回购利率如“过山车” 4月险资逆回购增一倍

　　随着月末资金面紧张因素逐渐消除，银行间市场回购利率继续小幅回落，这是四月中旬以来回购利率第二次回落。今年以来，回购交易活跃，数据显示，今年前5月银行间市场质押式回购交易额较去年同期增加了37.19%。

　　昨日，银行间市场中隔夜回购定盘利率收于2.85%、7天和1

4天回购定盘利率也从前期5%以上的高位回落至3.5%和4.2%左右，较前一日下降4至40个基点左右。此前，回购利率已经历一波过山车似的波动。在4月20日之前，隔夜回购定盘利率在不超过2%的低利率水平维持了一个半月，4月21日，隔夜回购定盘利率较前一日上猛涨逾一倍至3.55%，随后逐渐回落至2%，5月25日又一度达到5%的高位，此后震荡回落。

　　“近一段时间以来，资金面由宽容逐渐趋紧，投资者对未来预期和选择投资行为的分歧加大，增加了回购利率的大起大落频度。”南京证券固定收益部副总经理刘靖靖如是分析。

　　招商银行债券分析师刘俊郁认为，央行数次上调准备金、月末银行揽存压力，以及税收缴款等行政性回笼的因素加剧了5月中旬以来资金面紧张。这一状态在6月初随着资金调整到位等因素逐渐改观。

　　在这波涨跌势中，回购交易表现抢眼，保险机构逆回购交易额较 3月份增加了一倍。

　　中债网统计，前四个月回购市场交易相对活跃，债券质押式回购成交29.4万亿元，同比增加29.6%。其中，4月份债券质押式回购成交量为8.4万亿元，较3月份减少4.6%。交易品种仍以1天为主，1天品种共成交6.8万亿元，约占本月全部质押式回购成交量的80.6%。

　　而在2011年4月和5月，保险公司逆回购交易额分别达到1758.45亿元和1963.34亿元，这一数字在保险资金回购交易历史上并不算最高，但较今年3月份813.96亿元逆回购交易额增长达1倍。同时，一直处于高位的正回购交易大幅减少，5月份正回购交易额3139.58亿元，较今年3月减少41.54%。

　　逆回购意味着借出资金获取债券作抵押，从中获得利息收入，当逆回购利率较高，就可选择逆回购融出资金获取更高收益。不过，由于债券回购的杠杆作用，并不能确切计算保险资金实际投入的资金。

　　在股市市场表现较好时，往往会占用资金较长时间的回购交易并非投资者最优选择。但随着股市震荡和债券收益率下行，申购新股也不再是万无一失的稳健买卖之后，回购交易就再次成为许多稳健交易者青睐的品种。

　　对于未来资金面情况和回购利率情况，刘俊郁认为，资金紧张的因素并未消失，市场对于未来预期分歧仍然较大，如果6月份通胀压力持续，加上银行可能正式实施日均存贷比考核，资金面偏紧的趋势估计还会反复一段时间。