依然不断。“我会碰到刚从湖南而不是北京、上海回美国的投资者。他们不会再问中国互联网有多大规模这样的初级问题，而是看你的市场份额、行业增长预期去做财务预测。”古向本刊指出，他所言的“Netflix+Hulu”只是简化后的说法，通过一句话给投资者印象，“背后没有硬货肯定不行”。

　　如果说电商行业将出现继马云之后最有野心的企业家，这个人将是刘强东。刘是中国互联网少数未上市但却最危险的人物。京东商城去年的营业额已超过百亿，尽管尚未盈利，但已成为电商领域少有的庞然大物。刘强东一边凶悍地向图书等品类扩张，一边将大笔资金投入仓储物流等基础设施。在融资15亿美元后，他宣布今年要同时开工7个一级物流中心，平均每个投资额都在6亿至8亿元，其最终的目标是要投入150亿至200亿资金用于基础建设，将京东变身为一个基础服务提供商。

　　DST选择京东并非赌其“大而不倒”。华兴资本CEO包凡总结，京东现在表面看来估值很高，但其优势足够明显。“好公司的标准，一要有巨大的市场，二是这个市场要赢者通吃的市场，,三是这家公司在竞争对手里面已经脱颖而出了。” 京东无疑已具备所谓“好公司”的所有条件。

　　“要么赢者通吃，要么滚回老家（Go Big or Go Home）。”风险投资家大卫·伯恩(David Beirne)10年前的名言至今被后辈奉为圭皋。中国互联网新一轮的狂飙猛进浪潮中，无论是奇虎360、优酷、人人抑或京东，都尚未成为新的垄断性巨头，但他们显然都明白这一互联网最朴素的道理。

　　未来之星

　　中国互联网的上市潮仍在继续，土豆、迅雷、淘米等都已迅速接近美国资本市场。如果不出意外，他们将继续强力冲击传统的互联网格局。此外，中国还有更多的网络新势力具备颠覆性的力量，中国互联网下一批重量级的上市公司很可能将在他们中间出现。

　　例如，当语音通信工具Skype被微软以85亿美元收购，好事者立刻开始计算中国的“Skype”多玩YY语音价值几何。多玩以游戏媒体门户起家，但很快走上技术路线，其开发的这款多人语音群聊工具，现在已成为年轻人最时髦的沟通工具。今年1月，多玩获得老虎基金一亿美元融资。

　　同样融资超过1亿美元的还有大众点评网，在获得挚信资本、红杉资本、启明创投和光速创投的联合投资后，这家以餐饮点评起家的社区网站的估值已接近跨入10亿美元俱乐部。去年其营收已突破两亿，其中团购收入占到40%，而其预计今年的增长速度惊人的达到500%。原本已可以上市的大众点评之所以推迟IPO，理由正是团购和移动服务的业务空间更为巨大。今年他们计划落地二三十个城市，投入三亿推广团购，以及手机签到业务等。

　　中国社交网络的未来格局中，低调的豆瓣或许将引爆下一个大事件。当开心网的用户活跃度开始下降，人人网向白领用户的扩张遭遇微博的激烈狙击，被视为文青集中营的豆瓣依然在保持每年100%以上的增长。

　　从2005年创办至今，豆瓣始终踩着不紧不慢的发展节奏，其独特的用户群也使人怀疑其能否扩张为一家基础性的社交平台。对于豆瓣创始人杨勃来说，这似乎并不能成为一个问题。在他看来，Facebook也没有取代Twitter，他们各自成了一个独立的形态，各有各的用途，人与人间的交往，频次上熟人多一些，人数上陌生人多一些，最适合社会化商务的反倒是陌生人网络。在经过去年拆除社区强关系的调整后，豆瓣已清醒认识到，其特点就是社区、弱关系、机器推荐、非实名。现在，豆瓣的图书、音乐、电影等频道都发展良好，下一步的重点就是社区。“豆瓣值得关注，挑战是用户能做到多大。”华兴资本包凡指出。

　　大批投资机构的资金正砸向这些未来之星。之所以乐意为他们的高估值买单，是因为企业上市前后估值会变得更高热钱的涌入使得一批新基金创立，它们跑马圈地的过程中急需明星项目打响知名度和品牌；而在市场火爆的情况下，退出项目相对容易，使这些基金承受风险的能力更高。

　　一些投资人开始将目光转向估值较低的更早期初创项目。投资这类项目的关键是对“人”的判断，要么是知名公司出来的高管创业，要么有天使投资人在背后支持。典型案例是前金山高管林伟在2010年底创办的袜子B2C网站“维棉”。蓝港在线董事长王峰除了投资该项目，还亲自出任董事长，知名天使投资人徐小平则迅速跟进投资。

　　另一个正确选择是避开过热的投资市场，进入新兴领域，比如移动互联网。相比经过近10年发展已进入爆发期的电子商务，移动互联网能够虽然同样被舆论爆炒，但在投资人眼中仍然处于非常早期的阶段，整体估值偏低。以Android应用开发为例，至今仍很少有独立团队获得投资。

　　但移动互联网领域的投资正在逐渐活跃。前谷歌中国CEO李开复领导的创新工场已孵化了多个移动互联网项目。天使投资人雷军则创办了面向移动互联网全产业链的小米科技，晨兴创投和启明创投等机构联合向该公司注入近3500万美金投资。

　　镀金年代

　　“投资者会看全球的机会，哪里增长性最好就去哪里。现在最好的当然就是中国。”纳斯达克OMX集团高级副总裁麦柯奕（Robert McCooey）对《环球企业家》表示，增长性是美国投资者判断的主要标准。在中国宏观经济增长不出问题的前提下，中国消费人群（尤其是中上层）喜欢的内容都会很快被市场接受，互联网正是其中之一。更重要的是，“很多中国公司模式和美国很像，美国投资者比较了?解”。

　　另一助推西方资本对中国互联网热情的是2008年集中爆发的金融危机。当时为了避险，很多资金被投入黄金等投资工具，现在这些一度消失的流动性开始重回投资市场。同时为了刺激经济，大批量印刷出来的货币也进入投资市场并寻求出路。严重受创的欧美经济体和企业缺乏高速稳定的可持续增长机会，中国概念便又被镀上一层金。

　　在此背景下，中国概念股票在美国上市初始价格被抬得很高，甚至中国人眼中的一些“问题”公司也能顺利上市。“资本市场投资人做投资组合，不一定每一个投资的公司都是赚钱的，只要整个投资篮子赚钱就可以了。上市的中国企业也是鱼龙混杂。投资人既会买360、优酷，同时也会买百度、腾讯。现在大多数中国互联网企业上市的时候都是以概念为主，投资人也需要过一段时间再看基本面，不断调整利润预?期。”启明创投合伙人甘剑平表示。

　　唯一能让西方投资者对中国概念公司失去兴趣的理由是，中国经济大幅下滑或者全球其他地区出现更好的投资机会。这在短期内显然不太可能出现，也就意味着中国互联网还将作为西方资本最佳出口和简单的热钱传导机制中继续被推向沸腾。一旦沸腾，不可能没有泡沫。

　　“好处在于，涌入互联网的钱多，就能鼓励大家冒险。如果创新冒险对了就能赚大钱，创新的动力就更加大。”甘剑平指出，“不好的地方是，各个领域的竞争太激烈了，大家都赚不到钱，比如电商，本来可以赚钱，但为了维持市场份额，不得不花更多的钱做市场。优秀的企业要步步为营，准备好迎接低谷，未来肯定有很大的调整。”

　　当大卫·伯恩喊出“赢者通吃”的口号时，他肯定没有想到，自己最看好的在线食品零售商WebVan不久后便轰然倒地。正如纳斯达克高级副总裁麦柯奕所言，“只有泡沫过去你才会知道真的有泡沫”。对于什么是泡沫，他也难以给出准确定义。

　　不必为风险投资机构担心，至少短期内击鼓传花的游戏仍将继续。在一个有人看短期、有人看长期的市场中，笼统论述“泡沫”意义并不大，除非情况如10年前互联网泡沫破裂前那样极端。

　　即使市场存在一定程度的泡沫，也不一定是坏消息。尽管2010年有10亿美元以上的资金流向电子商务行业，这与国内几万亿元规模的零售市场相比并不算多。而且，其中大部份资金进入仓储、物流等基础设施建设和实体经济，某种程度上是良性的行业泡沫。京东CEO刘强东认为，电子商务行业存在一定泡沫对行业未来发展有利：“有竞争，钱不断投进来，服务才能更好，价格才能更低，产品质量才会更好。”

　　真正存在泡沫的是那些“坏公司”。每个投资者都试图找到下一个大事件及其中的明日之星，但并非每人都像投资阿里巴巴的孙正义一样判断准确。资金充裕的市场里，好公司和坏公司混杂在一起，只有少数人慧眼识珠。“二八”法则在投资市场体现得尤为明显：每波投资浪潮过后，通常只有20%的公司能够成功。

　　过于浮躁的投资和创业气氛必然催生出一大批目的不纯的公司。“互联网整个产业绝对不是泡沫，只是有太多的泡沫企业。”微软亚太研发集团主席张亚勤曾表示。回顾10年前的互联网泡沫，很容易发现泡沫企业的特征：业务模式不明确，追求快速扩张，烧钱过快且没有创造业务价值，被资本推动而忽视商业本身，等等。

　　泥沙俱下的电商行业可能是“泡沫企业”最为集中的所在。很多国内资金投资项目的唯一要求就是3年或几年内上市。这种压力下，许多企业会盲目扩大营业额，如果根基不稳，很容易倒下。

　　又比如模仿GroupOn模式的团购网站，2010年瞬间冒出数百家，并吸引大量资金追捧。 “急功近利的心态把团购给害了。团购的商业逻辑本身很清晰，但经不起好几百家一起来做。GroupOn毛利率能做到50%，中国只能做到5%，差10倍就不是一件事了。”易凯资本CEO王冉指出。

　　只要宏观经济不发生突变，互联网市场将继续保持乐观而浮躁的气氛。在电子商务、移动互联网等处于高速成长期且缺乏巨头的市场，尽快融资、尽快跑马圈地仍是主流心态。真正的行业性整合需要等待粗放式经营阶段结束，届时，决定谁能够幸免的，仍是谁真正为用户提供了价值。正如古永锵所言：“资本市场有供求关系因素。作为公司，我们能控制的是产品用户体验、规模和收入等业务，资本市场估值多少更多是它们自己的事。以产品业务踏实发展是最好?的。”

　　但泡沫何时积攒到失控进而破裂仍是让人好奇的问题。遗憾的是这个问题并无人能回答。

　　投资者似乎更为乐观。易凯资本王冉指出：“如今与十年前最大的区别，是创业者团队更为成熟，他们的管理、技术和资本能力远超过当年的丁磊和张朝阳。”互联网早期弄潮者依靠聪明勤奋和大势，而今天的创业者则在腾讯、百度、谷歌或微软等大公司积累了足够的经验。

　　在这个资本催生的镀金时代，谁将是长跑的最终胜利者？答案或许不用等待太久。