辜胜阻：三大外部市场约束机制促进股权激励

　　消息 第五届中国上市公司市值管理高峰论坛于2011年5月28日在北京国宾酒店召开,独家报道,全国人大常委、民建中央副主席辜胜阻先生在第五届中国上市公司市值管理高峰论坛上表示,股权激励机制解决委托代理关系问题,需要三大外部市场约束机制。

　　以下是演讲实录:“

今天的主题是股权激励:市值管理新趋势,这个主题是使我想起硅谷有句名言,美国高科技产业迅速发展之后双轮驱动,一个轮子是风险投资,一个是股权激励。比如现在市值最高的苹果,美国也是品牌价值最高的,他的背后就得益于风险投资和股权激励。所以,我想跟大家共同讨论我们为什么要股权激励,刚才主持人讲了现在股权激励有很多困惑,或者说股权激励双刃剑,股权激励现在的问题一方面跟股权激励制度本身的设计有关,但是现在更为重要的是跟我们资本市场状况有很大关系。

　　因为他的这一项制度周先生讲是重大制度创新,但是这个制度创新很多本身制度设计之外,更重要的是外部制度向资本市场建设等等都密切相关。我们现代企业最大的难题是要解决内部员工问题,是要解决委托代理关系问题,是要解决经理和技术人员行为和道德风险,而股权激励这一个制度他有利于解决这样的问题。

　　我们讲究股权激励是解决人力资本价值一种有效方式,因为人力资本他具有创造性,流动性,股权激励这个制度创新突破了一般企业当中股东至上的逻辑,体现了人力资本独特的价值。美国哈佛大学詹姆斯教授指出,如果没有激励,一个人的能力只不过是20%-30%,如果施以激励,一个人的能力则可以发挥到80%-90%。所以,激励得当,一个人可以顶四个同样的人用。美国一项专题调查证明,实行股权激励的企业和没有实施股权激励的企业相比劳动生产率高出30%,利润高出50%,员工收入高出25-60%,在美国500强企业,有90%企业采用股权激励生产率提高1/3,利润提高50%。

　　根据管理学上“二八定理”,20%的核心员工创造公司80%的财富。所以,管理大师德鲁克说过知识型员工的潜能很难被有效激发,除非他能够明确感知到自己的“与众不同”,那么股权激励就是这样一种与众不同的制度设计。现在我们的上市公司是两难,如果你有高薪酬就带来高成本,如果你有低薪酬必然造成人才缺失,或者有了人才之后流失,那么股权激励能够有效的解决这样的两难,能够吸引留住高素质人才。像美国思科公司也好,微软公司也好,都大力推进股票期权制度,通过股票期权制度,美国硅谷把这个制度金手铐,因为它能够稳居人才,形成企业的凝聚力。

　　所以,股权激励有人讲是金色的梦想,能够让科技人员和管理层实现当老板的梦想,是金色的纽带,把科技人和企业之间的联谊紧密联在一起。是金色的桥梁,他能使科技人员和企业形成一个利益共同体的共识。最后就是大家讲的比较多的,股权激励是金色的手铐,能够防止企业人才流失,高科技企业最大问题是跳槽现象比较严重,无论是硅谷还是中关村（行情，资讯）,在人力资源方面都面临很大的问题就是跳槽。那么,股权激励作为金手铐能够缓和,或者避免这一问题。

　　为什么要实行股权激励,股权激励是一个好东西,是一个重大创新,但是重大创新能不能除了解决自身问题之外,还能够解决外部矛盾。我国股权激励的现实现状,我们可以最早追踪到18世纪陕西票号的身股制,就体现这样一个股权激励。刚才也讲到我们现在上市公司的股权激励现在已经达到10%,现在正处于一个快速发展时期。

　　09年以来有140多家上市公司推出股权激励,其中09年25家,2010年79家,今年1-3月份以来已经呈现一个加速发展的态势。股权激励我们可以从四个方面来考虑,高技术行业与一般行业相比更有动力,市场化程度比较高的地区,和市场化程度不高的地区更有动机,民营企业比国有企业根有动机,高管年龄越年轻的公司越有动机,这是股权激励在公司里面的差别。中关村已经有350家单位参加股权和分红激励试点,其中央属单位146家,市属单位204家,40家市属单位的激励方案已获批复,对于创业创新起到非常好的作用。

　　现在联想的老总柳传志先生就曾经指示,如果没有刘淇书记亲自抓解决联想股权改造问题,联想绝对不会今天。如果那个时候,当时是一个非常重要的时刻解决联想问题,北京就绝不会仅仅只有一个联想,无论是中关村,还是武汉东吴还是上海的张江,还是天津滨海新区都在大力发展。这些股权激励有的是上市公司,有的是等待上市的公司。

　　股权激励刚才只是讲了存在一些负面问题,那么这些负面问题,比如说我们在股市低迷的时候推出,我们的股权形成的条件宽松轻而易举不费事,我们考核存在缺陷,还有激励对象泛化变成一种员工的福利。还有像大股东输送利益,还有信息披露不健全,还有激励前后业绩“两重天”,存在会计操纵嫌疑等等一些问题都出现,我刚才讲了来自两方面的原因,后面专家教授要讲到,现在我们的股权激励特别是创业板市场上的股权激励,更多是因为创业板市场。

　　所以,我前面讲到股权激励发展需要三大外部市场约束机制,一个是资本市场,一个是经理人市场,还有一个是产品市场,完善股权激励离不开健全的资本市场。那么股权激励从美国历史和经验来看,是高科技企业密集型,高技术产业最大的特点是高风险,我们需要资本市场和金融体系创新来分散和化解高风险。

　　刚才讲到两个轮子,一个是股权激励一个是风险投资,风险投资非常重要他和传统银行贷款不一样,他是能够化解和分散风险,我们高科技企业是九死一生的高风险,风险投资通过组合投资,他投一批项目,在这项目当中即使你是九死一生,他可以通过分享高额的回报来补偿他的高风险所造成的损失。所以,风险投资最大的功能是能够有风险,分散风险。能够把资金,技术,人才,管理各方面要求形成在一起,形成一个有效编制,所以他第二个功能是要素集成功能。

　　风险投资还有一个筛选发现功能,他能够把有潜力的公司通过发现筛选,所以美国金融体系有很多问题。但是有一点值得肯定,他的金融和高科技,还有好莱坞都面临这么一个问题。那么风险投资可以把鸡蛋孵化成小鸡,通过上市进一步进行培育。所以,美国资本市场一方面有孵小的功能,另一方面也有壮大功能,当然这得益于美国风险投资,股权激励,乃至纳斯达克培育。

　　所以,我觉得我们的资本市场完善不仅应该是多层次,而且还应该是金字塔型。美国主板市场有2000多家上市,美国创业板有3000多家上市公司,美国第三层次场外交易有5千多家上市公司,美国第四城市场外交易有1万多家公司,是一个典型金字塔式的资本市场。那么,这样一个金字塔的资本市场结构他和我们企业分布是匹配的,因为我们是少数的大企业,中国的中小企业能够以这样一种经济结构,这种经济结构我们需要资本市场建设相匹配,所以应该是金字塔式的。但是,我们资本市场是倒金字塔型,主板市场有1300多家,中小板有500多家,创业板有200多家,新三板市场只有78家,这样一个市场不对于对科技企业的孵化,也不利于培育像苹果这样的大企业。所以,我们股权激励我刚才讲到你要能够把握好,做好关键是在这方面的建设,我们这个资本市场怎么样,我这个地方简单讲一下,怎么完善股权激励机制。

　　第一是建立现代产权制度,第二是规范企业内部治理,第三是加强上市公司监管。像美国在制定倒签这方面加强治理,也有一系列的监管制度。第四是完善股权激励制度设计,我刚才也讲到,现在很多负面问题和股权激励制度设计有关系,和资本市场也有关系。第五点以国家高新技术开发区为载体推动股权激励,在这一方面现在势头非常好,因为我们讲了人力资本,特别是技术资本怎么样分化,这是股权激励从美国硅谷基金来说有一个成功经验,这方面是股权激励一个重要功能。

　　我们讲中关村企业是一个高科技产业集群,但同时中关村资本力量也是非常强大的。到目前为止中关村上市公司总数达到184家,境内有111家,境外有73家,IPO融资额超过了1600亿元,那么创业板市场最高前三家公司都来自中关村。所以,2012年中关村规划是上市公司达到200家,所以说中国哪一个地方像硅谷,哪一个地方像华尔街,应该说中关村在资本市场和高科技融合方面,中关村很像。现在主板上有49家,中小板25家,创业板37家,新三板市场有82家,是一个金字塔式的,这样有利于中关村创新文化以及整个创新产业建设。

　　所以,我最后的结论是股权激励是资本市场重大制度创新,但是要把这个制度创新做好,他不仅取决于股权激励制度设计,而且还取决于资本市场完善,还取决于经济市场,还取决于科技人才资本市场产权市场。我们只有内外兼修,那么我们股权激励重大制度创新才会是高效的,才会是预期的,我的演讲就到这里,谢谢大家。”